公司各季度成本、毛利（百萬元）及毛利率（%）

    1-9月，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元，同比增長9.39%；營業(yè)利潤1.88億元，同比下降20.92%；其中，7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入16.45億元，同比增長36.1%；營業(yè)利潤6937萬元，同比下降12.64%，公司第三季度業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。
    天相投顧的研究報告表示，由于豬肉價格自6月底以來出現(xiàn)了恢復(fù)性上漲，以及受白酒消費回暖的影響，公司三季度單季業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。7-9月銷售收入環(huán)比增長18%，毛利率環(huán)比提升0.6個百分點，凈利潤環(huán)比增長82.08%。
    天相投顧認(rèn)為，收入增速減慢、投資收益下降和期間費用率上升主導(dǎo)凈利潤同比大幅下降。1-9月，公司收入增速較小的原因在于上半年豬肉價格的持續(xù)低迷，而凈利潤同比大幅下降的主要原因有：(1)投資收益減少，去年同期出售空港股份股權(quán)獲得2826萬元，而今年無此項，投資收益僅為1.25萬元；(2)期間費用率上升2.25個百分點，至13.49%。
    天相投顧認(rèn)為，順鑫農(nóng)業(yè)今年業(yè)績的關(guān)鍵還在于第四季度，其中：(1)公司前三季度消費稅同比增加2920萬元，按20%的稅率折算，前三季度白酒收入同比增加約為1.46億元。其中，第三季度單季同比增加約1.13億元。預(yù)計白酒業(yè)務(wù)全年收入有望增加2.1億元，增幅超過30%；(2)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)第四季度將進(jìn)入結(jié)算高峰。順鑫花語高檔樓盤已銷售完畢，第四季度進(jìn)入結(jié)算。該項目建筑面積約為7萬平米，每平米銷售均價達(dá)8400-9000元，按25%的結(jié)算比例估計，該項目的結(jié)算收入約為2億元。但公司的實際結(jié)算可能高于或低于這一比例，對今明兩年的業(yè)績影響較大。
    公司未來業(yè)績的關(guān)鍵看點主要有三方面：(1)白酒業(yè)務(wù)。未來三年白酒的復(fù)合增長率為30%以上。另外，寧城老窖5萬噸產(chǎn)能的逐步釋放也值得期待；(2)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司明年有揚鎮(zhèn)三期的住宅項目和順鑫商業(yè)大廈的出租項目可貢獻(xiàn)收入。公司花博會后續(xù)主要用于展館出租和商業(yè)物業(yè)出租(包括主場館和尚未開發(fā)的土地)，將是大手筆，但明年能否貢獻(xiàn)業(yè)績尚具有較大不確定性；(3)創(chuàng)新食品業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)目前尚處于市場開拓期，但其未來成長空間較大，看好其前景。
    國金證券認(rèn)為，在不考慮未來房地產(chǎn)項目的增量貢獻(xiàn)，以及花博會的盈利貢獻(xiàn)前提下，預(yù)計順鑫農(nóng)業(yè)2009-2011年EPS分別為0.452、0.690、0.900元，當(dāng)前股價對應(yīng)2009年P(guān)E近33倍，短期面臨一定壓力，但如果按明年業(yè)績基準(zhǔn)，則當(dāng)前股價對應(yīng)2010年動態(tài)PE僅22倍左右，依然處在農(nóng)業(yè)公司中最低端。