自8月初進入調整鞏固期后，LME3月銅價延續至今始終維持窄幅震蕩格局。雖然自9月下旬，震蕩區間下移，但震蕩格局未有改變。此前市場較為恐慌的國慶長假行情，也只是先抑后揚，整體波幅不大。本周二晚LME跳水，但后幾日穩步上漲回補缺口，后期震蕩將延續到何時值得探討。

    民間存銅量攀升對市場壓力不大

    今年初在國儲收銅的帶動下，出現了長達4個月的進口盈利，國內進口量飆升。最高值6月國內精煉銅進口量達到37.89萬噸，同比增加400%。去年銅價大跌后，今年初見底跡象明顯，尤為重要的是，人民幣匯率的走強、寬松的信貸政策以及未來通脹預期等因素誘發民間存銅量攀升。
    據不完全統計，目前國內民間存銅量達85萬噸，國家儲備量、民間囤積，上海交易所庫存共計130萬噸。雖然此數量較大，但筆者認為此對于未來市場供應壓力并不是十分巨大。
    第一，國儲收銅是為了戰略儲備，而拋銅則是為了抑制物價。從目前經濟環境以及價格位置，均不存在拋銅的條件，則這部分儲量相對穩定。第二，民間囤積主要是為了預防未來的通貨膨脹。今年生產企業庫存量普遍壓得很低，民間存銅基本與日常生產無較大關系，這部分存量在相當時間內不會流出。第三，上海交易所庫存量達到10萬噸以上，創近6年的新高。交易所庫存是反應市場供需的指標。目前全球三大交易所庫存總量達到50萬噸，而2002年三大交易所的銅庫存總量曾接近150萬噸，如今的庫存量并不屬于歷史高位。只要歐美市場的消費起來，一旦補庫，這些庫存將被消化。

    四季度銅價上漲缺乏強勁動能

    貨幣政策方面，新增貸款總額將不會出現較大改變，適度寬松政策將由著眼于“寬松”過渡到“適度”。從市場流動性角度看，流動性源頭目前已由外生(貸款)向內生(儲蓄分流)轉化。此外熱錢的大量流入也將會持續，在經濟活動有所回暖后貨幣乘數的上升也將會助推流動性增長。預計貨幣政策只是加速度的放緩。雖各國政府不會大舉轉變貨幣政策，但可以預計第四季度貨幣供應過剩推高銅價的力度將明顯弱于前期。
    中國投資性刺激政策已使得銅價年內上漲98%，但目前缺乏新注入的推高力量。這也是銅價近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強勁動能推高價格，另一方面高位尚存支撐力量，也較難促成下跌行情。
    步入第四季度，國內銅消費將季節性回落，且歐美經濟未能盡快復蘇，支撐全球銅消費的力量不足，前期推高銅價的因素逐一減弱，則10月下旬起銅價或將走入一輪回調行情。

    明年初歐美銅消費啟動將推高銅價

    今年前8個月國內銅材累計產量同比增加17%。去年經濟危機的陰霾已經過去，銅材單月產量創出新高，已明顯高于往年水平；國內電力行業在國家投資性刺激下保持穩定發展。家電行業夏季內銷量意外突增，消耗大量庫存；汽車、房地產行業更有超水平發揮。上述四大行業已占去國內銅消費72%的份額，國內投資性消費發展勢頭良好。
    宏觀經濟方面，國內經濟企穩回升，累計發電量出現正增長。而歐美目前經濟先行數據表現良好，人們對未來歐美經濟的全面復蘇持樂觀態度。
    長期來看，明年歐美經濟復蘇以及國內消費重啟，將共同提振銅價。預計明年年初，歐美銅消費將會啟動，到時將與中國消費共同推高銅價，明年銅價走勢或將一路看漲。這也意味著今年年底銅價的回調期或許比較短暫。