近期，股市波動以及打新收益率的下降，并沒有給債市帶來升溫的利好。相反，由于供給壓力比較大，新債發行反響平平。分析人士表示，第四季度債市資金面或收緊，整個市場會進入相對謹慎的狀態。

    第四季度債市資金面或收緊

    近日，銀河證券、興業銀行等機構發布最新報告，認為第四季度債券市場資金面可能會相對吃緊。報告引用相關數據顯示，8月份，M1(狹義貨幣供應量)余額為20萬億元，同比增長27.72%，增幅較上月高1.35%；M2(廣義貨幣供應量)余額為57萬億元，同比增長28.53%，增幅較上月高0.11%；貸款余額同比增長34.11%，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來的歷史高位，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來持續減少，準貨幣量持續減少。
    大通證券引用相關公式計算存款性金融機構可用于債市投資的資金數量，以商業銀行有價證券及投資來代替持有債券投資，顯示2009年以來這一余額呈現上升態勢，到了7月才開始下降，主要原因在于商業銀行配置債券的動力放緩，但目前仍處于較高水平，短期債市資金面仍將充裕，根據央行M2全年同比增加17%的目標，未來流動性回籠力度可能加大，屆時債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰。
    同時，另有機構認為，央行已經開始注意到貸款過快過猛對銀行系統造成的整體風險，并采取了一系列措施引動商業銀行放貸回歸到合理的水平，8月新增貸款4104億元，雖然略高于市場之前預期，但已經回歸合理水平，未來新增貸款減少所釋放的資金數量可能有限。

    債市節前平穩節后謹慎

    多家機構對政策面的預期是，政府仍將保增長作為首要任務，并將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，為第四季度經濟持續復蘇奠定基礎，這將抑制債市反彈空間；9月份季末信貸慣性沖高，將進一步增加市場顧慮。
    “我們仍維持債市節前平穩節后謹慎的觀點。近期擬發行公司債較多，部分公司債的利率、條款優于現有市場品種，建議投資者以舊換新，以博取一二級差價操作為主。”國都證券有關分析師表示。
    機構預計，2009年第三季度和第四季度GDP增長將分別持續回升至8.7%和9.5%。復蘇將主要受到政府經濟刺激措施的推動，形式則是大幅增加基建投資，大規模提高相關銀行放貸的力度。
    機構認為，增長復蘇強于預期、對通脹預期及資產泡沫日益上升的擔憂以及對不良貸款的擔心意味著過去6至9個月政策的極度擴張已經結束。然而，因為通脹并非即刻的威脅，而且外部前景依然具有不確定性，機構認為政府決策層不會迅速形成出臺全面緊縮政策的共識。因此，機構預計在今年的剩余時間里人民銀行將不會加息或者提高準備金率。

    看好新債中的短期債

    基于對基本面和政策面的分析，機構預期2009年第四季度的債券市場將表現為小熊市，建議所有投資者采取久期目標為3年的短久期策略。3年期品種的回報與風險比率最高，因此其既能有效防御利率上漲，又能提供合理回報。
    國慶長假前，市場資金面相對緊張，新債發行密集，致使機構買債意愿相對薄弱。機構表示，比較看好新債中的短期債，因為國慶后馬上要進入第四季度，很多機構比較注重今年年內收益，短期債如能再搏一次肯定會成為市場焦點，而長期債恐怕今年第四季度不會有太大起色。
    申銀萬國最新發布的債市第四季度策略報告預計，第四季度經濟盡管仍會復蘇，但低于市場預期的可能性增強，市場通脹預期有所減弱，債市有反彈的機會。建議機構配置中長期利率產品，并應適當規避中長期定存浮息債。策略報告指出，第四季度債市會有反彈的機會，但反彈是否能演化為反轉，還需要觀察后期的經濟走勢。如果經濟再度回落，那么債市反彈的力度會更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據，需要觀察和等待。