前期股市的“雞肋”行情，給投資者提供了歇手觀察休整的機會，十一長假后的第四季度，市場行情將如何演繹？對此，國內基金業對于四季度市場的判斷和投資策略再度成為市場關注的焦點。
    記者對北京、上海和深圳等地的20多家基金公司采訪后發現，伴隨著宏觀經濟和市場流動性等因素發生的變化，多數基金公司對四季度行情仍然堅持震蕩向上的樂觀判斷，而投資布局則由此前圍繞經濟轉暖和通脹“預期”等主動進攻，轉向了倚重盈利增長的防御策略，甚至第四季度的布局大有提前為明年做鋪墊的意圖。

    流動性和業績成長良性互動

    “支持今年股市行情的主要因素，是流動性充裕和經濟復蘇預期被不斷強化。而就目前來看，兩種因素的對比發生了一些變化。”摩根士丹利華鑫基金投資總監項志群如此向記者表示。
    根據大摩華鑫的判斷，未來一段時間里，政府依然會堅定不移地繼續落實適度寬松貨幣政策，加上出口數據環比微增、外圍經濟好轉、汽車消費井噴、房地產市場穩定等大環境，將對股市起到有力的支撐。
    建信基金投資管理部副總監梁洪昀也表示，“從中長期來看，我們對宏觀經濟向好的趨勢是有信心的。”
    梁洪昀說，目前海外各主要經濟體的多項領先指標已經開始由底部回升，拐點乍現。在經歷了海外市場金融危機的沖擊后，我國經濟此輪增速的底部可以說已基本探明。企業利潤同比增長有望在今年四季度轉正，并在明年初繼續延伸。而前期市場所廣泛擔心的新增貸款額下降，實際上并不會影響實體經濟的復蘇，上半年超量釋放的信貸足以支持“保8”目標的實現。“未來在城市化、消費升級等多個引擎的牽引下，中國經濟可望繼續保持較快增速。”他說。
    大成基金研究部總監曹雄飛則認為“中國作為在去年的全球性金融危機中‘受傷’最輕的國家，必然可以在國際經濟復蘇中搶得先機，率先擴大再生產，拉動經濟增長。”全球經濟逐步回暖為中國經濟外需增長帶來動力，以目前狀況來看，美國經濟的多項領先指標已經率先企穩反彈，國際金融市場大幅上漲，美國金融體系已經趨于穩定，國際實體經濟企穩并呈現出明顯的復蘇態勢，就連最令經濟界頭疼的失業率指標從2009年8月開始也有所好轉，這些都表明去年9月以來全球各國政府推出的經濟刺激政策已開始發揮作用。
    從貨幣政策來看，曹雄飛認為，今年四季度流動性仍然會相當充裕。央行雖然提出貨幣政策相對于上半年微調，但從常識上來判斷，事物的衰減不是一蹴而就的，今年上半年7.3萬億新增貸款之后，必然會有大量的后續貸款和由于經濟前景變得樂觀而增加的貸款需求。更何況，按照歷史規律推算，進入明年一季度，更大的信貸投放沖動將出現。

    股指震蕩向上仍是大概率事件

    對于四季度A股市場的走勢，國投瑞銀基金公司策略分析師葛劍萍指出，四季度A股市場上行仍是大概率事件。但在當前宏觀“調結構”的階段，很多行業開始壓縮產能，這將造成A股在四季度中出現非常大的震蕩，幅度也會比三季度大。
    葛劍萍表示，就投資者關心的10月行情來說，在三季度GDP、CPI等宏觀經濟數據及三季度上市公司季報等因素影響下，節后A股市場不會延續像9月份“漲不上去，跌不下來”的運行態勢，10月會選擇突破方向，不管向上還是向下，幅度都不會太小。相對于當前2800點來講，他個人認為，上沖3000點的概率比下破2500的幾率要大。
    “國內經濟應該處于一個漸進的復蘇過程中，未來‘經濟二次探底’的可能性較小。”廣發聚瑞基金經理劉明月表示，未來一兩個月，市場還是延續震蕩行情，但上漲和下跌的空間都不會太大。中期來看，不確定因素相對較多，未來宏觀經濟和市場走勢將主要取決于房地產和出口兩個方面。
    梁洪昀則稱，基于對目前數據的判斷和宏觀前景的展望，2009年未來幾個月A股市場很有可能在一個區間內運行，高度和幅度將會由政策的方向、經濟復蘇和企業業績的預期與現實狀況之間的差異以及場內資金充裕程度等多種因素共同決定。
    在剛剛發布的四季度策略報告中，信誠基金表示，當前企業基本面繼續改善，政策和流動性發生了一些不利于股市的變化，但還沒有發生根本性的逆轉。同時，A股市場收益與十年期國債的預期回報率差稍微為正，A股市場估值仍處于合理區間。市場估值合理，但A股流通市值已經超過2007年指數最高時，指數繼續上漲的空間有限。預期接下來A股市場將繼續寬幅震蕩。

    防守反攻的戰略意圖凸顯

    基于各方面情況，項志群認為，四季度股市行情會出現分化，板塊輪動可能會相對弱化，個股行情會加強，從資產配置角度出發，要持有長期看好的、被市場忽略的個股組合，為明年的投資做準備。
    上投摩根稱，四季度將會更加偏重行業中個股的選擇。在資產配置方面，側重于配置中游核心競爭力行業和大消費行業，如汽車、機械、電力設備、家電以及醫藥、零售行業和食品飲料。
    泰達荷銀首選企業基金經理梁輝表示，未來投資的策略主要是從β轉向α，即從上半年尋找一些具備較大彈性的股票轉向具有確定盈利增長的股票。α型股票是指具有比較確定的成長性，具體來說是增長比較確定、需求比較穩定、價格和數量變化較小、估值較為合理的行業，比如電力設備、醫藥科技、消費品等。
    針對未來半年的行業投資，曹雄飛表示，只要全球和中國經濟復蘇的趨勢確立并進一步回升，很多板塊都存在機會，重點可以關注業績能夠大幅度向上修正的行業，如地產、工程機械、汽車、化工、金融、消費等行業。
    對于下一階段的操作，劉明月表示，對于一些業績比較確定、未來增長比較明確的公司，會適當地進行加倉。也就是說，目前進行投資時，防御類的板塊配置會相對多一些，進攻類的板塊相對少一些，但也不是完全放棄進攻，因為經濟還是在逐步復蘇的過程中，所以不會完全放棄進攻性的品種。
    “總體而言，不論是強周期的品種還是防御性的品種，最終還是要回歸到估值和業績上來，以確定是否值得投資。”劉明月說。目前來看，銀行、地產、醫藥、電力設備、通訊設備、電子元器件、食品飲料、商業零售等是業績比較確定的板塊。