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中國建筑日K線圖
中國建筑近日公布了2009年年中報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入1113.27億元，營業(yè)利潤52.51億元，歸屬于母公司所有的凈利潤23.46億元，按照發(fā)行后總股本攤薄，實現(xiàn)每股收益0.08元。報告期內凈資產(chǎn)收益率13.45%，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.47元。
愛建證券分析認為，中國建筑中報業(yè)績基本符合預期。雖然其房建業(yè)務比重有所下降，但基建和地產(chǎn)業(yè)務比重適度上升，盈利結構得到了進一步改善。
今年上半年，公司實現(xiàn)房屋建筑工程業(yè)務收入804億元，占整體收入比例為72.0%，而2008年度該比例為79.0%。而本次半年報顯示，其毛利率為7.9%，比2008年度提高0.20個百分點；公司基礎設施建設與投資業(yè)務收入為131.6億元，占整體收入比例11.8%，而2008年度該比例為8.7%，上升3.1個百分點；毛利率為9.8%，比2008年增加0.45個百分點。
此外，公司房地產(chǎn)開發(fā)與投資業(yè)務收入為152.7億元，占整體收入比例為13.7%，而2008年度該比例為9.3%，上升4.4個百分點，毛利率為35.4%，比2008年度下降4.45個百分點。
由于房地產(chǎn)業(yè)務的毛利率要高于基礎設施建設與投資，而后者又要高于房建業(yè)務，因此對于公司來講，適當?shù)亟档头拷I(yè)務的收入占比，并提升基建和房地產(chǎn)業(yè)務的占比可以有效改善公司的盈利結構，增強公司的盈利能力。
在積極地財政政策和寬松的貨幣政策推動下，我國的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速增長明顯，上半年同比增長33.6%，受固定資產(chǎn)投資增速大幅增長的影響，公司新簽合同金額也增長迅速。
另外，由于上半年國內房地產(chǎn)行業(yè)房建業(yè)務的逐步復蘇，新開工面積和新增投資逐步加大，使得公司建筑業(yè)務新簽合同金額達到了1851億元，其中房建業(yè)務新簽合同額1422億元，基礎設施建設與投資業(yè)務新簽合同額為406億元。
愛建證券認為，公司綜合毛利率有所增加，未來仍存在提升空間。報告期內，公司各業(yè)務板塊持續(xù)增長，盈利能力進一步提高，上半年公司的綜合毛利率為12.2%，高于2008年全年毛利率0.9個百分點，呈上升趨勢。其原因主要來自兩個方面：1、2009年上半年鋼材、水泥等原材料價格同比有所下降；2、業(yè)務結構進一步改善，毛利率較高的基礎設施建設投資與房地產(chǎn)業(yè)務收入占比有所提升。未來隨著基建和房地產(chǎn)業(yè)務比重的逐步上升，公司的毛利率有望繼續(xù)上升，并高于行業(yè)一般基建公司的毛利水平。
另據(jù)半年報顯示，公司期間費用比率穩(wěn)中有降。報告期內，公司銷售費用率為0.26%，管理費用率為2.69%，財務費用率為0.70%，整體期間費用率為3.66%，比08年全年數(shù)據(jù)降低0.47個百分點。通過比較2006-2008年度數(shù)據(jù)，愛建證券認為，公司的期間費用率基本保持相對平穩(wěn)，但同時穩(wěn)中有降，體現(xiàn)了公司在管理上效率的不斷提高。
愛建證券預計中國建筑2009、2010年能實現(xiàn)每股收益0.18元、0.22元，按照目前的股價水平，對應的PE分別為28.11倍、23倍，PB為5.21倍，目前的股價盡管相對于整體的大盤和建筑施工板塊并不具有明顯的估值優(yōu)勢，但是公司毛利水平和收入彈性較一般的建筑施工企業(yè)高，因此如果預期下半年宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)進一步復蘇，可能會給公司帶來更高的收益。 |