中國建筑日K線圖

  
    中國建筑近日公布了2009年年中報，報告期內公司實現營業收入1113.27億元，營業利潤52.51億元，歸屬于母公司所有的凈利潤23.46億元，按照發行后總股本攤薄，實現每股收益0.08元。報告期內凈資產收益率13.45%，每股經營活動產生的現金流量凈額為0.47元。
    愛建證券分析認為，中國建筑中報業績基本符合預期。雖然其房建業務比重有所下降，但基建和地產業務比重適度上升，盈利結構得到了進一步改善。
    今年上半年，公司實現房屋建筑工程業務收入804億元，占整體收入比例為72.0%，而2008年度該比例為79.0%。而本次半年報顯示，其毛利率為7.9%，比2008年度提高0.20個百分點；公司基礎設施建設與投資業務收入為131.6億元，占整體收入比例11.8%，而2008年度該比例為8.7%，上升3.1個百分點；毛利率為9.8%，比2008年增加0.45個百分點。
    此外，公司房地產開發與投資業務收入為152.7億元，占整體收入比例為13.7%，而2008年度該比例為9.3%，上升4.4個百分點，毛利率為35.4%，比2008年度下降4.45個百分點。
    由于房地產業務的毛利率要高于基礎設施建設與投資，而后者又要高于房建業務，因此對于公司來講，適當地降低房建業務的收入占比，并提升基建和房地產業務的占比可以有效改善公司的盈利結構，增強公司的盈利能力。
    在積極地財政政策和寬松的貨幣政策推動下，我國的城鎮固定資產投資增速增長明顯，上半年同比增長33.6%，受固定資產投資增速大幅增長的影響，公司新簽合同金額也增長迅速。
    另外，由于上半年國內房地產行業房建業務的逐步復蘇，新開工面積和新增投資逐步加大，使得公司建筑業務新簽合同金額達到了1851億元，其中房建業務新簽合同額1422億元，基礎設施建設與投資業務新簽合同額為406億元。
    愛建證券認為，公司綜合毛利率有所增加，未來仍存在提升空間。報告期內，公司各業務板塊持續增長，盈利能力進一步提高，上半年公司的綜合毛利率為12.2%，高于2008年全年毛利率0.9個百分點，呈上升趨勢。其原因主要來自兩個方面：1、2009年上半年鋼材、水泥等原材料價格同比有所下降；2、業務結構進一步改善，毛利率較高的基礎設施建設投資與房地產業務收入占比有所提升。未來隨著基建和房地產業務比重的逐步上升，公司的毛利率有望繼續上升，并高于行業一般基建公司的毛利水平。
    另據半年報顯示，公司期間費用比率穩中有降。報告期內，公司銷售費用率為0.26%，管理費用率為2.69%，財務費用率為0.70%，整體期間費用率為3.66%，比08年全年數據降低0.47個百分點。通過比較2006-2008年度數據，愛建證券認為，公司的期間費用率基本保持相對平穩，但同時穩中有降，體現了公司在管理上效率的不斷提高。
    愛建證券預計中國建筑2009、2010年能實現每股收益0.18元、0.22元，按照目前的股價水平，對應的PE分別為28.11倍、23倍，PB為5.21倍，目前的股價盡管相對于整體的大盤和建筑施工板塊并不具有明顯的估值優勢，但是公司毛利水平和收入彈性較一般的建筑施工企業高，因此如果預期下半年宏觀經濟和房地產行業進一步復蘇，可能會給公司帶來更高的收益。