以年收盤價定位連線，基本反映了國際銀價的長期走勢特征。白銀價格在1980年到達大牛市的高點41.50美元/盎司后，就跌入持續20多年的漫漫熊途，最低只有4美元/盎司。進入21世紀以來，隨著經濟發展和美元逐漸走弱，銀價開始緩慢攀升。遭遇國際金融危機重創后，目前再次走出活躍行情，突破14美元/盎司大關，正向15美元挺進，單月最大升幅達15.7%。

    國際著名投資大師羅杰斯日前曾宣稱：貨幣危機可能會在未來一兩年內爆發，黃金不一定是最好的投資避險品，因為擁有大量黃金的國際貨幣基金組織可能出售黃金籌資而打壓金價，所以更看好白銀的投資回報。
    但從歷史行情來看，白銀的價格波動遠比黃金更為劇烈，投機氛圍更濃。眼看著近月來白銀行情日趨活躍，還有不少投資者受大師言論影響大買銀條、轉炒白銀。機會不可不看，風險也不可不顧。時下到底該如何分析判斷白銀的投資價值呢？

    投資需求旺盛

    白銀是貴金屬中最便宜的一種，全球銀礦供給約為金礦的9倍。其傳統用途是制作貨幣、工藝品和首飾。而隨著電子工業、航空工業、電力工業的大發展，白銀已廣泛應用于電子電氣、感光材料、醫藥化工、消毒抗菌、環保等領域。
    國際金融危機導致世界白銀需求下降，但預計工業需求在2009年下半年有望增長，前景仍十分樂觀。未來白銀的消費增長將高于產量增長。
    2007年起，中國白銀總產量已位居世界第一位，預計2009全年中國白銀產量將保持穩定增長，消費市場同時也蘊藏著巨大商機。預計到2015年中國將成為全球白銀飾品貿易中心，作為世界級白銀消費市場將僅次于美國。
    由于短期白銀工業需求回暖緩慢，2009年白銀和黃金走勢主要取決于投資者需求。美國以及世界各國包括“定量寬松”、“零利率”、“債務貨幣化”等在內的經濟刺激計劃，都將成為投資者中期性持有白銀的動力。
    據世界白銀協會《2009年全球白銀調查》顯示：去年推高銀價的主因———投資者行為今年將繼續唱主角。目前國際市場上三大白銀ETF(紐約巴克萊全球投資者BGI、倫敦ETFSecurities和瑞士ZKB)白銀持倉量均明顯上升，今年來增倉量數倍于黃金。
    國際權威機構———黃金礦業服務公司GFMS董事會主席稱：“盡管2009年銀價上漲12%，但是白銀珠寶和銀器需求量只下跌了一小部分”，“隨著經濟的持續低迷以及金融服務行業健康狀況的不確定，投資者對于實物白銀的興趣將在未來幾個月中延續下去”。

    GFMS的調查還顯示去年實物銀條和銀幣購買量“上升到了10年來未曾遇到的高度”，“雖然前景不樂觀的工業需求限制銀價上漲(可能阻礙銀價回到2008年高點每盎司17.71美元)，但黃金市場任何新的動力都可能會支持白銀，推動白銀上漲”。

    金融屬性微妙

    白銀具有明顯的金融屬性。歷史上白銀早于英鎊和美元成為國際“通用貨幣”。
    鴉片戰爭后中國共向列強賠款白銀85519萬兩，其中僅甲午戰爭后即向日本賠款23150萬兩，約合當時3.22億日元，相當于清政府2.5年收入和日本明治政府1893年支出的3.8倍。
    國際白銀市場于19世紀下半葉逐漸形成，主要集中于倫敦金屬交易所(LME)、紐約商品交易所(COMEX)、美國芝加哥期貨交易所(CBOT)、紐約商業交易所(NYMEX)、東京工業品交易所(TOCOM)等。全球白銀市場指標為以紐約商品交易所(COMEX)的期貨價格及倫敦白銀交易所(LSM)的現貨價格為準。
    2003年7月，中國惟一指定的白銀交易市場———上海華通鉑銀交易市場開業，推出國內“準白銀期貨”交易。其成交價成為國內白銀市場的主要參考價。

    價值被低估

    紐約白銀期貨產品的年成交量并不亞于黃金產品。白銀的投資價值因長期被低估，故蘊藏著更多的投資機會。
    近年來隨著美元的長期貶值和國際金價節節攀升、有色金屬全線上漲，白銀與黃金的價值差已創近5年的最高位。
    歷史上金銀間比價長期為1：40左右，最接近的比價僅為15倍。2008年前一直在1：55上下，但眼下黃金已高居每盎司950美元上方，白銀卻仍在十幾美元低位徘徊，金銀間比價超過1比65。其投資價值顯山露水，日益被人們當作規避風險、保值增值的工具。
    當然，現代白銀畢竟已不具備黃金的硬通貨屬性，其漲跌無法緊跟黃金的步伐。但2008年5月，當金價以每盎司1032美元刷新歷史新高時，銀價為21.34美元；而目前950美元金價距歷史高位落差僅8.6%，14美元的銀價則比前期高點落差逾50%。以此看來后市銀價漲跌都有望比黃金更為活躍，其蘊藏的機會和風險也明顯高過黃金。
    從市場來看，2008年國際白銀均價為14.99美元/盎司，期銀最高觸及17.71美元/盎司。今年國際白銀市場走勢總體較黃金更強。7月初受美元回調影響，貴金屬整體高位下滑，白銀最低觸及12.45美元/盎司，反彈后7月末再次大幅下跌，至7月31日晚歐洲盤全面反彈，8月11日最高上探14.5美元/盎司，目前維持在14美元/盎司之上。國內市場同步波動于3095—3250元/公斤之間。與羅杰斯唱多相呼應。
    任何時候任何產品都是機會與風險成正比。當白銀向投資者展示魅力，我們同樣不可忽視其如影隨形的投資風險。

    白銀投資方式

    目前國內白銀投資方式有以下幾種：
    一是投資銀條。業內透露廣州正參照目前較成熟的“賬戶金”模式，推出價格更低、回購渠道更通暢的投資銀條業務，投資者可以足不出戶在家炒賣現貨白銀。
    二是投資銀幣。中國人民銀行每年銀幣的發行較之于金幣種類更多、數量更大、價格更低。
    三是場內交易。類似“紙黃金”，由銀行代客戶在上海黃金交易所開設戶頭，采用保證金交易方式進行投資。盡管炒銀需以1000克起步，但市民只需首付15%，即400多元即可炒銀，且可當天買進賣出，T+0交易。
    四是白銀延期交收產品業務。2009年8月，興業銀行推出白銀T+D業務并向個人投資者開放。與黃金T+D一樣，均采用雙向保證金交易模式，交易起點為一公斤。客戶開倉后可選擇當日平倉或延期平倉。

    美國亨特兄弟操縱銀市大案

    美國亨特兄弟操縱銀市案曾在國際商品期貨市場掀起軒然大波，震驚世界，成為上個世紀期貨市場的典型操縱事件。
    20世紀70年代初期，白銀價格在2美元/盎司附近徘徊。由于白銀是電子工業和光學工業的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟倆圖謀從操縱白銀的期貨價格中獲利。
    白銀價格從1973年12月的2.90美元/盎司開始啟動和攀升。此時，亨特兄弟已經持有3500萬盎司的白銀合約。不到兩個月，價格漲到6.70美元。但當時墨西哥政府囤積了5000萬盎司的白銀，購入成本均在2美元/盎司以下，墨政府決定立即以每盎司6.70美元的價格獲利。墨西哥人沖垮了市場，銀價跌回4美元左右。
    此后的四年間，亨特兄弟積極地買入白銀，到1979年，亨特兄弟通過不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及一些大的白銀經紀商，擁有和控制著數億盎司的白銀。當他們開始行動時，白銀價格正停留在6美元/盎司附近。之后，他們在紐約商業交易所(NYMEX)和芝加哥期貨交易所(CBOT)以每盎司6―7美元的價格大量收購白銀。年底，他們已控制了紐約商業交易所53%的存銀和芝加哥期貨交易所69%的存銀，擁有1.2億盎司的現貨和0.5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價格不斷上升，到1980年1月17日，銀價已漲至每盎司48.7美元。1月21日，銀價已漲至有史以來的最高價，每盎司50.35美元，比一年前上漲了8倍多。這種瘋狂的投機活動，造成白銀的市場供求狀況與生產和消費實際脫節，市場價格嚴重地偏離其價值。
    然而當NYMEX在美國商品期貨貿易委員會CFTC督促下采取了包括提高保證金、實施持倉限制、只允許平倉交易等措施后，亨特兄弟因持倉成本大幅提高無法追加巨額保證金，又因接盤失敗銀價下跌而無力償還貸款，不得不拋售作為貸款抵押的白銀現貨，隨即導致銀市大跌。
    此案殃及美國多家投資機構和法國、英國、加拿大、瑞士、德國等許多國家，尤其秘魯政府因不斷追加保證金，最終現匯不足被迫平倉，虧損極為慘重。
    法庭判處亨特兄弟支付數千億美元的損害賠償金額。但為了防止銀市徹底崩潰，避免美國涉案大銀行和全美國最大的經紀公司之一破產，聯邦政府權衡利弊，最終破天荒撥出10億美元長期貸款來拯救亨特家族及整個市場。