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隨著宏觀經濟的持續回暖和通貨膨脹預期逐步加強，債券市場出現了一輪非常明顯的調整，這個調整更明顯地表現在收益率曲線的中短端。而隨著收益率逐步達到短期上限，債券市場接下來可能迎來短期的反彈。
目前經濟正處于復蘇階段，呈V型反轉已經是大概率事件，明年二次探底的可能性也不大，而且我國目前處于V型復蘇的右側，預計四季度經濟的復蘇會更加明顯。下半年，CPI和PPI同比雙降格局不變，但環比走勢將出現分歧。隨著信貸投放的高位運行對CPI滯后效應的體現、糧食價格的上漲與豬肉價格的觸底反彈，未來CPI降幅將逐步縮小，10月份后有可能轉為正值；PPI到四季度也有望接近或轉為正值。
在經濟復蘇被正式確定之前，新增信貸還會保持一個較平穩的增長，這也是目前及未來半年國家政策取向。同時，根據歷年經驗，下半年信貸一般會占到全年的40%，少于上半年。在上半年信貸井噴后，全年貸款發放會呈前高后低之勢，下半年信貸回歸常態的要求較為強烈。
央行公開市場操作無論是量還是價格，央行具有控制能力，目前量價雙升的格局，是央行有意適度調整目前貨幣政策，適度收緊一些流動性。目前央行公開市場操作有些類似2005年年底，但力度和對輿論的影響都不及2005年年底。
就目前的市場而言，我們認為在央行貨幣政策不發生大的變動的情況下，收益率曲線短端的上升將被1年定期存款利率2.25%所壓制，也就是說短端收益率從目前看來沒有太大的上升空間，這種情況下，債市將進入箱形震蕩格局。
對機構來說，8月份債券市場存在交易性機會，得出這樣的資產配置策略是基于我們對目前債券市場的理解。從收益率曲線變動趨勢看，由于央行公開市場操作的影響，收益率曲線短端會抬升，收益率曲線可能呈現扁平化趨勢。另外，在沒有真正加息和收緊貨幣預期的情況下，我們傾向市場收益率曲線上行不存在持續性，換句話說，市場收益率曲線上下震蕩的可能性很大。在這樣一個大的背景下，我們認為債券的資產配置應著重兩個方面，一是波段操作，當收益率走低時，減少持倉數量，當收益率曲線上漲一定幅度時再加大持有倉量；另一方面就是選擇好持倉品種，尋找一些短期的交易性機會。 |