截至目前，幾乎全部A股上市公司都已發布了2008年財報，三星中國經濟研究院日前選取其中連續上市四年的807家企業作為樣本進行研究發現，經濟減速已經給某些行業帶來較大資金壓力，行業間發展差異頻現，不僅如此，經濟減速也造成行業內部各企業業績差異加大。專家認為，這種現象與上市企業自身戰略有關，而目前有競爭力的企業危機應對方案是“等待機會”或“逆市戰略”。

    上市公司承受較大資金壓力

    三星經濟研究院指出，2008年第四季度，樣本企業持有現金及短期借款凈額均大幅減少，說明企業融資出現困難。其中與工業生產緊密相關的如電力、鋼鐵等行業僅少部分企業2008年底持有現金足以償付短期借款，存在資金鏈突然斷裂的危險。
    中國三星經濟研究院首席研究員李剛表示，樣本企業持有的現金和現金等價物在2008年第四季度大幅下滑，短期借款的大幅減少一定程度上反映了企業融資緊張的問題。外貿、化工化纖、醫藥、建材四個行業截至2008年底行業平均短期借款額超過總資產的1%，受業務性質影響，外貿企業的短期借款占總資產比例超過3.3%。
    他指出，經濟減速已經給某些行業帶來較大資金壓力，除去銀行信托及券商等，樣本企業中404家(占總數50.6%)2008年末持有的現金不足以償付短期借款，企業的現金流存在資金鏈突然斷裂的危險，其中，與工業生產緊密相關的行業如電力、鋼鐵、有色金屬等盈利能力下降，某些規模較分散的傳統行業如農林牧漁、紡織服裝、造紙印刷等，盈利能力不強或受到沖擊較為嚴重，都存在現金流較為緊張的現象。

    三類行業受打擊最大

    三星經濟研究院依據樣本公司2008年四季度凈利潤是否高于前三年最高值、低于前三年最低值、或者處于最高值和最低值中間，將其分成抗壓企業、受打擊企業、中間企業三組。三組企業在行業間分布存在差異。研究結果顯示，旅游酒店行業和造紙印刷行業受打擊企業概率顯著高于其他行業。
    三星經濟研究院報告顯示，旅游酒店行業在金融危機中受到的沖擊最大，煤炭石油、計算機等對進口原料或海外需求較敏感的行業也受到較大沖擊，其余行業表現平穩。受沖擊較為嚴重的8個行業(行業內受打擊企業占比大于50%)基本可以分為三類：與經濟榮景密切相關的行業(旅游酒店業)；持有海外的金融及其他財產較多的行業(金融、部分煤炭石油企業)；依賴出口或對大宗商品價格變動敏感的行業(計算機、紡織服裝、通信設備制造、煤炭石油、造紙印刷、供水供氣等)。從總體情況來看，與外部經濟聯系較為緊密的行業受打擊面較大。

    “抗壓企業”哪兒都有

    與此同時，不利的宏觀經濟環境還加大了各個行業內部各企業間的表現差異。據報告分析，與2007年四季度相比，樣本企業的凈利潤均值大幅下降52%，是全年凈利潤下降幅度的兩倍半。與此同時，凈利潤標準差大幅攀升，這說明企業業績差異加大。企業的資產回報率則延續了前三年持續升高的態勢，說明規模較小的企業盈利狀況大幅改善。
    “即便是在受沖擊最嚴重的旅游酒店行業，也有抗壓企業存在，說明企業可以通過調整來應對不利的宏觀經濟環境帶來的負面影響。”李剛表示，在金融危機中，核心競爭力不突出、醉心于資本游戲的企業受沖擊最為嚴重。隸屬于各級國資委或國資委控股，或其他大型多元化企業集團的企業在面對不利的經濟環境時表現出較強抵抗能力，這與流行的新興市場多元化有利論一致。多元化有利論的前提之一是集團企業足夠大，內部市場內流動的資源足夠多，可以替代外部市場的不足。如外貿企業的關聯交易大增，成為他們得以在金融危機中發展的有利因素之一。
    “行業間及行業內部各企業受危機影響有大有小，因此對最優策略組合的選擇不同可能是造成企業間收益差異增大的主要原因之一。”據三星經濟研究院分析，有競爭力的企業危機應對方案是“等待機會”或“逆市戰略”。實力較強的企業，在經濟減速時主要采取明哲保身、等機會上門或逆市擴張、積極抄底的應對策略，兩個策略并非絕對非此即彼，同一企業在不同時間、對具體投資項目或產品可能采取不同的策略，現實的公司策略通常是這兩個策略的組合。
    專家認為，在策略的選擇上，企業本身的風險承受能力起到至關重要的作用，企業的風險承受能力由幾個部分組成，例如融資能力、公司規模、大股東/母公司實力、企業聲譽、盈利能力、政府資源等等。在風險承受能力允許的情況下，企業會更積極采用逆市擴張策略，以獲得更高收益。不利的經濟環境下，企業的風險承受能力上限降低，使得更多的企業偏向于選擇較為保守的明哲保身策略。