最近一段時間，交易所信用債市場呈現連續回調態勢。分析人士指出，宏觀數據沖擊、IPO重啟以及市場傳聞公司債即將重新發行等因素均對近期信用債構成一定沖擊。而從長期來看，債券市場或將隨著經濟持續回暖進入“小熊市”，利率上升風險對信用債的影響也將愈發明顯。

    市場持續深幅調整

    在擴容壓力加大和機構投資者逢高減持、降低倉位的影響下，債市繼續走軟。交易所債市繼續深幅調整，企業債成為重災區。
    交易所信用債已連續一周大幅下挫，指數幾度刷新今年1月份以來的新低。相關人士指出，這主要源于交易所信用債的流動性太差，許多信用產品不能作為回購的質押券或折算比例偏低，使得這部分債券首當其沖成為基金機構為備戰新股提高現金持有比例的拋售對象。
    所以，即使目前信用債已經調整到位，甚至有超跌的嫌疑，但只要新股上市不止，市場上就會不斷涌現出機構拋債買股的現象。交易所信用債何時止跌反彈，短期內仍需看新股臉色。

    幾大因素將致“小熊市”

    交通銀行債券分析師曲紅表示，IPO重啟是造成近期信用債調整的直接原因之一。IPO重啟，意味著部分資金將拋棄債券，轉而投向獲取無風險的打新收益，因此機構對短期資金面的判斷偏于謹慎，紛紛拋售手中現券。
    同時，宏觀數據沖擊也對近日交易所債市構成一定壓力。西南證券分析師李慧在最新的一份債券研究報告中表示，二季度宏觀經濟、金融數據顯示，固定資產投資增速繼續擴大，貨幣供應量M1與M2剪刀差持續縮小，新增人民幣貸款保持高位，這些都不利于債券市場。即使短期CPI和PPI仍雙雙為負，但比起通縮壓力，市場已把目光更多地放在了對通脹的擔憂上，債券市場因此承壓。
    隨著經濟復蘇信號逐步明朗，市場通脹預期已是日漸高漲。興業銀行債券分析師杜高指出，由于本輪經濟復蘇是流動性驅動的，因此通脹預期會來得比較早，并且隨著經濟復蘇以及風險資產價格的上漲，對于通脹的擔憂也會不斷提高，利率風險也將會提前出現。目前，已經有越來越多的分析師認為債券市場或將進入“小熊市”。

    存在一定的波段交易機會

    廣發證券固定收益部門最新發布的信用債研究報告表示，隨著利率風險的逐漸上升，信用債未來受到的影響將會比上半年更為明顯，畢竟信用利差已經大幅回落。事實上，盡管近日信用債連續回調，但從整體來看，自2008年1月9日的112.25點算起，上交所企債指數累計漲幅仍高達近20%。因此，考慮到信用債流動性較差的特點以及未來的利率趨于上升的風險，廣發證券建議投資者未來半年應逐漸調低信用債組合久期。
    中信證券的研究報告認為，交易所信用債由于受到IPO開閘影響而收益率大幅上升，從目前收益率及信用利差水平來看，市場還未出現絕對投資機會，但經過IPO的沖擊后市場存在一定的波段交易機會。
    另外，根據銀河證券的測算結果，票息收入在交易所信用債投資收益占比將會越來越高，票面利率較高的企業債、公司債相對價值將會高于分離債。考慮到較高的票息以及收益率曲線的下滑收益，公司債的防御價值非常高。