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| [一釘看市]A股市場(chǎng)或?qū)⒚媾R調(diào)整 |
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| 2009-08-07 民族證券:徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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回想1700點(diǎn)、1800點(diǎn)、2000點(diǎn)時(shí)，多數(shù)投資者對(duì)調(diào)整“很擔(dān)心”，但現(xiàn)在大家對(duì)待調(diào)整“很坦然”，已經(jīng)可以“理性”對(duì)待調(diào)整。對(duì)調(diào)整的“麻木”，透視出幅度大的調(diào)整已經(jīng)臨近。最近十個(gè)交易日，滬深兩市每日成交幾乎都在3300億元以上，但各大指數(shù)已經(jīng)很難創(chuàng)出新的反彈高點(diǎn)。我們注意到，從兩周前開始，已經(jīng)出現(xiàn)資金兌現(xiàn)離場(chǎng)，7月29日的大幅振蕩，反映出一些資金離場(chǎng)開始加速。上證綜指最大調(diào)整幅度為4.86%，但越來越多的個(gè)股走勢(shì)疲弱，一批個(gè)股跌幅超過20%，這些說明期待已久的調(diào)整已經(jīng)來臨、或即將來臨。
我們?cè)岢觯皟A聽政策的聲音”。近期我們注意到，雖然央行日前表示：堅(jiān)定不移地實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。但同時(shí)還表示，將用市場(chǎng)手段動(dòng)態(tài)微調(diào)貨幣政策。7月中旬以來，銀監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》等文件，擬加強(qiáng)強(qiáng)化貸款流向管理，確保銀行信貸資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少貸款挪用的風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)《個(gè)人貸款管理辦法》，以規(guī)范個(gè)人貸款流向。種種跡象表明，下半年國(guó)內(nèi)信貸增量將收緊。
工商銀行和建設(shè)銀行將2009年新增貸款控制目標(biāo)確定為1萬億元左右和9000億元左右，而上述兩家銀行上半年的新增貸款規(guī)模分別為8255億元和7090億元。如果嚴(yán)格執(zhí)行，下半年工商銀行和建設(shè)銀行新增貸款規(guī)模只有1745億元左右和1910億元左右。值得注意的是，上半年國(guó)內(nèi)銀行新增貸款7.37萬億，對(duì)此究竟理解為“適度寬松”，還是“極度寬松”非常重要。如果是“適度寬松”，那么下半年還將延續(xù)。如果理解為“極度寬松”，要重新回到“適度寬松的貨幣政策”，則意味著下半年國(guó)內(nèi)信貸要收緊。我們認(rèn)為，后者的可能性更大。
隨著A股市場(chǎng)的火爆，融資功能的恢復(fù)，一些紅籌公司紛紛醞釀回歸，中國(guó)移動(dòng)、中海油、中國(guó)電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股。證監(jiān)會(huì)正式受理105家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市申請(qǐng)，創(chuàng)業(yè)板的推出已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，而國(guó)際板的推出也面臨加速。此外，中冶集團(tuán)已提交上市方案，計(jì)劃9月底前完成A股和H股的上市計(jì)劃，集資總額最高將達(dá)40億美元。同時(shí)，每周IPO發(fā)行的家數(shù)也在增加。面對(duì)A股市場(chǎng)持續(xù)的上漲，A股潛在的擴(kuò)容速度明顯加快，管理層似乎想通過加大新股供給，來給過熱的A股市場(chǎng)降溫。再加上，大小非加快減持的速度，A股市場(chǎng)面臨巨大的調(diào)整壓力。
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好，上市公司未來盈利能力不斷增強(qiáng)，但股價(jià)已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期。而A股市場(chǎng)持續(xù)的單邊上漲，實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集的過程。截止到8月6日，全部A股(未剔除虧損股)的靜態(tài)市盈率已達(dá)35.04倍，A股整體估值已經(jīng)偏高。6月底，國(guó)內(nèi)居民存款余額為24.93萬億。8月4日，A股流通市值118380億元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)居民存款余額的47.47%。從歷史角度看，一旦該比值超過50%，A股市場(chǎng)都將面臨大的振蕩。同時(shí)，當(dāng)日A股市凈率為4.05倍，4倍在A股市場(chǎng)歷史上也是非常敏感的值。
8月5日，隔夜交易的倫敦鎳、鋁、銅、鉛、鋅都創(chuàng)出反彈新高。但8月6日，有色金屬股卻出現(xiàn)全線大幅下跌，反映出A股市場(chǎng)對(duì)外界刺激已不敏感。我們認(rèn)為，近期有色金屬股的漲跌，是判斷A股市場(chǎng)強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo)。如果有色金屬股沒有作為，那么A股市場(chǎng)也不會(huì)有好的表現(xiàn)。目前已有一批個(gè)股出現(xiàn)破位、進(jìn)入中期調(diào)整，隨著時(shí)間的推移，這種現(xiàn)象將越來越多，也就是說日后走勢(shì)活躍、能創(chuàng)出反彈高點(diǎn)的個(gè)股數(shù)量越來越少，A股市場(chǎng)已進(jìn)入賺錢“艱難期”、或盈利的“回吐期”，投資者的操作難度將大大提高。 |
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