由于資金面上出現分歧，糖市目前正處在一輪中期調整之中，展望下半年的糖價走勢可能是先跌后漲。

    工業庫存下降及供求偏緊是最大支撐

    截至6月末，全國累計產糖1243萬噸，銷糖912.7萬噸，產銷率73.4%，產銷率同比提高5%。預計本榨季末供求將會偏緊。
    因為截至6月末全國工業庫存已經下降到330萬噸左右，與去年全國三季度的銷量之和大致相當，遠小于去年同期的庫存水平467萬噸。不過由于去年有60萬噸的國家和地方儲備是在下半年才收的，因此預計要到10月底全國食糖的工業庫存才可能銷售殆盡，但流通領域的供應緊張或多或少都會對糖價構成支撐。
    后期支撐銷售的因素有，今年中秋節比往年靠后，留給糖廠走糖的時間就會相應多些，不利之處在于7月的現貨銷售情況似乎不如6月好。若結合糖市的三年周期規律，長期來看也僅是三年牛市的第一年，隨著消費的穩定增長以及種植面積的下降，下榨季的供求格局可能依然偏緊，儲備糖也會被繼續消耗，從而持續改善供求關系。盡管牛市也不排除階段性的回調，但至少是熊短牛長。

    含糖食品產量高位企穩，儲備糖決定供求

    6月的含糖食品行業產量數據與5月相比變化不大，繼續高位企穩的態勢。在碳酸飲料、果汁飲料、乳制品、餅干和糖果這五個用糖量最大的行業里，乳制品產量的累計增速由5月份的3.3%下降到到1.9%，而果汁飲料的累計增速則從24.1%下降到22.7%，好在環比降幅并不明顯。碳酸飲料的累計增速從五月份的5.45%增加到8.3%，餅干則從負增長0.6%轉為正增長3.5%，后兩者的增長基本能夠對沖掉前兩者增速的放緩。而糖果產量增速環比持平。至于夏季消費量比較大的冷凍飲品，累計增速略降一個百分點，表現尚可。
    筆者認為含糖食品行業增速見底后持續回升的勢頭迄今為止恐要暫告一段落，后期可能在一段時間內高位企穩，繼續改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前下游含糖食品增速情況，上榨季的實際消費量按照1300萬噸計算，則本榨季食糖消費量達到1350萬噸的難度并不大。供應方面按照1240萬噸的產量、60萬噸的進口量、100萬噸的老糖結轉庫存計算，消費方面按照1350萬噸的銷售量、70萬噸的實際收儲量計算，到了本榨季結束的時候流通市場上可能缺糖20-30萬噸，缺口需要通過國家放儲或者更多進口來彌補，從而對遠期糖價構成支撐。
    但是需要注意的是，由于儲備糖多達200萬噸以上，實際上本榨季是不可能缺糖的，拋儲預期將對后市造成較大壓力。目前似缺非缺的供求情況導致近期的期價走低是可以理解的。

    空頭當道，糖市處于牛市中期調整

    流通領域供應偏緊是毫無疑問的，當前的下跌實際上并沒有太多基本面的因素支持，下跌的原因主要是資金面上的分歧和實盤壓力。
    體現在部分糖廠的資金正在期貨市場和電子盤大舉做空，盡管另外一批資金還是堅持做多，但現在看,“空軍”力量似乎更大一些。實盤壓力則體現在期貨市場和電子盤等待交割的實盤很多，對后市構成較大壓力。因此如果價格不被打壓下去，多頭是不會愿意進來接貨的。從這個角度理解，現在的下跌也是為了未來某天能更輕松地上漲。
    從長期趨勢來看，白糖的牛市格局并未改變，但目前正在經歷牛市中的中期調整，且至少已經進入到調整中段以后。當前的回調可認為是階段性的波段回調。當技術上的超買被修正之后，多頭還會迎來新的進場機會。
    僅就短線來說，建議日內短空，持有與原本高位建倉的空頭，或者觀望三種操作策略之一。中線角度預計SR1001合約3900點正負50點區域會有很強的支撐，到時候多頭可以再考慮卷土重來，再戰江湖。