2009年上半年，大宗商品大幅反彈，農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等大宗商品價格齊漲，市場仿佛有了重歸牛市的希望，但反彈過后出現(xiàn)的反復(fù)震蕩，給行情演繹增添了判斷難度：下半年商品還會繼續(xù)上漲嗎？
    權(quán)威機構(gòu)表示，由于影響大宗商品走勢的因素在下半年可能存在變數(shù)，市場會在“宏觀經(jīng)濟起伏、貨幣政策微調(diào)以及美元指數(shù)波動”等多重因素的綜合影響下，重新尋找更加穩(wěn)妥的發(fā)展方向。
    商品走勢預(yù)測存分歧

    目前，經(jīng)濟學(xué)界對經(jīng)濟相關(guān)數(shù)據(jù)的看法并不一致，各大權(quán)威機構(gòu)對全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期尚存爭議。
    國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行6月提出，全球經(jīng)濟9、10月將出現(xiàn)“拐點”。
    渣打銀行6月30日發(fā)布亞非中東宏觀經(jīng)濟月度評析報告指出，受全球經(jīng)濟預(yù)期見底、美元走弱，以及由此帶來的投資者情緒改善拉動，大宗商品價格繼續(xù)反彈。盡管最終需求仍較疲軟，但中國對主要工業(yè)金屬、原油、煤礦，甚至大豆的強勁需求為大宗商品市場增添了上漲動力。另外，減產(chǎn)措施已大規(guī)模鋪開，加之美國經(jīng)濟的負面消息減少，中國經(jīng)濟顯現(xiàn)出一些積極跡象，足以支撐大宗商品價格全面反彈。
    該銀行分析，在最初的市場樂觀情緒消退以及中國的存貨上升抑制進口后，商品市場可能從當前價位回調(diào)，但該銀行相信2009年下半年，受實際最終需求改善的支撐，大宗商品市場將出現(xiàn)更加持續(xù)的反彈。加之風險偏好恢復(fù)以及美元持續(xù)下跌走勢的影響，大宗商品的漲勢將得到支撐。
    但另一種觀點認為，目前，全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍不確定。雖然一系列的經(jīng)濟景氣指標大都連續(xù)數(shù)月向好，然而實體經(jīng)濟并沒有與之同步。在全球主要經(jīng)濟體中，除了中國經(jīng)濟復(fù)蘇一枝獨秀外，歐美和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍存在不確定性，這顯然削弱了大宗商品價格上揚的基礎(chǔ)。
    中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會秘書長王建分析，近幾個月，國際大宗商品價格不斷上漲，并不是由于實際的供求引發(fā)，而更多受到國際資本運作的影響，大宗商品變成了一種金融泡沫。

    貨幣政策有微調(diào)可能

    除了宏觀經(jīng)濟的正向因果關(guān)系之外，影響商品價格走勢的另一大因素是貨幣流動性。國投瑞銀投資副總監(jiān)袁野認為，在國際市場上，如果美聯(lián)儲繼續(xù)維持二季度寬松的貨幣政策，將會進一步加劇市場通脹預(yù)期，大宗商品的價格亦會繼續(xù)加速上漲，這對全球經(jīng)濟的復(fù)蘇是不利的。因此，他預(yù)測，各國央行在下半年將會在寬裕的流動性基礎(chǔ)上，適當收縮貨幣政策。
    多數(shù)專家認為，各國央行在下半年對貨幣政策有微調(diào)的可能性，但因目前通脹壓力不大，短期內(nèi)不會較大程度地逆轉(zhuǎn)現(xiàn)有的寬松貨幣政策。
    目前主要經(jīng)濟體尚無明顯的通貨膨脹跡象。5月份，美國CPI-U環(huán)比僅增長0.1%，但同比下降1.3%，創(chuàng)1950年4月以來最大降幅；歐元區(qū)CPI較上年同期升幅為零，創(chuàng)下1996年以來的紀錄低點；中國CPI、PPI則繼續(xù)雙降。而正是在5月份，原油、銅、鋁期貨漲勢凌厲，創(chuàng)出年內(nèi)新高。
    歐洲央行總裁特里謝7月5日表示，各國央行所采取的貨幣政策措施不太可能催生通脹。他說：“一方面我們需要在必要時采取迅速而大膽的行動，但同時也要從中長期著眼，確保貨幣政策不致催生通脹”。他表示，各國央行還需要“確保預(yù)算政策恢復(fù)至令人滿意的中長期平衡狀態(tài)。”
    而德國報紙7月5日引述歐洲央行執(zhí)委會委員史塔克報導(dǎo)稱，“各國政府應(yīng)從明年開始令其各自的預(yù)算回歸正常。史塔克認為短期內(nèi)沒有通脹壓力，但長期形勢將取決于各國政府決定何時開始逆轉(zhuǎn)其寬松貨幣政策。”
    6月25日美聯(lián)儲公開市場委員會議的聲明表示，未來美國的貨幣政策將從擴張轉(zhuǎn)向中性。有專家據(jù)此表示，這將在一定程度上影響到中國的貨幣政策周期。
    頗具巧合意味的是，此前中國人民銀行營業(yè)管理部課題組發(fā)表標題為《通貨緊縮的國際比較與分析》的署名文章。文章建議中國應(yīng)根據(jù)銀行業(yè)盈利和市場流動性狀況，靈活調(diào)整利率和準備金率，并應(yīng)繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定。

    美元大貶暫不具趨勢性

    由于世界主要商品的價格都以美元計價，美元貶值即意味著資源價格的走高，反之亦然。
    在2008年G8峰會召開(7月7日至9日)前，美元指數(shù)長期盤整在72點左右，但從去年7月中旬開始，美元指數(shù)發(fā)動了一輪狂飆突進的上漲，一舉沖到了89點。正是因為美元的大幅上漲，一定程度上造就了大宗商品在2008年的暴跌。
    今年上半年，在多重因素的影響之下，美元指數(shù)出現(xiàn)破位下行，這為大宗商品價格的上漲帶來推動力。為了規(guī)避美元貶值的風險，以美元計價的大宗商品特別是石油市場成為投資者的不二選擇。尤其是4月初以來到6月初，近兩個月時間里美元指數(shù)與全球期貨價格呈現(xiàn)了非常密切的負相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)持續(xù)下挫，而商品價格一鼓作氣扶搖直上。
    天馬期貨研究中心研究團隊認為，最近市場對美聯(lián)儲將增加購買長期國債額度的預(yù)期，引發(fā)了美國政府可能喪失最高評級的憂慮，通脹預(yù)期再度升溫，國債收益率上行而美元匯價顯著受壓，大宗商品價格、尤其金價躍升。但該研究中心研究團隊認為，美元近期的貶值不是趨勢性的，大幅貶值的可能性不大。
    美元指數(shù)是參照1973年3月美元與歐元、日元、英鎊等六種國際主要外匯的幾何平均加權(quán)值來計算的。綜合分析師的看法，超主權(quán)貨幣討論的降溫和美元避險需求的回升，將給大宗商品施壓。雖然美元指數(shù)近1個月來在80附近震蕩，但主要是受超主權(quán)貨幣討論的影響。由于超主權(quán)貨幣替代美元在中短期內(nèi)不具現(xiàn)實意義，在經(jīng)濟全面復(fù)蘇前，美元仍將是較為安全的資產(chǎn)。
    海通期貨研究所分析師朱懷鎮(zhèn)認為，近期風險厭惡情緒已經(jīng)露出了重回市場的痕跡，反應(yīng)投資者恐慌情緒的標準普爾500波動率指數(shù)近日持續(xù)走高。八國集團領(lǐng)導(dǎo)人8日發(fā)表的一份聲明也表示，全球經(jīng)濟盡管出現(xiàn)股市回升、利率下降、商業(yè)和消費者信心提高等穩(wěn)定跡象，但情況并不確定，經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性仍存在嚴重風險。因此，近期美元的避險需求可能會重拾，進而給大宗商品的價格走勢帶來壓力。
    而根據(jù)宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家房四海的判斷，在2008年12月5日美國的國債收益率曲線首次見峰值下行，那就是大宗商品領(lǐng)先的信號。“而現(xiàn)在美國的通脹預(yù)期在減緩，這導(dǎo)致了美國消費者信心預(yù)期減緩，美股回調(diào)，美元走強。今年下半年，美元指數(shù)至少還有10%的上升空間。”房四海如此分析。