經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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麗江旅游：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

2009-07-17 本報(bào)記者:劉振冬來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

    重組和資產(chǎn)注入預(yù)期成為近期旅游行業(yè)回暖的主要驅(qū)動(dòng)。麗江旅游日前公告，將定向增發(fā)引入云南旅投作為戰(zhàn)略投資者。國信證券認(rèn)為，就中長(zhǎng)期而言，此舉可能打開麗江旅游成長(zhǎng)空間。
    國信證券的研究報(bào)告表示，麗江旅游面向的旅游資源，將從麗江地區(qū)拓展到云南全省。云南省作為旅游大省，具有非常豐富的旅游資源。背靠這樣一個(gè)實(shí)力強(qiáng)大的旅游投資公司股東，后續(xù)在旅游資源獲取、整合上，麗江旅游可能扮演一個(gè)更加重要的角色。國信證券分析師廖緒發(fā)認(rèn)為，麗江旅游此次引進(jìn)云南旅投具有一定的高層戰(zhàn)略安排的意味。本次增發(fā)價(jià)格并不便宜。作為戰(zhàn)略投資者介入，應(yīng)該對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)抱有較大信心。
    招商證券的研究報(bào)告表示，定向增發(fā)帶來資產(chǎn)注入的想象空間。云南旅投是云南旅游資源開發(fā)和整合的重要平臺(tái)，未來將在投資和融資方面有較大動(dòng)作；目前擁有眾多優(yōu)質(zhì)旅游開發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來三年投資200至300億元，資金需求大，這為資產(chǎn)注入帶來想象空間。
    山西證券分析師加麗果表示，引進(jìn)戰(zhàn)投短期可緩解財(cái)務(wù)壓力，提升每股收益。麗江旅游的資產(chǎn)負(fù)債率逐年呈大幅上升趨勢(shì)，2006年末、2007年末、2008年末和2009年3月末，合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.29%、24.93%、40.67%、52.12%，高于同行業(yè)平均水平。高資產(chǎn)負(fù)債帶來高財(cái)務(wù)費(fèi)用，使用部分募集資金償還1.6億元銀行貸款，可以將公司資產(chǎn)負(fù)債率降低到31.66%左右。按銀行貸款利率6.52%計(jì)算，每年節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用1320.10萬元，以2009年一季度凈利潤(rùn)816.74萬元計(jì)算，若償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金數(shù)額為20247億元，則發(fā)行后模擬凈利潤(rùn)為1097.26萬元，模擬凈利潤(rùn)÷發(fā)行后股本=1097.26萬元÷11632.30萬股=0.094元/股，發(fā)行前2009年一季度每股收益為0.082元/股，發(fā)行后上市公司股本有所擴(kuò)張，但每股收益不僅沒有被攤薄，反而得到一定程度提升。
    國信證券表示，麗江旅游總股本從9932萬增加到11632萬股，增厚約17%；增發(fā)后因財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)省2009、2010年凈利潤(rùn)分別提高10%和25%，每股收益為0.40元、0.29元，2009年雖有略微攤薄，但2010年以全年計(jì)算則增厚8%左右。此次定向增發(fā)一方面直接增厚2010年每股收益，另一方面從長(zhǎng)期而言打開了麗江旅游的成長(zhǎng)空間。當(dāng)前股價(jià)下2009年、2010年P(guān)E為34倍和44倍。

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