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| 下半年投資債券市場(chǎng)當(dāng)以防御為主 |
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| 2009-06-26 宏源證券 武洪波 羅剛 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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從2008年8月底啟動(dòng)以來(lái)，目前的一輪債券牛市已經(jīng)持續(xù)了接近10個(gè)月的時(shí)間，雖然中間略有反復(fù)，但到目前為止債市收益率水平仍處于較低位置。這個(gè)時(shí)候投資者對(duì)收益率水平的變化比較敏感，利好作用有限，但如果利空因素真正出現(xiàn)，則債市就有可能出現(xiàn)較大的調(diào)整。而影響債券市場(chǎng)最大的因素———通貨膨脹預(yù)期引致的央行貨幣政策變化以及市場(chǎng)資金面變化成為投資者最為重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。
目前債市所處的環(huán)境非常類似于2004年11月中下旬至2005年10月這一輪債券牛市的后期，收益率上升的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，但資金面充裕仍使得債券牛市持續(xù)。這個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)配置更多的是以防御為主。
對(duì)先行指標(biāo)的分析顯示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于觸底過程中，但走向復(fù)蘇仍需要多種因素的刺激，目前尚不會(huì)對(duì)債市形成顛覆性的打擊；隨著大宗商品期貨價(jià)格指數(shù)CRB的反彈，物價(jià)指數(shù)將逐步走高，目前處于低位是因?yàn)槁N尾因素的作用大于新增因素。預(yù)計(jì)四季度物價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)正的幾率較大，但全年通脹不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，明年發(fā)生通貨膨脹是大概率事件。
對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析顯示目前債市的資金面依然充裕，并且在下半年這種狀況還將持續(xù)；計(jì)量分析顯示資金面的充裕程度與債市的表現(xiàn)密切相關(guān)；
這種情況下，建議下半年投資債券市場(chǎng)當(dāng)以防御為主，同時(shí)積極挖掘一些交易性機(jī)會(huì)。所謂防御為主，即投資組合久期盡量短，要控制在2.5年甚至2年以下，對(duì)于該期限以上的品種，可適量配置3年左右的國(guó)債以及4年左右的企業(yè)債，其中企業(yè)債盡量在滿足期限條件下能有更高的收益；對(duì)于更長(zhǎng)期限的債券，可少量配置7至9年和17至19年國(guó)債以及5年和9年期企業(yè)債；交易性機(jī)會(huì)則主要是指一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，尤其是如果下半年公司債能夠重新啟動(dòng)的話，可能能夠成為市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)。 |
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