最近幾周，受成品油調(diào)價(jià)預(yù)期和金屬價(jià)格上漲的影響，A股能源和有色金屬板塊成為了近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)。而在上周，有色金屬個(gè)股并未追隨期貨價(jià)格上漲，反而出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。
    多家機(jī)構(gòu)研究表示，美元近期下行和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的剛性需求兩大因素形成對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬的支撐。不過(guò)，經(jīng)過(guò)前一階段的持續(xù)上漲，A股有色金屬板塊整體估值風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

    行業(yè)景氣繼續(xù)回升

    最近幾周，受美元貶值、通脹預(yù)期升溫的影響，國(guó)際有色金屬價(jià)格大幅上升，但國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格漲幅相對(duì)偏小，只有鉬產(chǎn)品價(jià)格漲幅較為明顯。
    上周有色金屬個(gè)股并未追隨期貨價(jià)格上漲，反而出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，其中銅板塊個(gè)股周跌幅均超過(guò)6%，而鋁板塊跌幅最小，云鋁股份和神火股份漲幅分別為9.2%和3.6%。
    此外，工信部公布的數(shù)據(jù)顯示，由于有色金屬價(jià)格回升，行業(yè)效益狀況好轉(zhuǎn)，1至4月，71戶重點(diǎn)金屬企業(yè)盈虧相抵后凈虧損人民幣4.9億元，其中三、四月分別盈利17.3億元和16.5億元。
    數(shù)據(jù)顯示，5月有色金屬行業(yè)PMI和訂單、庫(kù)存指數(shù)良好，顯示有色金屬行業(yè)維持景氣回升的趨勢(shì)。有色金屬行業(yè)總體利潤(rùn)也在增加，二季度和三季度有色金屬企業(yè)的業(yè)績(jī)有望明顯回升。

    兩大因素形成支撐

    對(duì)于有色金屬景氣的持續(xù)上升，中金公司的分析報(bào)告認(rèn)為，這主要源于美元近期下行和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)有色金屬剛性需求兩大因素。
    中金公司表示，美元前期的急劇下滑是5月引發(fā)LME基本金屬價(jià)格上漲的重要因素，基于對(duì)美元短期下挫原因及基本面的分析，可以認(rèn)為美元崩潰的可能性太小，但弱勢(shì)還將呈現(xiàn)。
    國(guó)務(wù)院決定實(shí)施汽車、家電“以舊換新”政策試點(diǎn)，粗略估算，此政策拉動(dòng)的銅消費(fèi)量為3.8萬(wàn)噸，僅占我國(guó)4月精煉銅產(chǎn)量與進(jìn)口量之和65.6萬(wàn)噸的5.8%，對(duì)拉動(dòng)我國(guó)金屬需求的作用有限。
    中期公司表示，上海期貨交易所對(duì)金屬期貨合約和交割細(xì)則作出修訂。SHFE發(fā)布了金屬期貨標(biāo)準(zhǔn)合約與交割細(xì)則的修訂，實(shí)際上增加了進(jìn)口金屬參與SHFE交割的門檻，但新的規(guī)則需要等到2010年6月的合約才開始執(zhí)行，較長(zhǎng)的過(guò)渡期有效降低了目前當(dāng)月滬銅期貨合約的交割風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)短期金屬價(jià)格的走勢(shì)不會(huì)造成影響。

    整體估值風(fēng)險(xiǎn)加大

    中信證券的研究報(bào)告表示，經(jīng)過(guò)5月有色金屬股價(jià)大幅上漲，目前板塊的整體估值繼續(xù)上升。板塊估值風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。
    從基本面看，中國(guó)需求將告一段落，預(yù)計(jì)后期銅價(jià)將向基本面回歸。此外，值得關(guān)注的是，鋁的基本面出現(xiàn)改善跡象———在不含中國(guó)的情況下，2009年前4個(gè)月，世界原鋁日均產(chǎn)量逐漸下降，其中4月世界原鋁日均產(chǎn)量為6.40萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.8%，而中國(guó)4月份日均產(chǎn)量為2.97萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.3%；建筑用鋁型材、汽車、包裝及消費(fèi)用鋁材鋁箔消費(fèi)量均出現(xiàn)快速回升，這使得上周鋁成為倫敦金屬市場(chǎng)基金建倉(cāng)的重點(diǎn)。
    中期公司也表示，銅的供求關(guān)系逐步趨向?qū)捤伞��?jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月進(jìn)口銅422666噸，1-5月進(jìn)口1759304噸，同比增長(zhǎng)53%。進(jìn)口數(shù)據(jù)的再次增加，主要是國(guó)儲(chǔ)海外收儲(chǔ)銅陸續(xù)到岸的結(jié)果(上周滬銅庫(kù)存激增33.3%)，而目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)反映出市場(chǎng)供給較充裕。
    中期公司表示，最近美元指數(shù)和CRB指數(shù)同步回落，表明商品的金融屬性減弱，而商品屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。可以認(rèn)為，短期內(nèi)基本金屬價(jià)格將受全球消費(fèi)情況及市場(chǎng)資金流入情況影響，但分金屬來(lái)看，銅短期內(nèi)調(diào)整壓力加大。