資料來源：中投證券研究所

    西山煤電及控股股東是國內(nèi)最大的煉焦煤公司，目前公司已經(jīng)形成以煉焦煤為主煤電焦一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司及控股股東在煉焦煤市場中處于重要地位，其服務(wù)客戶是為國內(nèi)大型冶金企業(yè)。
    中投證券資深分析師肖漢平表示，由于公司客戶特征明顯，公司產(chǎn)品市場穩(wěn)定。西山煤電公司通過投資、收購，控制煤炭資源儲(chǔ)量在國內(nèi)上市公司中處于第三位，未來隨著公司新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來三年煤炭產(chǎn)量將高速增長。肖漢平說，“基于資源價(jià)值法，公司目前股價(jià)明顯低于公司價(jià)值，建議投資者給予重點(diǎn)關(guān)注。”
    中投證券研究報(bào)告認(rèn)為西山煤電存在四大投資要點(diǎn)：
    首先，控股股東擁有規(guī)模巨大的煤炭資產(chǎn)，是公司未來低成本擴(kuò)張的重要資源和資產(chǎn)來源。控股股東山西焦煤集團(tuán)的煉焦煤生產(chǎn)能力國內(nèi)第一。2008年焦煤集團(tuán)原煤產(chǎn)量達(dá)8029萬噸，同比增長11%，居全國第三，煉焦精煤產(chǎn)量3770萬噸，處于全球煉焦煤產(chǎn)量規(guī)模第二位。龐大集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模是公司未來低成本擴(kuò)張的重要保障。
    其次，在建和收購項(xiàng)目是公司未來三年儲(chǔ)量和產(chǎn)量高速增長的有力保障。公司煤炭業(yè)務(wù)由生產(chǎn)礦井和在建礦井兩部分組成。目前公司在建礦井包括：興縣礦區(qū)的新斜溝礦井，目前在建規(guī)模1500萬噸/年，預(yù)計(jì)達(dá)到2500-3000萬噸/年的總規(guī)模，投資的內(nèi)蒙古巴彥高勒井田煤礦項(xiàng)目和整合的在山西小回溝煤礦，未來將形成1300萬噸/年規(guī)模。
    三是煤炭產(chǎn)量在2010-2011年將快速增長，產(chǎn)量增長為公司業(yè)績增長提供有力保障。根據(jù)對(duì)公司未來三年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2009年公司每股收益1.31元，2010年每股收益2.09元，2011年每股收益2.55元。
    四是相對(duì)資源價(jià)值估值水平，公司股價(jià)被明顯低估。運(yùn)用資源價(jià)值法對(duì)公司煤炭業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，計(jì)算公司每股資源價(jià)值29.77元，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值合計(jì)相當(dāng)于每股價(jià)值34.74元。
    中投證券表示，基于公司內(nèi)在價(jià)值，預(yù)期未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35元，對(duì)應(yīng)合理PE估值為2009年P(guān)E26.5倍，10年P(guān)E16倍、11年P(guān)E13倍。綜合考慮公司內(nèi)外生增長潛力和估值水平，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。