延續4月份的回落態勢，5月份的信貸增長可能繼續保持下滑。同時，受到企業效益下滑、稅收征收難度加大的影響，5月份的財政收入狀況也不樂觀。不少專家學者認為，當前的經濟形勢和宏觀調控面臨兩難局面。一方面，投資的增長和消費的啟動，需要財政投入和信貸支持；但另一方面，信貸增長的可持續性挑戰頗多，同時財政收入下滑的壓力不小。這一輪宏觀調控所面臨的政策環境將愈加復雜。

　　5月份新增貸款或將繼續回落

　　在經歷了3月份的峰值后，信貸增長顯露疲態，4月份大幅回落至5918億元。這雖然與信貸投放的季度走勢有關，但還有不少專家認為，此前的信貸增長絕非可持續的常態，未來的信貸增長還會持續回落。對于五月份的貸款增長，樂觀的人士估計在6000億元左右。但也有機構認為，應該比4月份有所降低，數額大約在3000至5000億元之間。
　　興業銀行的報告預計，5月新增信貸將延續4月的回落態勢，繼續大幅下挫至2500億至4500億元，取中值為3500億元，增速將較上月繼續放緩至29.1%至29.9%。信貸繼續回落的原因之一是票據大量到期，新增票據大幅收縮，且不排除新增票據為負的可能。另外，項目資本金下調細則未出臺，中長期貸款大幅上升幾率小。
　　據記者了解到，5月份，國內銀行的信貸增長并不樂觀。建行5月份的新增貸款不足400億元，該行4月份新增貸款700億元；中行5月份的新增貸款400多億元，該行4月份新增貸款600億元。相對樂觀的是工行，工行行長楊凱生此前透露，該行5月份的信貸不會低于4月份，4月份工行的新增貸款為515億元。
　　建設銀行研究部高級研究員趙慶明分析說，每年的貸款在5月份都會出現季節性回落，低于4月份的新增貸款增長。央行公布的月度數據也顯示了這一趨勢。從2004年到2008年，4月份的新增貸款分別為：1995億元、1420億元、3288億元、4220億元，而5月份的新增貸款分別為：1132億元、1078億元、2206億元、2473億元，均低于4月份。
　　國泰君安的報告表示，4月信貸增量回落是自然合理的，未來更需要關注的是信貸需求的持續性和結構的改善。預計5月份新增信貸將在3000至5000億，略低于4月份。預計全年貸款增速仍將保持較快增長，后續地方政府項目、房貸需求和消費信貸需求的回升等將是未來信貸的主要增長點。同時，6月份在季末沖時點因素的影響下，新增信貸可能多于5月份。
　　對于今年的新增貸款總量，趙慶明從宏觀經濟角度分析認為，按照貸款占GDP比例計算，市場說的所謂8萬億、10萬億不太可能。因為2008年中國經濟總量是30萬億，如果按照目前8%的經濟增長目標，同時考慮到GDP平均指數，2009年GDP應該在33萬億到35萬億，按照過去幾年貸款占GDP平均比重來算，新增貸款規模應該在5.34萬億到5.7萬億，當然今年貸款可能多一點，即使按照高值來算，新增貸款規模也就6.36萬億到6.94萬億，如果再高一點，按照2003年情況，新增貸款有7.7萬億就足夠了。

　　收入下滑 支出增多 財政值得關注

　　受到企業效益下滑影響，今年財政收入出現下降，同時，為加大投資力度、刺激居民消費，中央財政的支出力度也在不斷加大，專家學者開始擔憂今年的財政壓力。
　　財政部公布的4月份財政收支情況顯示，4月份，全國財政收入下降13.6%，降幅比3月份進一步擴大，1至4月累計下降9.9%，僅完成預算的31%。同期，全國財政支出增長24.5%。其中，中央本級支出1161.25億元，增長25.3%。財政部解釋的減收原因是，經濟增長放緩，企業效益下滑，財政收入來源減少和實施積極的財政政策，政策性減收較多。
　　對于今年的財稅工作來說，一方面，為拉動經濟的剛性支出難以削減，另一方面，由于受經濟危機影響，稅基下滑的趨勢也難以遏制。如何利用現有的財力，完成今年預算內的支出，同時為未來進一步的調控措施留足余糧，是今年財政部門的嚴峻考驗。
　　財政部財政科學研究所副所長劉尚希日前撰文認為，實施積極的財政政策就是以國家財政承擔風險的方式來化解經濟社會中的公共風險，以避免公共危機。盡管財政風險仍在可控范圍之內，但也得承認，財政風險確實擴大了。更重要的是，經濟增長下滑導致的財政收入連續負增長，形成對財政的巨大壓力，是更大的財政風險來源。
　　不過也有專家對今年的財政形勢保持樂觀，國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，與歐美國家的過度負債和高杠桿率相比，中國政府的負債水平較低，資產負債狀況更為穩健，有更大的回旋余地來實施必要的赤字財政。在2000年，中國的財政赤字占GDP的比值僅是2.5%，到了目前，這個水平還不到1%，因此，中國在擴大財政赤字、提高負債率方面還有很大的增長空間。同時，中國國債占GDP的比重僅有22%，而西方其他國家這一比重高達70%以上，中國同樣存在一定的國債負債空間。

　　資本金比例下調寄望拉動民間投資

　　雖然，第三批中央投資還未下達，但項目資本金比例的下調，讓市場看到政府拉動民間投資的決心。巴曙松認為，這一政策體現了有保有壓結構調整的思路，可以視為經濟下行周期中的重大宏觀調控舉措。降低資本金要求的行業，下一步得到信貸支持的空間將更大。
　　中金公司首席經濟學家哈繼銘也表示，前兩批中央投資規模為2300億元，項目資本金比例為30%，第三批投資規模為700億元，項目資本金比例降至20%。以此測算，去年四季度政府主導的新增投資規模可能已超過1萬億元，而去年全年政府主導投資規模僅為1.5萬億元。預計今年全年固定資產投資對GDP增速的拉動應該在4.6至4.7個百分點。同時，一季度新開工項目投資增速超過80%，這說明二、三季度投資增速仍將維持較高水平。
　　不過也有學者擔心，政府投資、下調資本金的方式是否能夠有效拉動民間投資。社會科學院經濟所研究員袁鋼明認為，如果投資高速增長30.5%，一季度GDP和工業增加值絕對不是現在這個數。一季度GDP增加值只有6.1%，4月工業增加值增長速度則只有7.3%。從審計署和發改委公布的數字分析，很可能是一些地方瞞報后形成的虛假數字。
　　巴曙松認為，目前大密度的投資都是在短時間內進行，基本上靠政府投資帶動，民間投資仍在觀望。從美國大蕭條過后的歷次經濟波動看，在政府試圖干預經濟回落之后往往有一個二次探底。因此，防范二次探底，需要促進社會投資在政府投資退出時能夠順利跟進。