2009年中新蘇州工業園區創業投資有限公司公司債券(簡稱“09蘇創投債”)日前正式獲準發行，這是國內創投企業首次獲批以債券方式融資。

　　蘇州創投“試水”債券融資

　　“09蘇創投債”發行主體為蘇州創業投資集團有限公司，它于2007年9月正式成立，其前身是中新蘇州工業園區創業投資有限公司。中新創投成立于2001年11月，主要向具有高成長潛力的未上市創業企業特別是中小高新技術企業進行權益性投資。
　　蘇州創投發行企業債的時機和創業板的推出時間可謂是“前后腳”，蘇州創投財務總監盛剛笑稱，“這只是個巧合，但對我們來說也是機會。”
　　“實際上，發行企業債的想法去年5、6月份時我們就有了，后來和國家發改委溝通，他們也非常支持。”盛剛表示。
　　根據募集說明書，本期債券募集資金5億元，將用于神州數碼信息技術服務有限公司(簡稱“神州數碼ITS”)股權投資項目、GDS HOLDINGS LIMITED(簡稱“GDS”)股權投資項目以及補充營運資金，改善債務結構等。其中，“神州數碼ITS”項目蘇州創投將投資3.4億元，擬使用本期債券募集資金2億元；“GDS”股權投資項目蘇州創投將投資3334萬元，擬使用本期債券募集資金2000萬元。“資金一募集到我們就立刻開始投資。”盛剛說。

　　創投企業債券風險幾何

　　募集說明書顯示，“09蘇創投債”發行人主體信用等級為A+，本期債券信用等級為AA。擔保人為蘇州工業園區國有資產控股發展有限公司。債券采取“5+2”模式發行，即本期債券在債券存續期內前五年票面年利率為6.70%，在債券存續期限前五年內固定不變。在本期債券存續期的第五年末，發行人可選擇上調票面利率0至100個基點(含本數)，并在債券存續期后兩年固定不變。
　　那么，蘇州創投是否會因為其從事的是“創業投資”而加大其債券風險呢？招商證券債券分析師陳寶強對本報記者表示，從該證券的利率與期限來看，其風險性不會很高。一般而言，債券期限越長，其潛在的風險越高。但該債券的期限是“5+2”模式，債券持有人在五年后可要求發行人上調利率或者選擇提前兌現，這在一定程度上降低了風險性。他還說，創投企業發行的債券，其風險性高低有相當一部分取決于其債券擔保方。“有國資公司作擔保，問題應該不大。”他說。
　　股權投資的投資總周期和債券的還本付息周期之間的差異會產生現金流風險嗎？面對記者的問題，盛剛表示，之前其曾經進行過這方面的估算，“神州數碼ITS和GDS項目大概投資回收周期在三至四年，而且我們手上還有很多其他投資項目在陸續取得收益，資金鏈應該問題不大。”他說。
　　“但創投企業債券的風險問題要依不同企業的具體情況而定，實際上監管部門對這方面也不是沒有擔心。”一位業內人士對本報記者表示。北京大學金融與產業研究中心主任何小鋒則表示，“對于創投企業的風險也不必過分夸大，任何企業從事投資都可能產生一定風險。”

　　“債權融資”VS“股權融資”

　　一般而言，創投企業都是以非公開募集投資人的資金這種“股權融資”的方式來為自身覓得資金，“債權融資”方式似乎較少見。“實際上，在歐美，創投企業也運用債權的方式融資，但是因為美國等國的債券發行方式比起我國的制度要寬松許多，所以可能不太被大家注意。”何小鋒表示。
　　盛剛也直言，股權融資的優勢在于它的成本很低。如果投資成功，就能給投資人相應回報；如果沒有賺到錢，也不必非要給予其分紅。但是債權融資不同，需要給予債券持有人固定的回報，到期要還本付息，而且債權融資也要承擔公開發行、信息披露的成本。
　　“但是，我們選擇發行企業債融資，主要考慮國內缺乏合格的股權投資機構投資者。”盛剛表示。他說，歐美大型的養老基金、大學基金等是創投基金主要的機構投資者，但是國內的資金募集環境就差很多。目前，很多大型金融機構都不能直接投資于股權投資基金，地方的社保基金也不允許投資其中。
　　“國內的募資環境差”也許是很多創投企業面臨的共同問題，對于急需資金的創投企業來說，債權融資為他們開辟了一條新路。據上述業內人士透露，《創業投資企業債權融資管理辦法》目前正在醞釀之中。“這在我國是一種新的嘗試，但是監管部門對于創投企業債券可能產生的風險有所顧慮，要是辦法真正出臺的話，一定要在門檻上嚴格把關。”該人士表示。