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| 2009-04-27 本報記者:盧堯 來源:經濟參考報 |
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4月8日，2009年安徽省政府債券(一期)上市交易，在滬深兩市的交易系統出現“零成交”，到15日都一直沒有成交量。安徽地方債為何會出現如此“冷清”的局面？
安徽地方債是繼新疆地方債之后第二只地方債。財政部3月31日代理安徽發行了40億元3年期地方政府債券，中標利率為1.60%。
國元證券研究中心債券研究員李明忠說，從價格上看，1.6%的中標利率顯然是較低了，且不太正常。從中債收益率曲線來看，3月31日，3年期國債收益率為1.6167%，形成了1.67BP的倒掛，相比之前新疆地方債1.61%的中標利率也有所下降。
由于財政部規定此次2000億元的地方債等同國債信用等級，且有財政部統一代理發行、代辦還本付息。這也就弱化了地方政府之間的信用利差，所以機構多將此看作“與國債無異”。
“雖然沒有信用風險，但是流動性肯定是比國債要差，”李明忠說。安徽省財政廳預算處處長孟照紅也認為利率偏低。“接道理說，安徽地方債利率應該比國債利率要高一點點，但是結果卻比國債利率低一點點。”
市場招標為何會出現這樣偏低利率？專家分析，當前市場資金面比較充裕，安徽地方債在一級市場共有71億元資金參與投標，獲得認購倍數為1.78倍的超額認購。此外，可能還與安徽地方債發行時市場有降息預期有關。
孟照紅處長說，由于發行時機把握準確，安徽地方債較低的利率減少了地方政府將來付息的成本。但是他也擔憂這么低的利率會影響安徽地方債二期的發行。
安徽地方債上市首日，滬市出價最高的買家掛出的價格為98.70元，深市投資者掛出的最高買入價僅為95.20元，賣家則不愿出手。李明忠認為，安徽地方債利率偏低，發行價格過高，而且一、二級市場價格倒掛，這就是導致安徽地方債數日出現“零成交”的直接原因。
此外，自從去年停發1年期、3年期央票之后，短端品種相對較少，此次3年期地方債，更多的是被機構作為久期的配置需求，交易動機相對較弱。另外，因為地方債可以進行回購交易，在目前地方債收益率還沒有得到市場認同的情況下，也部分降低了地方債的交易動機。
從已上市的幾只地方債來看，交投則明顯清淡。首只地方債新疆維吾爾自治區政府債券(一期)在4月3日正式上市交易，發行總量為30億的該只債券僅成交156.40萬元，并跌破發行價。其他品種基本上也和安徽地方債相似。
業內人士指出，目前市場對降息預期又發生微妙的變化。李明忠認為，地方債在二級市場的冷清表現，對一級市場造成影響，地方債發行利率有進一步上升的壓力和空間。地方債自從3月27日開閘以來，截至4月15日，已經發行了8只，一級市場發行利率步步升高，而認購倍數則呈現下降趨勢。
最近一期4月15日山東地方債發行利率為1.8%，和二級市場近期收益率上揚是一致的。3年期國債收益率(中債)3月27日為1.6077，而4月15日為1.8058，上升了19.81BP。李明忠預測，相對3年期國債這個參照系來看，近期地方債的發行利率可能還有進一步上升的可能。伴隨著發行利率的逐步攀高，則是認購倍數的下降趨勢，市場趨于理性，對之前的發行條件認同度的降低。
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