作為全國首只地方債，新疆債一期(下簡稱新疆債)發行30億、票面利率1.61%、認購倍數2.07、上市首日成交較為活躍，這些“稍好”于其他幾只地方債的表現，使得新疆債成了“矮子堆里拔出的將軍”，分析人士認為，這無疑沾了“首發”的光。
　　4月3日，在滬深兩市上市交易后，成交低迷，跌破發行面值，后市證明新疆債只是開啟了地方債遇冷的集體命運。分析人士認為，這是市場階段環境和投資者擇利而動的必然結果；而站在新疆的立場來看，同是借債30億元，卻已比遼寧少掏千萬元的利息了。

　　“首發效應”加“政策響應”

　　自從2000億地方債發行方案公布，地方債就成為公眾的關注焦點，直到3月27日首只地方債--新疆債一期發行30億，引來62億投標資金，2倍于標的的投標量證實了此前市場對于地方債的熱情。
　　新疆宏源證券股份有限公司證券投資分析師錢建軍說，2000億地方債方案公布，在輿論場對地方債凝聚一種“關注效應”，而“首發”的新疆債無疑是這種關注效應的最大贏家。
　　蘭州大學區域經濟學博士生祝偉分析說，在金融領域有所謂的“新股神話”，新股上市第一天都會瘋漲，市場認購非常積極，認購數量是發行量的幾百上千倍。“作為投資產品，債券很大程度也適用于這個道理。”
　　另一方面，市場內部人士介紹，除了市場關注帶來的“積極效應”，還存在“政策響應”的因素。為拉動內需，促進經濟增長而推出的2000億地方債是2009年中央積極財政政策的最具代表性的政策之一。一些機構，尤其是國有商業銀行等勢必積極“響應”國家政策。
　　不過，在投資日趨理性的今天，這種“首發”效應在市場投資行為中已經占比不大，而且實際上，并未改變新疆債作為地方債集體遇冷的命運。蘭州大學金融系教授成學真分析，“首發”有一定的積極效果，但是從目前地方債的表現來看，主要還是市場環境和債券本身起著決定作用。目前，商業銀行是地方債的主要買家，“從資產配置的角度認購地方債是很正常的投資行為，不過‘政策響應’的因素也不排除。”

　　“破發”的集體命運

　　4月3日，新疆債首日進入銀行間和交易所市場交易，當日最高成交價100.03元，后跌至99.96元，跌破百元面值。首日成交量8.4億元，但這個成交量幾乎都是在銀行間市場成交的，交易所市場僅成交156.4萬元。
　　“破發”和二級市場成交低迷，實際上是所有地方債的集體命運。3月31日發行的安徽債，4月8日上市第一天就毫無懸念地跌破發行價，收報在99.98元，此后三天更是遭遇“零成交”的慘況。
　　錢建軍說，最大的原因就是票面利率太低，對普通投資者的吸引力很小。“我們都不會向普通客戶推薦地方債，收益還不及同期限銀行定期存款的收益。”
　　據了解，北京、烏魯木齊的各大銀行主要營業點均未接到柜臺出售地方債的通知。有銀行人士透露，商業銀行購買地方債主要是出于資產配置的需要。由于銀行獲得資金的成本較低，購買地方債的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超額存款0.72%的準備金率，所以銀行一般會“持有到期”，不會出售給個人投資者。
　　如此一來，地方債在二級市場的流動性受抑。這其中，除了票面利率太低的原因外，發行規模小、與國債高頻發行“撞車”、經濟回暖資金大舉撤離債市等也是不可忽視的原因。
　　從目前一季度經濟面指數來看，市場對宏觀經濟預期向好，“熱錢”開始逐利股市，債市與股市的“蹺蹺板效應”日趨明顯，安信證券固定收益研究員王昌俊分析認為。
　　因此，地方債此間的冷遇成為市場互動的結果，這也解釋了為什么從3月27日新疆債以1.61%首發后，河南、四川、重慶、遼寧、天津等地方債的票面利率不斷創出新高，到4月15日山東債的票面利率漲至1.8%，已經高出新疆債19個基點；另一方面，地方債在一級市場的認購倍數卻節節下降，從最高的新疆債2.07倍，下降到河南債1.52倍、四川債1.49倍、遼寧債1.45倍和山東債1.51倍，市場反映冷淡可見一斑。
　　不過，有專家認為，討論多年的地方債總算掀開面紗，首度面市，且不談充實各地政府“腰包”，單對我國財政制度改革的象征意義已經夠人回味。

　　30億元已經轉貸完畢

　　雖然地方債被市場當作“準國債”來接受，有著隱形的中央信用，但是地方債的本質還在地方上。成學真說，這批地方債的用途是直接補充地方財政預算，由地方債財政還款。無論發行的程序和技術怎樣處理，本質上還是地方的債。
　　所以，地方政府如何用這筆錢，又如何還這筆錢成了市場關心的話題。
　　上市交易三天后的4月7日，新疆財政廳召開了“政府債券轉貸會議”，安排收入囊中的30億元。
　　分管自治區經濟工作的自治區黨委副書記、自治區常務副主席楊剛在會上表示，今年55億元(包含新疆第二期地方債25億元)的地方債將全部用于中央投資地方配套的公益性建設項目，以及其他難以吸引社會投資的公益性建設項目，具體包括全疆學校醫院的抗震加固項目、農村公路建設項目、廉租房建設項目，以及新疆喀什老城(著名的維吾爾族棚戶區)改造項目等。
　　根據新疆各地州財力狀況和償債能力，還本付息由自治區負擔41.4億元、各地負擔13.6億元。其中，南疆三地州使用發債資金的還本付息全部由自治區負擔；烏魯木齊市、石河子市、克拉瑪依市使用發債資金的還本付息，由當地財政負擔40%，自治區財政負擔60%；其他地州使用發債資金的還本付息由當地財政負擔30%，自治區財政負擔70%。
　　根據安信證券固定收益分析師王昌俊分析，如果以財政收入占財政指出的占比來衡量地方政府的財政平衡能力，新疆的財政平衡能力為35.95%，從全國來看，處于較低的水平。
　　另外，新疆地方債分配額度相對于其地方財政收入來說占比較高，為19.24%，其自身的償債壓力相對較大。自治區高層也表示，新增55億元財政赤字將使自治區當前及今后幾年面臨更大的財政壓力，各級行政機關必須厲行節儉、嚴控一般性支出，降低行政成本。