隨著近期國債、地方債的頻頻發行，今年的債券發行高峰期已然到來。業界認為，目前債市面臨宏觀經濟、供給快速增加帶來的系統性風險壓力，中短期債券收益率全面回調，而長債收益率將緩慢上移。

　　債市面臨系統性風險壓力

　　4月14日，海通證券發布報告稱，債市面臨宏觀經濟帶來的系統性風險壓力。報告表示，市場對經濟的悲觀預期逆轉。繼之而來的，市場開始出現通貨膨脹的預期，這將給債券市場以系統性風險沖擊。“根據投資時間鐘理論，在經濟回暖階段，投資者優先持有股票而非債券。”海通證券債券分析師李聚文說。
　　廣發證券日前發布報告稱，總體看，3月的金融數據對債市影響比較負面。盡管政府投資拉動的實體經濟復蘇仍將假以時日，但目前的向好數據已經使債市承壓。廣發證券表示，債市同時將面臨供給快速增加帶來的壓力。首先，國債供給加速，二季度有24期國債發行，是一季度發行期數的6倍。加上地方政府債券，二季度發行總量可能達到8000億元。
　　中信證券日前發布報告稱，國債、金融債、鐵道部債券信用風險幾乎為零，目前利率風險成為左右其漲跌的一個重要因素。
　　據記者觀察，不止地方債券，和它期限類似的國債、中期票據等中短期的債券品種在近幾個交易日里也遭遇了大舉拋售，近日中票利率的抬升尤為明顯。

　　中短債收益率全面回調

　　“由于市場開始萌發對遠期通脹的擔憂，利率風險作為一種系統性風險，使得這些債券的收益率近日全面回調。”中國銀行分析師楊輝表示。
　　國信證券4月15日研究報告稱，在基本面、資金面與長債供給、通脹預期對收益率的一減一加影響下，預期年內10年期國債收益率波動區域要略高于2006年，約介于3%至3.3%。
　　渤海證券表示，需要注意的是，4月后將進入2009年的債券發行高峰期，結合目前的低利率和發行人資金用途，中長期債券供給量將會有明顯的上升，這對10年期國債收益率有較大的向上壓力，中途有可能因供求關系的急劇變動出現收益率短期內大幅上漲的情況，但其運行上限仍將在3.5%以下。機構總的看法認為，綜合多方面因素，10年期國債的收益率將緩慢上移。
　　關于企業債，渤海證券日前表示，企業債指數節節攀升，首先是前一階段國債指數上漲時，其漲幅不明顯，目前有補漲趨勢。渤海證券債券分析師馮軍說：“總體來看，企業債還將維持在較高位運行，但投機機會已經不明顯。”馮軍指出，從長期持有的角度來看，新發行的企業債利率都偏低，利率水平不及交易的二級市場上的債券，如去年4月份發行的地產債利率最高可達9%，因而新發行債券在利率收益方面的吸引力不足。對于投機者來說，企業債市場的機會也不再明顯。
　　機構同時認為，10年期金融債投資價值相對較高，海通證券日前發布報告稱，基于通脹預期可能在二季度顯現，銀行間機構紛紛縮短投資期限以應對利率風險，近期大多以觀望為主，金融債拋售較多。但從未來走勢看，不排除10年金融債收益率進一步上漲的可能性。

　　建議積極配置信用債

　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱，由于二季度經濟進一步企穩復蘇的概率較大，可以認為收益率曲線進一步陡峭化的趨勢仍將持續，同時二季度短期國債供給的增加可能帶來短端收益率的抬升，集中配置中端的子彈式組合的收益將優于啞鈴式組合。
　　而廣發證券稱，從收益率趨勢分析，資金利率支撐債券收益率短期品種的低位運行，而新股發行的啟動也會一定程度上、一定時間段內修正短期債券的收益率水平，而長期債券從一季度走勢看調整幅度明顯低于5至7年品種，這和其需求固定有著直接的關系，所以這也可能推動債券收益率曲線的平坦化走勢，但趨勢性的收益率下降走勢著實難以大規模展開。
　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱，按照二級市場各類型債券資產存量為參照基準，推薦二季度組合配置比例為國債15%(低配)、政策性金融債15%(低配)、央票20%(低配)和信用債(包括短期融資券、中期票據、分離債、公司債、企業債)50%(超配)。
　　報告稱，由于企業盈利低谷和信用風險高峰已經在一季度過去，二季度配置信用債的信用級別，建議以中低等級為主，以獲取信用利差下行過程中的超額收益機會，建議配置企業債(包括中期票據、分離債、公司債)以主體評級AA無擔保的為主。