經濟參考報

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二季度下調利率與準備金率預期加大

實體經濟或現反彈難言反轉

2009-04-10 本報記者:劉振冬來源:經濟參考報

由于對國內一季度的經濟表現并不樂觀，市場預期央行降息、下調準備金率的可能性加大。中金公司最新的策略報告表示，二季度中后期可能出現新一輪包括法定準備金率與利率下調等的政策變化。建銀國際日前的報告也表示，央行有下調利率的空間，以刺激私營部門的投資。預計今年上半年很可能降息81個基點，下調存款準備金率至少100個基點。
　　中金認為，中國實體經濟反彈將在二季度顯現，但反轉難言。當前中國經濟面臨的直接挑戰是持久性需求結構變化，未來經濟持續增長的動力來自包括房地產在內的消費和服務業，然而經濟結構的調整難以一蹴而就，中國經濟能否在短期內迅速反轉并穩步回升存在疑問。
　　建銀國際的報告稱，中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長6.5%，經濟已觸底；預計今年全年GDP增速為7.5%；同時，通貨緊縮形勢使得央行上半年有降息空間。由于高于預期的信貸增長和水、電、氣等公共服務部門的價格可能提高，將今年的CPI(居民消費價格指數)的預估值由-1.5%上調至-0.5%；但中國的通貨緊縮狀況可能持續到第三季度末。因此，央行有下調利率的空間，以刺激私營部門的投資。
　　同時，考慮到全球央行的流動性放松，摩根士丹利亞洲首席經濟學家王慶表示，定量寬松政策將有助于鞏固中國央行放松銀根的立場。預計由于美聯儲定量寬松政策引起的銀行系統貸款機會成本下降，作為在貨幣政策層面的回應，上半年存款準備金率和基準利率還會下調。定量寬松政策將降低美國國債的收益率，而美國政府債券的低收益率意味著中國人民銀行的投資回報縮水。因此，人行會通過一些方法降低負債成本，比如，下調央行票據利率；下調需要支付利息的存款準備金率；或者下調對超額準備金支付的利率。
　　王慶認為，銀行貸款的急速膨脹也會得到貨幣當局和監督機構的默許。事實上，央行和銀監會不久前聯合頒布了一項政策指引，鼓勵商業銀行增加貸款發放，支持投資和經濟增長。
　　今年1、2月份，中國新增貸款分別達到1.62萬億元和1.07萬億元。據記者了解，3月份，工農中建四家銀行的新增貸款就高達8000億元。有專家認為，考慮到擴內需、保證長的需求，央行對當前的信貸高投放還有一定的容忍程度，要保持未來信貸投放的力度，央行有必要降低存款準備金率，而從減輕企業利息負擔的角度考慮，也有降息的要求。
　　中金公司的報告認為，中國的寬松貨幣政策已經收到初步效果，但一季度超過4萬億的新增貸款水平將難以持續，未貼現承兌票據量的減少、國債發行加速、到期央票與國債量下降、外匯占款增長放緩等都對市場流動性有負面影響。
　　興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委也認為，隨著二季度銀行信貸投放規模的高增長無法持續，未來央行公開市場操作仍將保持凈投放趨勢。鑒于此，央行很有可能在二季度調低存款準備金率，預測年內存款準備金率將降到10%附近，甚至有破10%的可能。
　　不過，也有機構認為，降息空間存在但不大。交通銀行研究部高級宏觀經濟分析師唐建偉表示，降息空間確實存在，但央行降息的幅度不大，估計全年也就27個基點。貨幣政策的效果正在日益顯現，沒有必要大幅降息。客觀來講，國家出臺的經濟刺激方案要從二季度開始才逐步體現出來，三、四季度將更加明顯。
　　中金報告同時提醒，作為常規抗周期工具的貨幣政策，如果使用過度，可能造成流動性泛濫的局面，導致資產泡沫膨脹，并給未來經濟增長和金融體系穩定帶來隱患。

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