今年股市融資功能將受限，而作為另一直接融資手段——債市的融資功能受到管理層的重視。預(yù)計(jì)今年發(fā)債總規(guī)模約為48500億元，較去年年減少約17500億元。據(jù)市場(chǎng)人士分析，今年債市資金面將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間保持充裕，市場(chǎng)仍將處于牛市進(jìn)程中。

總規(guī)模少于去年

　　近日，國(guó)務(wù)院辦公廳在《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》提出，2009年將擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具。此外，還積極鼓勵(lì)參與國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的上市公司發(fā)行公司債和可轉(zhuǎn)換債。
　　記者近日采訪了發(fā)改委、財(cái)政部等部門的研究機(jī)構(gòu)和多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，他們總的看法是，今年國(guó)內(nèi)債市總體規(guī)模將小于去年。分析人士表示，比較2007年、2008年的發(fā)債規(guī)模，2007年扣除15500億元特別國(guó)債外，兩年總的發(fā)債規(guī)模相當(dāng)。從分類來(lái)看，國(guó)債、央票和短期融資券發(fā)行規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定；企業(yè)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快；金融債發(fā)行規(guī)模有所減少。2009年與2007年、2008年相比，債券發(fā)行總規(guī)模將有較大的下降，預(yù)計(jì)今年發(fā)債總規(guī)模約為48500億元，較去年減少約17500億元，減少約27.66%。
　　據(jù)中信證券研究部門估測(cè)，在政府的大力推動(dòng)下，2009年各類信用債券的發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1.2萬(wàn)億元至1.3萬(wàn)億元。除了信用債市場(chǎng)的擴(kuò)容外，在積極的財(cái)政政策實(shí)施下，2009年國(guó)債發(fā)行量也將較2008年大大增加。據(jù)測(cè)算，2009年財(cái)政赤字的擴(kuò)大可能使國(guó)債發(fā)行量達(dá)到1.5萬(wàn)元至1.6萬(wàn)億元左右，較2008年的發(fā)行量翻番。

資金供應(yīng)“前松后緊”

　　“或許可以預(yù)期，今年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17%目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，將更多地體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，這對(duì)債券市場(chǎng)而言，無(wú)疑將是流動(dòng)性充足的判斷依據(jù)。”聯(lián)合證券債券分析師劉濤表示。
　　聯(lián)合證券的一份報(bào)告指出，M2對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，關(guān)鍵在于如何有效進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。而這一關(guān)鍵因素的實(shí)現(xiàn)是有較大障礙的，其原因在于經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中信貸的風(fēng)險(xiǎn)將明顯增加以及目前企業(yè)都將處于清理負(fù)債的過(guò)程當(dāng)中，即便是借貸成本降低，對(duì)信貸的需求也將降低。
　　宏源證券的報(bào)告也認(rèn)為，從基本面來(lái)看，自去年9月以來(lái)政策的集中釋放表明高層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂，對(duì)于繼續(xù)惡化的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期今年利率依然有較大的降幅，其主要集中在上半年。興業(yè)銀行分析稱，估計(jì)最快在今年6月末，此輪降息周期將結(jié)束，利率水平將降至最低點(diǎn)，一年期存款利率大概在1.17%至1.44%之間。渣打銀行預(yù)測(cè)，今年第一季度及二季度，將分別降息81個(gè)基點(diǎn)及54基點(diǎn)。宏源證券認(rèn)為，今年存貸款利率至少還有81個(gè)基點(diǎn)的下降空間，下降周期可能集中在一至二季度。在此前提下，中短期內(nèi)資金面對(duì)債市形成支撐。
　　再?gòu)氖袌?chǎng)需求來(lái)看，據(jù)分析，今年國(guó)債的主要供應(yīng)品種為長(zhǎng)期券種，今年的國(guó)債余額將增加8000億元。從流動(dòng)性上看，今年將有人民幣6157億元國(guó)債到期，同時(shí)由于公開市場(chǎng)的弱化、存款準(zhǔn)備金率的降低所釋放的流動(dòng)性將對(duì)沖新增的國(guó)債額度。
　　多家機(jī)構(gòu)表示，總體來(lái)看，自去年9月份以來(lái)央行已經(jīng)通過(guò)減息和放松信貸向銀行體系釋放了大量流動(dòng)性，而且投資者也將尋求安全的投資渠道存放額外的現(xiàn)金，今年上半年由于貨幣政策的支持較為樂觀，下半年若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，債市則偏謹(jǐn)慎，或成先甜后苦格局。

仍將處于牛市進(jìn)程中

　　去年一段時(shí)間來(lái)的債券牛市將在2009年如何演繹發(fā)展、牛市空間還有多少，成為今年投資者最為關(guān)心的話題。從多個(gè)機(jī)構(gòu)了解到的觀點(diǎn)顯示，2009年經(jīng)濟(jì)增速回落毫無(wú)懸念，同時(shí)資金面將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間保持充裕，債券市場(chǎng)今年仍將處于牛市進(jìn)程中。銀河證券固定收益部分析師高強(qiáng)表示，“尤其是上半年，收益率曲線的發(fā)展或有望突破常規(guī)�！�
　　中信證券固定收益部分析師劉春紅表示，信用債券市場(chǎng)的擴(kuò)容將為投資者帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。由于國(guó)債市場(chǎng)的利率水平已處于歷史低位，信用類債券由于相對(duì)較高的收益率將可能吸引更多投資者的目光，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者可能都會(huì)加大對(duì)信用債的投資力度，同時(shí)，交易所公司債市場(chǎng)的擴(kuò)容也為個(gè)人投資者提供了參與機(jī)會(huì)。
　　不過(guò)，分析人士也指出，收益總是與風(fēng)險(xiǎn)緊密關(guān)聯(lián)的。在經(jīng)濟(jì)下滑的周期中，信用債市場(chǎng)面臨的公司信用風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，因此與投資國(guó)債不同，購(gòu)買公司債的投資者將面臨提高鑒別公司信用風(fēng)險(xiǎn)能力的挑戰(zhàn)。