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| 2008-12-22 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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近期，A股市場對利淡因素很不敏感。究其原因，今年9月以來，貨幣政策轉向適度寬松，央行連續3次降低存款、4次降低貸款利率，4次下調存款準備金率以及為保增長年底前增加貸款的投放量，由于項目投資預期收益率不高、甚至虧損，貸款中的一部分可能流入A股市場。不斷釋放的流動性使得A股市場資金面得到極大的改善，其中的一部分必然在A股市場尋找短線機會。
其實，最近公布的經濟數據并不理想。11月份，工業品出廠價格(PPI)同比漲幅出現歷史上罕見的急速下降，同比漲幅由10月的6.6%下降至2%，降幅達4.6個百分點。在工業部門已經大幅減產的同時，11月份
PPI同比大幅下降只能說明需求比供給萎縮得更厲害；代表企業生產情況的規模以上工業企業增加值增幅僅為5.4%，比上年同期回落11.9個百分點，增速創下1999年來的新低；11月，以美元計價的出口同比增長-2.2%，在10月19.2%增幅的基礎上跳水21.4個百分點，比去年11月下降了25個百分點，是2002年2月以來首次出現負增長。此外，中國的電力需求明顯放緩，10月份、11月份用電量都在下降，而用電量是衡量經濟發展最直接的指標之一。
今年1至11月，全國143家中央企業累計實現營業收入10.76萬億元，同比增長20.2%。累計實現利潤6830.4億元，同比減少2393.7億元，同比下降26%。剔除受政策性影響較大的石油和電力企業后，其他中央企業實現利潤同比下降3%。而上半年，中央企業累計實現利潤5175.14億元，同比下降5.77%。經過計算，7至11月中央企業累計實現利潤1655.26億元，同比減少2121.32億元，同比下降56.17%。2008年三季度，上市公司單季凈利潤同比下降9.03%，預計四季度單季凈利潤同比將出現兩位數的下降，2008年全年上市公司凈利潤同比持平、或略有下降。在盈利預期下降的周期內，目前A股市場的估值對大資金的吸引力并不大。
在眾多國內外不確定性因素前，不單中國經濟有可能身處30年來最困難的時期，A股市場同樣處于1992年以來最困難的時期�，F階段A股市場的特點是，上市公司業績下滑PK流動性階段過剩，決定了A股市場將呈現寬幅震蕩，并沒有系統性上漲的機會。雖然目前A股市場交易性機會比前期大幅增加，但對擇時的能力(買賣時機)的要求很高，大盤強勢、個股活躍并不代表投資者只要介入就能賺錢。應該說，A股市場在日循環下跌周期內的下跌動力并不強。在調整周期內，兩市成交量迅速萎縮，說明投資者的心態比前期大大提高。雖然一度跌破1664點反彈以來，上證綜指、滬深300指數、中小板指數形成的上升通道，但很快被重新拉回上升通道之內，反映出A股市場中做多的能量還沒有消耗完。
在弱勢市場中，資金能夠承受兩市A股流通市值的極限峰值，就是弱勢市場反彈的階段性高點。6124點調整以來，2008年8月18日，兩市A股流通市值49780億元，首次跌破5萬億元大關。以后A股出現的兩次反彈，A股流通市值都受阻于5萬億元。第一次，三大利好引發的井噴行情止步于9月26日，當日兩市A股流通市值49066億元；第二次，1664點以來的反彈，12月8日A股流通市值49026億元，12月10日A股流通市值49175億元，隨后A股市場出現急跌走勢。12月18日，A股流通市值48288億元。短期內，A股流通市值5萬億元附近的壓力很大，也制約了A股市場進一步反彈的空間。 |
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