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最近一段時(shí)間以來，包括中國(guó)金屬、永隆實(shí)業(yè)、中國(guó)印染等在內(nèi)的一批中國(guó)海外上市公司相繼出現(xiàn)了長(zhǎng)期停牌或面臨清盤的現(xiàn)象。盡管導(dǎo)致這些企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)的原因各不相同，但中國(guó)海外上市公司頻繁被曝生存陷入困境表明，隨著美國(guó)金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸顯現(xiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，部分海外上市公司的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始急劇膨脹并有可能突然釋放。
非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)膨脹
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯示。在全球經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入下降周期的同時(shí)，深重依賴外貿(mào)出口拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也開始出現(xiàn)下滑。
浙江工商大學(xué)金融學(xué)副教授姚耀軍說，無論從宏觀層面還是細(xì)分層面來看，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊都在加劇。隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，企業(yè)盈利能力在下降，周期性行業(yè)拐點(diǎn)顯露，企業(yè)融資壓力加大。
另一方面，在海外上市的中國(guó)企業(yè)除大型國(guó)企外，盡管多數(shù)民營(yíng)企業(yè)科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)層次較高，但普遍規(guī)模不大，多屬于行業(yè)的“隱形冠軍”；而且產(chǎn)品又以出口外需為主，因此前所未有的金融危機(jī)對(duì)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和企業(yè)家對(duì)形勢(shì)的研判以及應(yīng)對(duì)危機(jī)能力都將形成考驗(yàn)。
“可以說，金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)整這些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓一些已高速發(fā)展多年的中國(guó)企業(yè)之前的積弊，包括經(jīng)營(yíng)管理不善、財(cái)務(wù)不健康等問題開始悉數(shù)暴露出來，稍有不慎就會(huì)演變成企業(yè)的生存危機(jī)，近期出現(xiàn)的系列企業(yè)倒閉案就是明證�！币σ娬f，上市公司的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)多難以預(yù)測(cè)，它的突發(fā)性往往會(huì)令市場(chǎng)措手不及。
風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)于經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)
從記者采訪調(diào)研得到的情況來看，因近期市場(chǎng)漲跌多變，大宗商品、原材料價(jià)格等波動(dòng)幅度巨大，加上此前國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期實(shí)行從緊的貨幣政策令企業(yè)融資壓力，目前集中在中國(guó)海外上市公司身上的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩方面。
浙江省中小企業(yè)局局長(zhǎng)吳家曦對(duì)記者說，今年以來國(guó)際原油期貨短期內(nèi)從60多美元/桶漲到143美元/桶，然后又快速跌回到了60多美元/桶；鋼材(上海熱軋板)價(jià)格由4700元/噸上漲到5800元/噸，到目前又回落到3100元/噸；銅價(jià)(倫敦銅)由4.6萬元/噸漲到6.2萬元/噸，最近又跌到2.6萬元/噸左右。國(guó)際資源要素的價(jià)格大起大落，漲跌多變，使得許多企業(yè)難以適應(yīng)和把握。
在新加坡上市的中國(guó)金屬(百慕大)集團(tuán)有限公司就是市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的受害者。廠址位于江蘇省常熟市的中國(guó)金屬?gòu)?0月7日生產(chǎn)陷入停頓，公司股票也相應(yīng)開始停牌。而造成這一局面的原因，是受全球金融危機(jī)及鋼材市場(chǎng)波動(dòng)影響，該公司生產(chǎn)的鍍鋅板每噸價(jià)格下跌了1000多元，成本倒掛，以致經(jīng)營(yíng)困難，不得不停業(yè)整頓另謀出路。
越繃越緊的資金鏈也是海外上市公司普遍面臨的另一大風(fēng)險(xiǎn)。此前不久的10月8日，在新加坡上市的“中國(guó)印染”請(qǐng)求了長(zhǎng)時(shí)間停牌，原因是母公司浙江江龍控股集團(tuán)有限公司出現(xiàn)了資金鏈斷裂，董事長(zhǎng)陶壽龍攜夫人出逃。
記者10月初在中國(guó)印染公司所在地浙江省紹興縣采訪時(shí)，當(dāng)?shù)卣块T向記者介紹說，造成中國(guó)印染的母公司江龍控股資金鏈斷裂的一個(gè)重要原因就是企業(yè)在宏觀形勢(shì)開始緊縮之后仍然盲目擴(kuò)張，高額舉債。經(jīng)統(tǒng)計(jì)江龍控股總負(fù)債達(dá)22.17億元，其中銀行貸款12.81億元，民間借款5.87個(gè)億元，供貨商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。
“國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率本來就高，加上宏觀調(diào)控國(guó)家收緊了銀根，許多企業(yè)在銀行貸款困難的情況下，轉(zhuǎn)而向民間借高利貸。在這樣的情況下，一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，因資金鏈問題發(fā)生的猝死風(fēng)險(xiǎn)大大增加�！眳羌谊卣f。
特有“中國(guó)式風(fēng)險(xiǎn)”值得警惕
分析近期出現(xiàn)的系列中國(guó)海外上市公司生存危機(jī)案可以發(fā)現(xiàn)，除普遍面臨的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，中國(guó)企業(yè)特有的幾大非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也值得重視。
一是互保鏈風(fēng)險(xiǎn)。普遍存在的相互擔(dān)保使得中國(guó)企業(yè)間形成復(fù)雜的互保鏈，“互保鏈中一家企業(yè)倒閉，特別是其中的龍頭企業(yè)資金鏈斷裂，會(huì)連帶多家企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境甚至破產(chǎn)�！闭憬≈行∑髽I(yè)局局長(zhǎng)吳家曦說。
二是“賭性重”等道德風(fēng)險(xiǎn)。記者從浙江省紹興縣政府了解到，華聯(lián)三鑫被曝生存危機(jī)的一大重要原因是公司在PTA期貨投資上出現(xiàn)了巨額虧損。當(dāng)然，不僅華聯(lián)三鑫，江西銅業(yè)等一批企業(yè)近期也被曝因參與期貨投機(jī)出現(xiàn)巨額虧損，據(jù)摩根士丹利發(fā)布的報(bào)告披露，江西銅業(yè)近期在期銅上的損失可能達(dá)到9億元。 |