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| 2008-10-27 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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最近美國、歐洲等國政府及央行采取了許多措施，試圖緩和金融危機，并希望阻止經濟出現大幅滑坡。
但從已經公布的三季度報告看，美國很多上市公司盈利大幅下滑。英國官方最新數據顯示，英國經濟十六年來首次出現負增長，已處于衰退邊緣。隨著投資者擔心全球經濟將陷入嚴重衰退，美國、歐洲、日本、香港等全球主要股市上周出現暴跌，英國、德國、法國、日本、香港H股等股指都創出新的低點。相比之下，滬深A股的走勢明顯強于歐美股市。但10月24日，A對H股的溢價達到59.86%，下周滬深股市面臨很大的調整壓力，A股市場或將延續6124點以來臺階式下跌的走勢。
目前A股市場面臨的不確定因素越來越多：
首先，2007年底、2008年上半年，國外、國內機構普遍認為美國次債危機沖擊已經過去，但最后的結果是次債危機遠比大家想的要嚴重。近期美國、歐洲救市后，美國金融危機所引發的全球金融動蕩究竟是已經接近尾聲，還是過一段時間會暴露出新的大問題？其次，美國金融危機已經開始影響美國、歐洲的實體經濟，美國、歐洲經濟面臨零增長、甚至負增長，美國、歐洲經濟是否會進入衰退期？持續時間將有多長？第三，美國金融危機蔓延必然對中國經濟增長產生一定的拖累，目前管理層出臺的一系列刺激經濟的政策，究竟能多大程度對沖美國金融危機對中國經濟的負面影響？第四，美國、歐洲是否會推出新的刺激經濟的政策，力度有多大？第五，在目前出臺的政策之外，管理層是否還有新的刺激經濟的舉措？
近期很多投資者“困惑”，為何出臺了這么多政策，但A股市場就是漲不起來。其實，大家把“穩定股市”和“刺激經濟”這兩個概念混淆了。兩次下調利率、銀行免征利息稅、出口退稅大范圍調高、房貸政策放松、國務院批復2萬億鐵路投資等，都是針對美國、歐洲、日本等經濟面臨衰退，而出臺的抵御外部沖擊、刺激國內經濟的政策。短期內，管理層出臺了這么多刺激國內經濟的政策，從另一個側面反映出，由于美國、歐盟、日本的經濟面臨衰退，包括中國在內的全球主要經濟體2009年的經濟形勢很嚴峻。截至10月22日，767家上市公司發布了三季報業績預告，可比的713家上市公司三季度凈利潤預降約13%。雖然管理層已經出臺了一系列刺激經濟的舉措，但上市公司四季度的經營形勢也不容樂觀。2008年，全部A股的凈利潤可能與2007年持平、甚至負增長。
6124點以來，A股各個階段下跌的主導因素不完全相同。6124點至4778點，管理層給股市降溫、大小飛的減持、A股估值太高是主要原因；5522點至2990點，調整的主要因素是美國次貸危機、大小飛的減持、A股估值太高；3786點至2566點，調整的主要因素是大小飛的減持、上市公司凈利潤增長放緩；2924點至今的調整，美國金融危機引發的全球股市暴跌、2009年多數A股上市公司面臨著凈利潤大幅下滑的風險，已經取代大小飛的減持成為近階段A股市場調整的主要誘因。目前上市公司的分季凈利潤進入快速下降周期，強周期行業上市公司的業績變動非常劇烈，比如：鋼鐵、電解鋁10月份面臨全行業虧損，特別是國內外諸多的不確定因素，導致投資者持股信心不足，可能引發籌碼進一步松動。 |
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