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| 2008-10-20 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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滬深300指數、深證成指、深證綜指、中小板指數最近都創出新的低點，兩市超過80%的個股創出新低。10月16日，兩市A股流通市值40316.85萬億，也創出調整以來的新低。同時，大多數指數型基金已創出凈值新低。雖然上證綜指依然站穩在1802點之上，但其實際意義已經不大，跌破1802點可能只是時間問題。
10月17日，兩市成交量只有392億元，是調整以來的次地量，近期A股市場沒有可持續的熱點，而A+H股溢價指數達到39.36%，如果香港H股市場沒有好的表現，A股市場也很難出現大家期待的反彈行情。
投資大師巴菲特最近頻頻出手，讓崇拜他的投資者產生“無限的暢想”。作為一個很普通的證券從業人員，本沒有資格評價這位投資大師，畢竟巴菲特用幾十年的成績證明了自己，但筆者還是想談三點想法：
1、
只要看過給巴菲特帶來巨大收益的個股的買點，比如：可口可樂、華盛頓郵報等，都是在一個階段性的頂點，包括賣出中國石油的時點也值得商榷。
2、
巴菲特成功的投資，首先要感謝其投資的時期美國股市一直處在一輪超級大牛市中。巴菲特用自己正確的方法，在正確的市場(指持續的牛市)中，獲得了自己應得的回報。不算2007年開始的調整，美國前十大股災中有八次發生1900年至1950年。如果其投資時段是在1900年至1950年，想必巴菲特的成績不會有現在的輝煌。
3、
如果美國股市近期的調整，依然是一輪超級大牛市中的調整，想必巴菲特將繼續他的投資神話。如果目前的調整是針對美國這輪超級大牛市的調整，那么其“正確”的方法在“錯誤”的市場中，恐怕也很難有好的投資結果。
最近公布的一些經濟數據不理想：
1、
9月末，M1同比增長9.43%，增速自5月份以來的第五個月持續回落，自2005年3月份以來首次跌落到10%以下；
M2同比增長15.29%，增速自6月份以來連續第四個月下降，創2005年6月份以來的最低值。貨幣供應量增速持續放緩，透視出中國實體經濟活動趨弱；2、上半年，全國稅收收入增速還高達33.5%。7月份，稅收同比增長下降到13.8%，8月份同比增長下降到11%，再到9月份同比增長只有2.5%。全國稅收收入大幅下降的主要原因是，經濟增速下滑造成的企業利潤下降，增值稅、營業稅等主要稅種增速均大幅下降。目前這種稅收增速加速下滑的趨勢已經形成，第四季度還會持續，這意味著即使管理層出臺刺激經濟的舉措，上市公司四季度的經營形勢也不容樂觀；3、即將公布的GDP增速可能回落到10%以下。
從美國、歐盟、日本、俄羅斯等不斷推出救市計劃來看，顯然這次金融海嘯對全球主要經濟體的負面影響不可小視。而不斷推出的救市計劃，恰恰說明這次金融危機對全球經濟影響有多嚴重，但救市計劃只能拖延或減輕金融危機對各國實體經濟的沖擊。
A股市場一直期待管理層出臺一系列的措施應對經濟下行，但目前看2009年，包括中國在內的全球主要經濟體的經濟形勢很嚴峻，無論是美國標普500指數的成分股，還是滬深300指數的成分股，2009年多數公司面臨著凈利潤下滑的風險。而決定股市漲跌最核心的因素，恰恰是上市公司的盈利是處在增長期、還是下滑期。2007年1、2月，國內規模工業企業利潤總額增速達到43.78%，隨后持續下滑到2008年6、7、8月的16.90%。我們預計，四季度國內規模工業企業利潤總額增速可能下滑到10%或持平。國內規模工業企業利潤總額增速是A股市場運行趨勢的先行或同步指標，該指標沒有出現拐點之前，A股市場將延續臺階式下跌的走勢。
由于美國、歐盟、日本的經濟面臨衰退，中國經濟增長也將受到很大的拖累。在未來的半年或一年內，很多行業的盈利情況變化將非常大，特別是強周期行業上市公司的業績。由于目前國內外不確定因素增多，特別是經濟層面的不確定因素，令上市公司業績變動幅度很大，此外國內外股市的走勢低迷，我們認為，對A股市場及個股的估值應該謹慎保守。10月17日，全部A股基于2008年中期業績的市凈率為2.26倍，而1996年1月的512點、2005年6月998點，全部A股的市凈率均在1.6倍以下。我們認為，隨著上市公司的業績增速逐季走低，全部A股的市凈率將震蕩回落到1.8以下。 |
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