新華社記者 周衡義 攝

　　上周五（6月27日），滬深股市斷崖式的急速下挫，一下子打懵了市場。在這段徹頭徹尾的弱勢敏感期，只要有稍微的風吹草動，大盤就可能給已經被重倉的投機者一頓亂棍。在羊群效應下，對后市的悲觀情緒占據上風，不少原來還對行情持樂觀態度的分析人士已在陸續改口。
　　目前市場距離底部究竟還有多遠？眾多機構對這一問題看法不一。然而，火熱的7月如期而至，熱盼的奧運即將到來。在此環境下，讓投資者心寒的暴跌行情還有多少？市場期待已久的大反彈甚至反轉能否到來？

騎驢找驢：接連暴跌砸出底部？

　　受國際油價暴漲、美歐股市重挫、大型IPO重啟以及加息傳聞等諸多因素的影響，上周五A股跳空低開并狂瀉不止，滬指暴跌5.29%。至此，滬指周K線收出第6根陰線，并創出收盤新低，距離本輪調整的最低點2695只有一步之遙，使得市場筑底的希望再度打破，略有恢復的市場信心遭到沉重打擊。
　　從外圍因素看，美元持續貶值和投機資金的瘋狂炒作，致使國際油價再次創出歷史新高，首次突破140美元大關。這進一步加重了市場人士對通貨膨脹繼續惡化、宏觀經濟基本面下滑和上市公司盈利下降的擔憂。在國際油價創新高的影響下，美國道·瓊斯指數上周四放量暴跌3.01%，創出2006年9月以來的新低。更要命的是，道指從其2007年10月11日的最高點14198點下跌到1月22日的最低點11640之后，走出了5個多月的大箱體震蕩態勢，但上周四的暴跌有效向下擊穿了這個大箱體的底邊，使得后市的下跌空間被再度打開。
　　美聯儲近期決定維持2.0%的利率不變，這是美聯儲自去年9月連續七次降息后首度改變降息政策。分析人士指出，美元由此可能進入加息周期，而這使得牽制中國加息的壓力消失了。央行行長周小川近日指出，面對油價持續上漲，將采取“更有力”的貨幣政策以抑制通脹。顯然，市場人士對近期可能出臺的加息擔憂的理由也變得“更有力”了。
　　與此同時，在管理層維穩言論尚未落實之際，大盤股IPO再度上路。中國南車股份擬發行不超過30億股，光大證券擬發行不超過5.2億股，二者都將在周一上會，這加重了目前脆弱的市場的資金壓力。
　　如果再向前看，中國股市自股改以來，在所謂“價值投資”，但實際上卻是以過度投機理念的推動下，股市自2005年6月6日結束長達5年熊市之后，兩年瘋狂大漲至6124點。又從2007年10月17日開始，在擠壓泡沫、抑制過度投機和價值回歸的思路指導下，一路狂瀉至今，指數折價近60%，90%的投資者虧損。有專業人士戲稱，這種炒股回報幾率與彩票中獎差不多。
　　從市場預期的5000點、4500點、4000點、3500點，再到所謂的政策鐵底3000點，股指的接連下挫一次次挑戰著人們對于“底部”的判斷。
　　時至今日，業內對于行情未來走勢判斷出現較大的不一致，市場均衡點尚不清晰。南方基金投資總監王宏遠分析說，市場多方的博弈最終將要得出一個均衡點，就是在某一個價位和估值水平上，產業資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場的大幅波動，就是尋找均衡點的過程。但這個均衡點在什么地方，很難判斷。
　　在接受記者采訪的時候，一些分析人士表示，所謂底部是嚇出來的，頂部是吃出來的。在投資大眾一片恐慌的時候，市場離短期底部已經不遠了。

反轉“賭局”：修復性反彈能走多久？

　　分析人士指出，經過端午節暴跌對市場的“洗禮”，最近的下跌中，成交量明顯降低，從個股盤中交易更是可以看到，雖然下跌在持續，但賣盤已明顯趨于枯竭，這深刻表明：做空的動能和籌碼已漸成強弩之末。通過前期暴跌，應該說，該賣出的籌碼已悉數賣出。
　　“經過此前的接連調整，目前市場并非股價估值太高，主要是投資者信心全無。”華泰證券分析師張力如此表示。以上周五收盤價計算，滬深A股市盈率為23.11倍，上證50成分股市盈率為20.17倍，滬深300成分股市盈率為20.37倍。A股市盈率已經接近2005年6月3日大盤千點時的水平。
　　俗話說：物極必反。國海證券分析師王安田表示，“漲久必跌，跌久必漲”這樣的真理同樣適用于油價和資本市場。就A股而言，在經歷短短8個多月暴跌超過55%，造成市場恐慌之時，新一輪反彈或隨時展開。“雖然目前市場已經處在相對安全位置，但大盤要走出底部非一朝一夕之功，投資者還需耐心等待強有力反彈時機的到來。”銀河證券分析師易小斌如此判斷。
　　知名市場人士楊百萬近日接受記者采訪時表示，股市今年不會反轉。從當前的情況看，反彈已經結束了，現在進入熊市第二期，主要特征是小反彈不斷。這個階段不一定會創出新低，而創與不創就看管理層的動作。對于被套的股民來說，要利用高拋低吸的機會不斷攤薄成本，直至解套走人。　

防守反擊：中線建倉良機來臨？

　　北京第一代私募基金代言人花榮近期向記者表示，對于部分投資者而言，大盤的上漲或者下跌沒有太大的操作意義，賺錢才是硬道理。
　　由于本周就將進入到7月份，而7月份也是上市公司半年報陸續公布且有一些半年報業績預喜的信息。渤海投資分析師秦洪認為，半年報業績預喜股或將成為7月份的投資主線，故在實際操作中，建議投資者低吸持有那些半年報業績或將相對樂觀的品種。
　　歷史經驗顯示，凡是在市場低迷之際上市的新股，估值相對偏低，從而給未來二級市場的走勢提供了相對樂觀的炒作空間，故近期上市的優質新股可予以跟蹤。同時，半年多的單邊下跌，導致上百家跌破增發價公司出現，跌下來的機會正好是參與的好時機。特別是那些定向增發的公司，暴跌使機構深套其中，自救成為他們惟一的希望。破發也給市場提供了一些以低于機構投資者持股成本買入的機會，特別是對于新資金來說，破發概念品種具有極強的吸引力。
　　同時，市場在糾錯過程中的機會也不可忽視。譬如：在兩地上市公司中，包括鞍鋼股份、皖通高速、中海發展、招商銀行、寧滬高速、海螺水泥、中國鐵建、交通銀行、中國中鐵、工商銀行、中國人壽、建設銀行的A股與H股股價形成了倒掛現象。截至上周四，折價率在20%以上的就包括海螺水泥、中國鐵建、交通銀行和中國中鐵。分析人士認為，在A股市場估值與投資理念與國際市場基本接軌的背景下，A、H股價格倒掛現象充分說明了相關的A股價值存在明顯的低估，此中也蘊涵著兩者“折中扯平”的機會。
　　此外，QFII歷來是判斷股市陰晴的風向標之一，他們多年的從業經驗，對市場的敏感程度，是國內投資者所難以企及的。而且，QFII被套也不是常見的事，目前就是機會之一。相信他們被套只是暫時的，參與QFII的解套過程，也是目前的操作手段之一。