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| 2008-06-02 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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預期中的紅五月沒有出現，但A股市場呈現出“上漲難、下跌也不易”的情況。
出現這種情況的原因主要是：1、國內宏觀層面缺乏亮點；2、A股市場處在估值合理的區域；3、擔心A股上市公司業績下滑；4、受大小非等解禁股減持的壓力影響；5、投資者多數處于觀望中。
日前證監會要求“基金公司樹立大局意識，維護市場穩定”，以及監管層嚴令券商控制大小非減持等，都表明管理層希望維持A股市場的穩定。而是否有新的政策性利多出臺，對增量資金重新回流A股市場將起到非常關鍵的作用。
上周，美國道瓊斯指數上漲158.37點或1.27%，香港H股指數上漲134.10點或0.98%，上證綜指卻下跌39.74點或1.14%，A股對H股溢價率下降2.98個百分點至36.46%。兩市每日成交量萎縮至1000億元上下，一方面反映出多數投資者處于觀望之中，但另一方面也透視出主動性拋盤在減輕。近期，A股市場板塊間出現輪動的跡象，即當某板塊的估值低于市場平均水平時，會受到一些資金的短線關注，比如保險股等。同時，消息面也給短線資金提供了機會，比如券商股、期貨概念股的活躍就與股指期貨、融資融券相關。再如電信重組的明朗也刺激了與3G相關的個股走強。雖然不少機構目前較為謹慎，但A股市場中也有一股做多力量在涌動。目前資金面不足制約著A股反彈空間，如果A股市場增量資金沒有跳躍性的增加，上證綜指很難創出2990點反彈以來的新高。
國內宏觀面缺乏亮點、CPI高企一直抑制大家的投資熱情，5月份各項經濟數據是否出現亮點決定了A股市場6月份的走勢。最近多家機構預計，5月份CPI同比增長回落到7.9%、甚至7.5%，而國際原油價格從135美元/桶回落到127美元/桶，從一定程度上降低了投資者對通脹的擔憂。國資委數據顯示，2008年1至4月石油、石化和電力行業效益大幅下降，兩個行業合計減利663.4億元。雖然成品油價格、電價等在短期內上調的概率很低，但大家預期CPI在6月份、7月份、8月份出現回落，如此將給成品油、電價等受價格管制產品的調價提供機會。盡管產品價格上調的時間具有不確定性，但上調預期也使機構對中國石油、中國石化、電力股等公司的價值重新估值。近期中國石油、中國石化、電力股走勢漸強，與投資者對上述行業潛在的利好預期關系很大。
2008年4月份以后，偏股型基金進入發行密集期，但偏股型基金首發募集規模都不大。比如：博時特許價值募集規模4.77億份；銀河競爭優勢成長募集規模3.69億份；富國天成紅利靈活配置募集規模3.41億份，與2007年100億規模的偏股型基金一日結束發行形成鮮明的對照。但隨著規范大小非的減持，大小非減倉的壓力相對于前期有所減輕，而基金總體上申購、贖回處于平衡。同時，6月份上市公司解禁規模不足千億，較5月份下降了65%，是今年大小非解禁壓力最小的一個月。隨著新成立的偏股型基金的陸續進場，應該說6月份A股市場的主動性減倉壓力弱于前5個月。
截止到5月30日，全部A股2008年動態市盈利率24.07倍。目前A股處在合理估值的中軸下方，沒有預期之外的利空因素，上證綜指很難跌破3250點合理估值的下限。奧運會之前A股市場要保持穩定，故此6月份A股市場的主基調依然是維持3250點至3800點區域整理。隨著大家對國內宏觀面預期向好的方向轉變，A股的估值將向3550點的合理估值中軸回復，并嘗試重新回到合理估值上箱體3550點至3850點。值得關注的是，盡管尚在觀望機構進場的熱情不高，但不少減倉的機構持倉已經接近合約的持倉下限。一旦5月份國內各項經濟數據出現亮點，這些機構或許將成為潛在的做多力量。 |
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