4月1日，一位股民在上海一家證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)關(guān)注股票行情。新華社記者 裴鑫 攝

　　中國(guó)股市以大幅下挫結(jié)束了2008年第一個(gè)季度的行情。34%，這個(gè)數(shù)據(jù)讓滬指創(chuàng)下了自1992年以來(lái)季度跌幅之最。經(jīng)歷了深度調(diào)整的中國(guó)股市市場(chǎng)底部究竟在哪里？

滬指創(chuàng)18年來(lái)第二大季度跌幅

　　被認(rèn)為代表中國(guó)股市走勢(shì)的上證綜指在今年前三個(gè)月從5261.56點(diǎn)跌至3472.71點(diǎn)，跌幅達(dá)34%。這是中國(guó)股市18年來(lái)滬指的第二大季度跌幅。
　　反觀(guān)去年此刻，滬指正處于快速上升期。同樣是三個(gè)月的時(shí)間，上證指數(shù)從2675.47點(diǎn)攀升至3183.98點(diǎn)，升幅近20%。
　　與去年無(wú)數(shù)次的創(chuàng)新高相反，今年以來(lái)，下跌幾成常態(tài)。去年，多只大盤(pán)股上市，頻現(xiàn)巨額融資，卻難擋股市上漲之勢(shì)。今年，新基金頻頻獲批發(fā)行，依然難阻股市下滑步伐。

股指緣何持續(xù)下跌

　　當(dāng)前，市場(chǎng)各方對(duì)股市持續(xù)下跌的原因分析集中在美國(guó)次貸危機(jī)、上市公司再融資、大小非解禁以及對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)等。
　　廣發(fā)基金投資部總經(jīng)理易陽(yáng)方認(rèn)為，大盤(pán)下跌的直接原因是對(duì)于再融資和大小非解禁的恐懼。證監(jiān)會(huì)發(fā)表關(guān)于再融資的表態(tài)之后，至今遲遲未有新規(guī)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)此仍然擔(dān)心。
　　他分析說(shuō)，大小非解禁后的拋售壓力也讓市場(chǎng)信心受到打擊。投資者擔(dān)心，在市場(chǎng)前景普遍不看好的情況下，一到解禁日，持有人大多會(huì)選擇拋售。
　　拋開(kāi)這些表層現(xiàn)象，可以發(fā)現(xiàn)，從根本上來(lái)講，股市的大起大落與資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度息息相關(guān)。實(shí)際上，中國(guó)股市的此輪調(diào)整始于去年10月份滬指創(chuàng)6124點(diǎn)的新高之后。
　　“回顧過(guò)去一年來(lái)中國(guó)股市的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股市的大幅下跌是正常的，而且下跌來(lái)遲了。去年，股市大漲的行情決定了接下來(lái)暴跌是必然的。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為。
　　華生認(rèn)為，當(dāng)前股票發(fā)行審核、定價(jià)、申購(gòu)以及新基金審批等都處于“過(guò)于行政化”的狀態(tài)，監(jiān)管層滯后的舉措使得市場(chǎng)出現(xiàn)人為的大漲大落。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面最終決定股市走向

　　從市場(chǎng)預(yù)期的4500點(diǎn)、4000點(diǎn)，到3500點(diǎn)，再到1日盤(pán)中跌至3400點(diǎn)以下，股指一次次挑戰(zhàn)著人們對(duì)于“底部”的判斷。
　　王宏遠(yuǎn)分析說(shuō)，博弈最終將要得出市場(chǎng)的一個(gè)均衡點(diǎn)，就是在某一個(gè)價(jià)位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，就是尋找均衡點(diǎn)的過(guò)程。但這個(gè)均衡點(diǎn)在什么地方，很難判斷。
　　建信基金研究總監(jiān)王加英認(rèn)為，從短期看，股指實(shí)際上并不存在所謂合理的位置。股票是一個(gè)基于客觀(guān)對(duì)象的一個(gè)主觀(guān)認(rèn)識(shí)，既有上市公司業(yè)績(jī)等客觀(guān)事實(shí)，也有信心、心理預(yù)期等主觀(guān)判斷。應(yīng)該注重長(zhǎng)期，看中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)，看上市公司的經(jīng)營(yíng)能力。
　　華生認(rèn)為，如果沒(méi)有利好政策，市場(chǎng)依靠自身力量會(huì)調(diào)整至一個(gè)合理的估值水平。如果有利好政策出臺(tái)，則可能會(huì)使跌勢(shì)趨緩，或者通過(guò)改變供求關(guān)系而抬高市場(chǎng)“底部”。他強(qiáng)調(diào)，股市最終要看宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面。雖然今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨很多困難，但是向好的基礎(chǔ)沒(méi)有變。