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| 2008-03-31 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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受利好傳聞刺激，A股市場3月28日出現強力技術性反彈。
歷史經驗顯示：利好或利空因素只能影響短期走向，并不能改變股市運行的中長期趨勢。只有當利好或利空因素，與股市運行的拐點出現“共振”時，利好或利空才能發揮最大的效力。3月18日、27日，A股市場流通市值跌破5·30調整低點時的7.5萬億后，隨后一個交易日，上證綜指分別出現了2.53%、4.94%的反彈，表明目前A股市場的資金與籌碼漸趨均衡，A股市場將進入嚴重超跌后的技術性反彈。
截止到3月28日，上證綜指3月份累計下跌768點，跌幅為17.67%。上證綜指所跨越的3月份大多數是技術性反彈的走勢。在歷史上，上證綜指4月份走勢又有怎樣的特點？
在1992年至2007年的16年中，在4月份內，上證綜指13次延續原來的運行趨勢，其中1993年、1995年出現中期底部，但這兩次都是在大級別調整浪中出現的。2002年至2005年的熊市中，除了2004年4月份下跌8.39%外，其余三年的4月走勢相對平穩。如果上述規律依然有效，A股市場今年4月份將完成5522點以來調整的最后下跌，隨后進入底部震蕩整理。
3月28日，上證綜指創出3357點新的低點，但大家都忽略了中國石油、中國神華的“虛減”作用。中國石油、中國神華分別是上證綜指第一、第六(在6到8之間徘徊)權重股，它們分別在40元左右、80元左右計入上證綜指，調整到3月28日的16.70元、37.82元，最大調整幅度都超過50%，中國石油、中國神華這兩只權重股至少給上證綜指“虛減”了600點。如果剔除中國石油、中國神華因素，上證綜指3月28日的收盤點位是3580點+600點=4180點，調整的“真實”低點是3357點+600點=3957點。
從歷史上看，在一輪超級牛市中，日本、韓國、中國臺灣等股市的中期調整的幅度在37%至50%。而從6124點到3357點，上證綜指最大累計跌幅為45.18%，再加上對政策性利好的預期，20多只偏股型基金的陸續發行，以及前期做空機構開始回補，投資者在3500點附近有抄底的“沖動”，使得A股市場的承接能力明顯增強。最近房地產板塊明顯有新的資金進入，房地產指數已領先A股市場反彈了17.59%，同時銀行、保險等金融股也出現止跌跡象。房地產板塊的走強，表明先于A股市場調整的板塊已經開始筑底。歷史經驗顯示，在一輪中期調整中，各板塊將呈現輪跌、輪流進入反彈的特征。A股市場能否出現兩三個板塊止跌進入反彈，決定了A股指數這輪調整是否已經結束。
Wind資訊：截止到3月28日，723家公司公布了2007年年報，合計實現凈利潤6618.86億元，凈利潤同比增長42.43%。雖然還有50%多的公司尚未公布2007年年報，但中國石油、工商銀行、中國神華、中國平安等航母級公司已公布年報。歷史經驗顯示，隨著公布年報時間的推移，A股上市公司凈利潤增長呈現下降的趨勢，預計2007年A股上市公司整體凈利潤同比增長在43%左右。而2007年上半年，A股上市公司凈利潤同比增長73%；2007年前三季度，A股上市公司凈利潤同比增長64%，這意味著A股上市公司2007年3季度、4季度利潤同比增長呈現下降趨勢。
值得注意的是，2008年1至2月份，全國規模以上工業企業實現利潤3482億元，同比增長16.5%。其中，電力行業利潤下降61.0%，化纖行業利潤下降0.2%，石油加工及煉焦業由去年同期盈利156億元轉為凈虧損206億元。如果剔除兩稅合并給企業帶來的11%左右的利潤增長，那么全國規模以上工業企業的利潤同比增長更低。此外，今年以來上證綜指累計下跌31.95%，券商股、保險股凈利潤同比大幅下降并沒有懸念，且一些公司的投資收益將出現虧損。今年以來，A股市場調整的原因是多方面的，但上市公司凈利潤同比增長低于市場預期，給A股市場的估值帶來很大的壓力是最重要的原因之一。
中國神華(601088)：公司擁有由鐵路和港口組成的一體化運輸網絡，是我國最大及世界第二大的煤炭生產商和銷售商，同時也是最大的煤炭出口商。公司擁有大規模品質優異和儲存條件良好的煤炭資源，按照國際通用的JORC標準計算，截至2007年6月30日，公司可售儲量位居中國第一、世界第二，煤炭資源量為148.6億噸。 |
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