經(jīng)濟參考報

[一釘看市]“中”字頭公司溢價值得關(guān)注

2007-10-15 民族證券徐一釘來源:經(jīng)濟參考報

　　9月28日以來的六個交易日，上證綜指已形成5411點至5461點、5560點至5620點、5725點至5727點三個向上跳空缺口，上證綜指累計最大漲幅497.71%之后，出現(xiàn)連續(xù)三個沒有成交量配合的跳空缺口。歷史經(jīng)驗顯示，持續(xù)上漲后不斷出現(xiàn)的向上跳空缺口，往往出現(xiàn)在階段性上漲的尾段。
　　最近10個交易日，上證綜指的上漲動力主要來自于工商銀行、中國平安等權(quán)重股，這些股票多數(shù)都是A+H股，A股與H股的聯(lián)動效應(yīng)是雙向的，一旦H股指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整走勢，也必然拖累相應(yīng)A股的走勢。
　　央行25日起將上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準備金率標準，達到近年歷史高點。此舉將部分吸收市場的流動性，但目前看，對市場資金面影響不是很大。近期陸續(xù)開始公布9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)計CPI同比漲幅將在6%以上。截至8月份，固定資產(chǎn)投資增速仍維持高位，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)快速的回升，估計9月份的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、各地房價以及整個固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍將維持在高位。央行預(yù)計，今年三、四季度和明年一、二季度CPI同比上漲6.3%、6.1%、5.5%和4.5%。目前中國負利率的狀況并沒有改變，央行年內(nèi)第六次加息并沒有懸念，只是時間的早晚、是否一次性加息54個基點的問題。9月份以后，包括基金在內(nèi)的一些機構(gòu)減倉，就是對上述因素做出的提前反映。
　　A股偏高的估值水平是不爭的事實，要繼續(xù)提升估值顯然需要“潛在利潤大幅增長”的支撐，而資產(chǎn)注入、整體上市、行業(yè)整合等外延式增長是快速提升業(yè)績的捷徑。當大家把目光集中到這方面時，卻忽然發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)注入、整體上市、行業(yè)整合的大門“半開半閉”。資產(chǎn)重組停牌前20個交易日內(nèi)，如果相關(guān)的上市公司的股價有異動，其重組方案將被推遲受理審核。已停牌上報資產(chǎn)重組方案的公司，如果在停牌前股價出現(xiàn)異動，重組方案也有可能被否決。上報資產(chǎn)重組方案停牌至審核結(jié)果出現(xiàn)的時間長短存在不確定性，而審核結(jié)果也有不確定性，比如：SST幸福吸收合并華遠地產(chǎn)未獲證監(jiān)會重組審核委員會通過。
　　然而央企作為中國經(jīng)濟運行的核心力量，具有得天獨厚的資源優(yōu)勢。當前中央直屬企業(yè)實體經(jīng)濟的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別為12.27 萬億和5.35萬億，但股票市場中的央企“窗口公司”的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3.2萬億和0.94萬億，非上市的央企控股公司中依然有大量的存量資產(chǎn)可以成為潛在的資產(chǎn)注入來源，這決定了相關(guān)上市公司未來資產(chǎn)注入的空間是十分巨大的。而在國家戰(zhàn)略下，相關(guān)央企還有很強的獲取新的優(yōu)勢資源的能力。比如：日前中國兵器裝備集團重組天威集團，挺進風(fēng)電光電、領(lǐng)跑中國電谷。從中不難體會出，在國家能源戰(zhàn)略的背景下，整合相關(guān)資源的作用，故此與國家戰(zhàn)略相關(guān)的“中”字頭公司應(yīng)該給予“國家溢價”。
　　目前很難找到安全邊際高的個股，但股指期貨推出的各項條件已經(jīng)具備，一旦推出，市場的博弈格局將發(fā)生很大的變化，在指數(shù)構(gòu)成中權(quán)重居前10%的股票，是今后博弈股指期貨的機構(gòu)必須搶奪的戰(zhàn)略性資源。新上市的建設(shè)銀行、中國神華、中海油服以及日后IPO上市的中國石油、中煤能源、中國移動等權(quán)重股，進入滬深300等指數(shù)的成分股沒有太大的懸念，它們也是包括基金、保險等大機構(gòu)重點配置的品種。在機構(gòu)投資者對它們配置完成前，上述權(quán)重股將繼續(xù)受到市場的關(guān)注。尚未進入滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重股，比如：總市值6832億的中國鋁業(yè)等也將是上述機構(gòu)重點配置的品種。
　　中國國航(601111)：公司是2008年北京奧運會惟一航空客運合作伙伴，有望成為國內(nèi)航空業(yè)整合中最大的受益者，公司航班通航全球的26個國家和地區(qū)，包括39個國際城市、77個國內(nèi)城市。
　　受益于國內(nèi)航空需求的迅猛增長，公司2007年上半年客座率、貨運率等都得到很大提升，提升幅度列國內(nèi)三大航之首，國內(nèi)客座率高達77.8%，貨運率也維持在53%高位。截止到2006年底，公司美元負債約為30億美元，人民幣持續(xù)升值，其匯兌收益十分可觀。

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