近期股指高位震蕩，人們疑問(wèn)頓生：高價(jià)藍(lán)籌是否出現(xiàn)了泡沫？下半年股市資金供給會(huì)否失衡？A股能否在外圍股市波動(dòng)中獨(dú)善其身？一些人士擔(dān)心，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及由此產(chǎn)生的投資者情緒的波動(dòng)一旦與對(duì)藍(lán)籌股泡沫的擔(dān)憂產(chǎn)生共振，市場(chǎng)的劇烈震蕩將會(huì)難以避免。

新華社記者 陳曄華 攝

　　上證指數(shù)從7月初的3500多點(diǎn)起步，在這波行情中一口氣爬升了1300多點(diǎn)，8月15日滬綜指盤中一度再創(chuàng)4916.31點(diǎn)的歷史新高。當(dāng)人們普遍看高5000點(diǎn)的時(shí)候，股市一系列不確定因素卻引發(fā)股民們的擔(dān)憂。一方面經(jīng)過(guò)近期連續(xù)上漲，獲利盤和解套盤回吐壓力加大，大盤存在內(nèi)部調(diào)整的要求；另一方面，近期國(guó)際股市的大幅下跌也給國(guó)內(nèi)A股造成一定壓力。

藍(lán)籌泡沫：大盤最大的調(diào)整因素？

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。上半年一度“默默無(wú)聞”的大盤藍(lán)籌股終于在下半年上演了“王者歸來(lái)”的一幕，上證指數(shù)在短短一個(gè)月時(shí)間里上漲了1000多點(diǎn)，其中大盤藍(lán)籌股功不可沒(méi)。金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等像上演百米接力賽，輪番托著指數(shù)創(chuàng)出新高。不過(guò)在這場(chǎng)藍(lán)籌盛筵中，已經(jīng)有市場(chǎng)人士表示出了擔(dān)憂：“藍(lán)籌已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫�！�
　　其實(shí)本輪的回升行情，實(shí)際上是少數(shù)個(gè)股的牛市行情，大多數(shù)的投資者依然不得不面對(duì)“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。國(guó)泰君安分析人士指出，前周大盤權(quán)重藍(lán)籌股開(kāi)始“亂舞”，周二中國(guó)石化大漲5.2%、周三工商銀行幾乎漲停、周四中國(guó)平安漲7.41%。權(quán)重藍(lán)籌股的大幅上揚(yáng)推動(dòng)指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，但在蹺蹺板效應(yīng)下，個(gè)股普遍表現(xiàn)低迷，“二八現(xiàn)象”相當(dāng)明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前兩市A股中，收盤價(jià)超越5月29日的僅有400余只，占比30%，其中有500多只股票離5·30前的高點(diǎn)還差20%以上的距離。也就是說(shuō)，雖然最近大盤紅紅火火，但是很多散戶依然還沒(méi)有走出被套的陰影。
　　與此同時(shí)，不同板塊間也出現(xiàn)了階段性的走勢(shì)分化。除題材股與藍(lán)籌股走勢(shì)反差鮮明外，藍(lán)籌股內(nèi)部的板塊輪動(dòng)也呈現(xiàn)出了“短而快”的特點(diǎn)，通常一個(gè)板塊的持續(xù)走強(qiáng)時(shí)間不會(huì)超過(guò)一周。有分析師提醒稱，“藍(lán)籌股并非一定就是安全的，泡沫一旦破滅，下跌的幅度不會(huì)比題材股小�！睂�(duì)此，武漢新蘭德分析師余凱認(rèn)為，市場(chǎng)短期走勢(shì)依然向好，但隨著H股和紅籌股的回歸，市場(chǎng)的供應(yīng)壓力將增大。屆時(shí)，藍(lán)籌股的泡沫將岌岌可危。
　　藍(lán)籌股自7月下旬以來(lái)的走勢(shì)被認(rèn)為與基金買盤的推動(dòng)有關(guān)。市場(chǎng)人士指出，正是因?yàn)楹罄m(xù)資金源源不斷涌來(lái)，基金把資金投向相對(duì)“安全”的大藍(lán)籌，同時(shí)出于排名的壓力，基金經(jīng)理抱團(tuán)投資依然盛行，所以最終推動(dòng)藍(lán)籌股一路走高。盡管基金依然看好藍(lán)籌股并重倉(cāng)持有，但是不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始高唱“藍(lán)籌泡沫”。廣發(fā)證券表示，銀行、地產(chǎn)、券商、鋼鐵呈現(xiàn)回落跡象，藍(lán)籌泡沫成為目前大盤最大的調(diào)整因素。

次債危機(jī)：A股可否獨(dú)善其身？

　　最近，美國(guó)次級(jí)按揭債券危機(jī)在全球的擴(kuò)散，已經(jīng)驚動(dòng)了西方國(guó)家的中央銀行，并在多方資本市場(chǎng)掀起狂潮。在中國(guó)，這一風(fēng)波似乎尚未掀起多少波瀾，甚至有不少機(jī)構(gòu)相信，屢創(chuàng)新高的中國(guó)股市，對(duì)這次全球股市風(fēng)暴將長(zhǎng)期“無(wú)動(dòng)于衷”。
　　這個(gè)危機(jī)正在急速向高峰發(fā)展。在前周的最后兩個(gè)工作日，該危機(jī)造成金融市場(chǎng)資金周轉(zhuǎn)枯竭，迫使美國(guó)、歐盟、日本、加拿大、瑞士、新加坡和澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體的央行向各自的金融體系注入巨資，總規(guī)模達(dá)到3262億美元。
　　中國(guó)在這場(chǎng)危機(jī)中也難以置身事外。美國(guó)財(cái)政部近日公布的研究報(bào)告顯示，截至去年6月底，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入的美國(guó)按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國(guó)家購(gòu)入總量的47.6%。通常，次級(jí)按揭債券在整個(gè)按揭債券市場(chǎng)中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入的美國(guó)次級(jí)按揭債券接近160億美元。中國(guó)銀行副行長(zhǎng)朱民表示，該行購(gòu)買了數(shù)十億美元的美國(guó)次級(jí)按揭債券，估計(jì)損失大概為數(shù)百萬(wàn)美元，但這相對(duì)于中行規(guī)模巨大的海外投資，損失甚微。
　　受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的影響，周邊市場(chǎng)可以說(shuō)是凄風(fēng)慘雨。不過(guò)，國(guó)內(nèi)滬深股市卻持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，尤其是上證綜指連拉九陽(yáng)，而這種狀況在近兩日似乎開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變�；ㄆ旒瘓F(tuán)的研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要取決于國(guó)內(nèi)因素，因此美國(guó)次級(jí)按揭債券對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。多數(shù)分析人士認(rèn)為，由于目前A股仍屬于一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，外圍股市的影響更多是體現(xiàn)在短期的心理層面，A股的下跌更大程度上在于本身有調(diào)整的需要。
　　但是，仍然有不少專家和分析師表示了憂慮，他們提醒說(shuō)，對(duì)于周邊市場(chǎng)基本面環(huán)境的不斷惡化給滬深股市帶來(lái)的負(fù)面影響，投資者應(yīng)該引起高度的重視。渤海投資研究所分析師秦洪認(rèn)為，近期，除了股市外，國(guó)際有色金屬期貨市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等均有沖高回落的調(diào)整跡象，說(shuō)明了美國(guó)次級(jí)債的陰影開(kāi)始在全球資本市場(chǎng)擴(kuò)散。而A股市場(chǎng)在QFII、QDII等制度漸次建立的大背景下，也逐漸融入到全球資本市場(chǎng)的大家庭中，因此，A股市場(chǎng)不可能不受到全球資本市場(chǎng)寒流的影響。武漢新蘭德分析師余凱也認(rèn)為，美國(guó)次級(jí)抵押貸款問(wèn)題可能導(dǎo)致全球資金的流動(dòng)性趨于收緊，對(duì)主要依靠資金推動(dòng)的A股市場(chǎng)必然造成負(fù)面影響，如果美股、港股的跌勢(shì)仍然在延續(xù)，那么A股市場(chǎng)的調(diào)整壓力將明顯加大。

資金供給：寬松轉(zhuǎn)為偏緊？

　　中金公司認(rèn)為，下半年資金需求壓力由于IPO規(guī)模加大(包括H股和紅籌股回歸)、大小非減持、股指期貨可能推出等因素將會(huì)明顯高于上半年9000億元的水平，將可能超過(guò)15000億元。而資金供給方面，盡管分流自居民銀行存款的股市投資資金快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有望持續(xù)，但其他不確定性因素也在增加，資金供給并不寬裕，預(yù)計(jì)資金供給比15000億元略有增長(zhǎng)，達(dá)到16000億元以上。綜合來(lái)看，下半年股市資金供求可能略緊于上半年。
　　8月份證券市場(chǎng)將進(jìn)入2007年大、小非解禁的又一個(gè)高峰期，大、小非解禁數(shù)量將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份兩市共有100家上市公司的60家大非和502家小非股東獲得股改后鎖定股份的解禁，合計(jì)解禁數(shù)量69.49億股，以7月30日收盤價(jià)計(jì)算，市值高達(dá)1265.97億元，將創(chuàng)下歷史新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年6、7兩月大、小非解禁分別僅為34.80億股和44.24億股，合計(jì)解禁數(shù)量79.04億股，合計(jì)解禁市值1072.82億元。因此，8月解禁數(shù)量已經(jīng)接近前兩月的總和，而且市值超過(guò)前兩月合計(jì)數(shù)172.21億元。同時(shí)，按照單月總解禁市值與數(shù)量計(jì)算的平均股價(jià)來(lái)看，6月為16.43元/股，7月為11.32元/股，而8月為17.92元/股，這顯示出8月解禁的個(gè)股平均價(jià)格將高于6、7兩月水平。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是必須加大“對(duì)目前A股市場(chǎng)整體的資金供給”。中金公司認(rèn)為，從下半年資金供給上來(lái)看，由于未來(lái)股市波動(dòng)性將會(huì)比上半年明顯增加，散戶參與熱情可能會(huì)有所回落，而近期大盤藍(lán)籌股的優(yōu)異表現(xiàn)使得基金的投資吸引力大增，許多散戶從自己直接投資股市轉(zhuǎn)向購(gòu)買基金。因此，下半年以散戶為主的證券公司客戶保證金存款增長(zhǎng)勢(shì)頭可能會(huì)弱于上半年，而在基金新發(fā)行和凈申購(gòu)的規(guī)�？赡苓�會(huì)繼續(xù)增加。
　　但是，資金供給方面也存在一定不確定因素，首先，股指期貨可能會(huì)在下半年推出，會(huì)對(duì)投資資金起到分流作用，但是考慮到股指期貨的初始門檻將會(huì)比較高，實(shí)際分流效應(yīng)可能比較有限；其次，下半年QDII(特別是基金和券商的QDII產(chǎn)品)規(guī)模將會(huì)加大，也會(huì)吸引部分的居民將投資資金轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，但是由于可預(yù)期的QDII額度有限(不超過(guò)300億美元)，對(duì)A股市場(chǎng)資金供給的負(fù)面影響也很小；再次，由于通脹壓力的存在，貨幣政策上，下半年特別國(guó)債的發(fā)行方式和時(shí)間表不明確，法定準(zhǔn)備金率是否再上調(diào)也存疑問(wèn)；最后，現(xiàn)金分紅數(shù)量通常情況下半年會(huì)低于上半年。