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| 2007-08-13 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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上周三，涉足美國次級按揭貸款的工商銀行、中國銀行、交通銀行卻一改往日的沉悶，逆市分別上漲9.83%、7.54%和2.70%，否則A股市場將出現“黑色星期三”，透視出有資金在呵護工商銀行、中國銀行，不愿意兩大指標股受美國次級按揭貸款危機的拖累，更不希望波及整個銀行板塊，也不希望A股市場出現劇烈震蕩。
國家統計局最新數據顯示：食品類價格上漲7.8%，遠高于5月的6.3%和6月的6.7%。考慮到食品價格將帶動CPI上漲，國內多數研究機構預計7月份CPI將突破5%。管理層很可能因此繼續加大宏觀調控力度，今年下半年貸款規模將緊縮，在貨幣政策影響相對受限的情況下，或將加大行政手段的宏觀調控力度，年內第四次加息已箭在弦上。而受美國次級抵押貸款市場危機沖擊，世界各地區主要股市上周普遍暴跌。面對金融市場流動性不足的問題，歐盟、美國和日本的中央銀行分別向金融系統注入巨額資金。其中，9日、10日注資總額已超過3262億美元。摩根士丹利首席經濟師羅奇表示：美經濟有近50%可能陷衰退。現階段國內外的基本面，似乎并不支撐A股市場持續走高。
目前A股市場機構之間的分歧，除了對2245點至998點調整的痛苦回憶外，就是對很多“突破”的不適應。主要表現在：1、本周四，滬深股市總市值突破21萬億元，達到了21.1466
萬億元，首次超過2006年GDP總量21.09萬億元，我國的證券化率首次超過了100%。今年年初，美國股市總市值占GDP比重為160%，日本、韓國、印度等國的證券化率在100%左右；2、工商銀行包括A股、H股在內的總市值約2760億美元，不但超過花旗集團成為全球市值最大的金融機構，也超過微軟公司成為全球第三大上市公司。面對我國100%的證券化率，以及工商銀行的總市值超越花旗集團、微軟公司，藍籌股的估值水平是否偏高，A股的泡沫是否在合理范圍內，更加被國內各類機構所關注。
目前人民幣持續升值是確定的，也不排除在某個階段加速升值。而外貿順差過大、投資增長過快、勞動成本上升、流動性過剩等，使得國內出現溫和通脹的苗頭。人民幣加速升值、或再次加息可以降低抑制通脹的壓力。故此人民幣升值、溫和通脹受益的板塊，可以對沖宏觀調控帶來的不確定風險。人民幣升值、溫和通脹將推動人民幣資產的價值重估，其中包括：房地產股、金融股(保險、銀行)，以及煤炭、有色金屬等資源股。而溫和通脹之下，國內整體經濟將非常活躍，居民也愿意去消費、投資，消費升級類公司將因此受益，尤其是那些具有品牌優勢的上市公司。這就不難理解3563點以來，主流資金為何青睞房地產、資源(有色金屬、煤炭)、銀行、保險等藍籌股。
7月6日至今，A股市場的主線是房地產、資源(有色金屬、煤炭)、銀行、保險等藍籌股。按大智慧行業分類，在26個交易日內，房地產、銀行、有色金屬、煤炭指數最大上漲幅度分別為66.56%、59.75%、57.39%、54.46%，上述板塊積累了大量的獲利盤，同時持續的上漲使得技術面嚴重超買。而短期內市盈率急速上升，也容易使大家對這些股票的估值產生巨大分歧。目前藍籌股的2007年動態市盈率明顯偏高，在下半年宏觀面偏緊的氛圍下，這些公司今年下半年或2008年的盈利能否達到或超過機構的預期，對藍籌股今后的走勢非常關鍵。有機構統計，已經公告2007年半年報業績的藍籌股，超過半數沒有達到多數分析師的預測水平，這讓部分機構對藍籌股的估值感到擔心。 |
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