11.1%的經濟增長，3.3%的通貨膨脹，以及26.8%的投資增幅，這無疑表明，經濟過熱又開始反彈。許多機構預測，4、5月份央行將會加息，甚至有機構預測，“五一”長假期間，就是加息的最好時機。在筆者看來，加不加息或何時加息已經不是問題，央行應該考慮連續加息，老話不是說過“矯枉就要過正”么。
一季度的統計數據已經顯示，現在，國內經濟失衡還在加劇，尤其是貿易和貨幣的平衡方面，順差、外匯增長依舊過快，流動性過剩的局面難于改變，信貸增幅依舊過快，投資失速和經濟過熱開始反彈。
筆者認為，除了調整經濟結構，調整貿易政策、外匯制度外，央行在提高存款準備金率抑制流動性的同時，還有必要強化利率工具，連續提高法定存貸款利率，向市場傳遞抑制通脹、控制信貸的決心。
早有專家直言，央行應該連續加息。從短期看，存款利率與通脹幅度不適應，從中長期看，貸款利率與投資回報、GDP增幅不匹配。現在，低利率政策的直接后果是，企業資金成本遠低于投資回報，助長了投資的反彈。
觀察全球主要經濟體，不論是發達國家，還是發展中國家，真實GDP增速與利率水平基本一致。例如美國，實際GDP增幅2%-3%，通脹率也在2%-3%，現在它的利率水平保持在5%，在這里可以套用費雪方程，名義利率約等于真實利率(實際的經濟增長)加通脹率。當然，前幾年，美國經濟復蘇時，其利率水平也相對較低，但17次加息后逐漸與經濟基本面一致，而現在，美國經濟有衰退的可能，其也在考慮降息刺激經濟增長。而在國內，一季度GDP增長11.1%，3月份通脹率在3.3%，而同期貸款利率還在7%左右。
造成現在這種局面的原因很多，主要還是許多要素價格沒有理順。信貸方面，利率水平應該和投資回報匹配，而現在企業投資回報率在15%，遠遠高于銀行貸款利率7%的水平，企業怎么可能不借貸投資呢。儲蓄方面，因為存款稅后利率低于通脹率，資金都進入了房市、股市，也就帶來了資產泡沫的壓力。
這種情況下，連續加息一方面可以抑制投資反彈，另一方面也可以平抑資產價格泡沫。就像中金公司首席經濟學家哈繼銘說的，如果每個季度加息27個基點，一年半載以后經濟過熱就會得到控制。
對于加息導致熱錢流入加劇的觀點，筆者認為并不能成立。畢竟，熱錢賭的不是利差，賭的是股價、房價的上升。而且，在筆者看來，加息不僅不會加大升值壓力，相反還會減緩升值的壓力。因為，利率提上去了，過熱就會降下來，泡沫就會少下去，投機的熱錢也會流回去，升值的壓力自然減下去。
許多跡象都顯示，對待利率政策的態度，央行正在有所轉變，不再過多地受制于匯率政策。畢竟，低利率不能減緩本幣升值壓力、抵制熱錢流入。在流動性過剩與經濟過熱的雙重壓力下，中國也要進入生息通道，加息可能就在眼前。 |
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