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在股指期貨這盤資本大餐即將端上餐桌的時候，市場各方早已在蠢蠢欲動起來。
中國金融期貨交易所相關負責人以及諸多業內人士提醒，股指期貨主要是適合基金、券商、保險和QFII等機構投資者“表演的游戲”，并不是對所有人都適合，而各類機構投資者由于自身特點的差異，在參與模式上也不盡相同。
中金所只鼓勵機構投資者參與
中金所總經理朱玉辰表示，我國金融期貨市場的發展將是一個漸進的、探索的過程。世界各國的實踐表明，發展金融期貨需要經歷一個較長的過程。
朱玉辰特別提醒廣大投資者要以平常心對待金融期貨的到來，一定要充分意識到金融期貨的風險，切忌盲目入市，中金所只是鼓勵機構投資者積極參與。
中金所結算部負責人陳晗認為，機構投資者參與股指期貨是非常必要的。建設中金所、金融衍生品市場的根本目的就是為了培育我國機構投資者和進一步推進我國資本市場的改革與發展。
中金所研發部負責人張曉剛表示，從國際市場來看，證券公司、基金公司、保險公司、養老金公司等專業的機構投資者，都是股指期貨市場的重要參與者。發展和培育機構投資者，是中金所的工作重心之一，中金所歡迎、鼓勵機構投資者根據相關政策的要求，通過合適的路徑，在風險可控的前提下，利用股指期貨進行套期保值等交易。
機構投資者參與模式不同
中金所相關負責人指出，基金、券商、QFII和保險公司都應該成為中金所股指期貨的機構投資者。不過，各類機構投資者的參與模式各不相同。
根據有關部門近日向基金管理公司和基金托管銀行下發的《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》，基金管理公司將以中國金融期貨交易所交易會員的身份直接參與股指期貨，并通過特別結算會員(銀行)進行結算；允許股票型基金參與股指期貨；基金投資股指期貨以空頭套期保值為主。
根據中國證監會發布的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法》，股指期貨起步階段，允許創新類券商參與中間介紹業務(IB)，等到股指期貨的投資運作逐漸成熟后，將會逐步放寬券商的準入范圍。同時，股指期貨推出的初期階段，將只允許創新類和規范類券商的自營業務投資股指期貨，并以套期保值為主要目的。
中金所相關負責人表示，QFII必須作為客戶參與股指期貨，須在境內期貨公司開戶交易，在境內期貨公司或境內商業銀行辦理結算交割。持有期貨頭寸的保證金不超過其匯入賬戶中現金及現金等價物的一定比例；特別情況下，經外管局批準QFII可臨時增加額度以滿足追加保證金要求。
在確保風險可控的前提下，逐步允許部分優質保險公司以交易會員或交易結算會員身份參與股指期貨，但必須限于以避險為目的。
商業銀行則主要是擔任中金所的特別結算會員，充當期貨保證金存管銀行，提供資金的清算服務，保障股指期貨保證金的封閉管理和運行。是否允許商業銀行直接參與中金所的交易，證監會正與銀監會進行探討。
機構對套利行為更有優勢
渤海證券房振明博士坦言，作為更適宜套利的股指期貨產品，其上市初期的套利機會必然很多，利潤空間值得期待，這已經令各大機構投資者蠢蠢欲動。
根據海外股指期貨推出的經驗，我國股指期貨推出后的交易類型也一定以投機和套利為主體，套期保值業務為輔助。雖然套利業務并不是市場的主旋律，但由于有較高的累積無風險套利利潤，不同類型投資者在這些業務中的相互交鋒將更為激烈。
機構投資者套利較個人投資者套利具有三方面的優勢，即套利過程中的成本議價能力、程序化交易和資金規模。由于資金、成本和技術方面的比較優勢，股指期貨套利交易似乎將成為機構投資者的專利。
中金所去年10月末推出的股指期貨仿真交易情況恰好反映了這一結果。根據首創期貨分析師易驥的估算，以IF0611合約為例，機構投資者總套利次數比普通投資者高出600次，收益率水平和對套利時機的把握也明顯優于普通投資者。 |