2月12日，是中國平安保險(集團)股份有限公司A股發行網上申購日。加上先期啟動的網下配售，平安已真正踏上“海歸”之路。而此時，恰逢滬深股市剛剛結束一輪狂熱的上漲，逐漸向價值投資區間回歸。在這個背景下，帶著“綜合金融集團”概念的平安在市場和投資者的期待中走近A股。

IPO凍結資金規模有望成“新科狀元”

    實際上，市場對平安的高度關注在詢價階段就已顯露無遺。由于基金公司和QFII的踴躍參與，平安的投價單位達到137家，僅次于中國工商銀行而名列A股IPO(首次公開發行股票)“亞軍”。
    最終，中國平安A股發行價格區間確定為31.8元至33.8元，低于此前市場的預期。中國平安有關負責人表示，這一價格區間是根據A股初步詢價情況，并綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司的估值水平及A股和H股市場情況確定的。
    盡管創下了大盤股發行價格的新高，但在諸多市場人士和機構投資者來看，這個價位仍“比較科學和合理”。“目前平安H股的股價超過了38港元，而此前市場給予平安A股發行的預估價格也達到35元左右，”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說，與上述兩個價格水平相比，平安A股33.8元的發行價格上限“并不高”。
    根據平安公告，本次發行將采用戰略配售、網下配售與網上發行相結合的方式。其中，擬向戰略投資者發行不超過3.45億股，占本次發行規模的30%；回撥機制啟動前，網下配售2.875億股，占本次發行規模的25%；其余5.175億股(回撥機制啟動前)向網上發行，占本次發行規模的45%。
    有市場人士預測，此次平安A股網下認購資金約為2500億至3000億元，網上申購資金則有望達到9000至11000億元。這意味著平安有望取代興業銀行，成為A股IPO凍結資金規模的“新科狀元”。

“綜合金融集團”令其增色不少

    2月9日，平安網上申購前的最后一個交易日，滬深股市雙雙下調。市場人士分析認為，這與大批資金撤離二級市場申購平安不無關系。
    上海股民張先生甚至從1月末大盤調整之前就開始逐步減倉，為申購平安準備充足的資金。“滬深股指高位盤整，獲利空間減小的同時風險卻在加大。在這種情況下，我選擇了一級市場申購平安，”張先生說，即使不中簽，他也準備待平安上市后買進并長期持有。
    平安被普遍看好，首要的原因無疑是其可圈可點的經營業績。根據中國保監會公布的資料，2006年平安壽險保費收入增長17%，產險增長33%，整體增長高達兩成。
    與此同時，平安獨特的“綜合金融集團”概念也令其備受追捧，而這一概念在未來很長一段時間內都將具有稀缺性。
    作為首家發行A股的綜合金融集團，中國平安旗下擁有壽險、產險、信托、證券、銀行、資產管理等綜合金融服務平臺。市場人士分析認為，這種模式有利于企業為客戶提供更加方便的服務，有利于金融機構實行交叉銷售，全面提高業務的盈利能力和競爭力。
    上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英表示，與其它行業相比，保險業具有利潤增長穩定、經營風險相對可控等特點，非常符合價值型投資的要求。而剛剛處于起步階段的中國保險市場，在政府支持力度不斷加大的背景下有望保持持續穩定的增長。平安以保險為主業，加上具有跨領域的綜合性優勢，其魅力不言而喻。
    知名財經觀察家侯寧則將中國人壽、平安的相繼上市評價為中國上市公司一股“新的結構性力量”的快速強大。“‘保險軍團’初步成型，將對股市金融板塊結構均衡起到積極作用，改善這一板塊以銀行為絕對主體的單一結構，”侯寧說，由于保險業較銀行業有著更高的盈利預期，投資者對于這一迅速崛起的“新軍團”充滿了期待。

市場的預估趨于理性和客觀

    平安確定上市發行價格區間時，正值滬深股市展開階段性調整。而“中國保險第一股”中國人壽，從接近50元的高位一路下挫，跌破了37元的上市開盤價。這讓平安未來的上市定價充滿懸疑。
    “中國人壽極高的發行價、百倍的市盈率，以及沖擊‘百元股’的呼聲，都源于市場對于其行業背景的肯定。但從中國人壽上市后的運行軌跡來看，顯然承銷機構和戰略投資者都利用了市場這一畸高的預期，”侯寧說，投機心理作祟導致了中國人壽股價的大幅回落，也在一定程度上損害了保險股在市場上的形象。
    實際上，中國人壽股價的“示范效應”已經令機構投資者對平安的股價預估出現一定分歧。在此前的詢價中，各機構給出的發行價格區間上下限相去甚遠。與此同時，在對平安上市后股價的定位方面，市場的預估顯然較當初的中國人壽更為理性和客觀。
    國聯證券認為，平安涵蓋多項金融業，盈利較為穩定、波動性小，其合理估值應為48元至56元。中投證券則稱平安估值水平在48.78元至58.45元之間。綜合多家機構的估計，平安股價較其發行價格約有50%左右的溢價，遠低于中國人壽上市首日的“翻倍”水平。
    在侯寧看來，經過26年的高速發展，目前中國保險市場的發展已經進入了“相對飽和期”，加上外資保險機構的大規模介入，其競爭程度已今非昔比，“如果不切實際地希望中國保險業還能像過去幾年那樣超高速發展，投資者一定會失望而歸，從而給今后其它保險公司上市留下陰影。”
    侯寧說，平安上市正處于中國股市“泡沫論”的大辯論時期，從這個意義上來說，讓保險股降低發行市盈率和上市定價預期，倒可能給目前敏感的市場帶來生機。