上周五（3月11日）在同一天里發生了跟貨幣政策有關的三件事情。
頭兩件事情是，國家統計局公布2月份CPI數據，央行行長周小川在兩會上就貨幣政策及金融問題回答中外記者提問。這就像一位患者，剛做完體檢便遇到了大夫。
國家統計局公布，2月份CPI與上月持平，維持在4.9%的高位。數據一出便引發了大家的猜想，貨幣政策會否進一步緊縮？
周小川在當日的記者會上對此作了格林斯潘式的回應，太極功夫更加爐火純青。但是透過周小川繞圈子似的回應，還是能得到央行行長對當前熱點問題的基本看法：在利率工具的使用上，他認為，當前形勢下利率政策是一個重點需要使用的工具；在如何看待4.9%的CPI水平上，他認為，雖然還在高位運行，但是目前通貨膨脹預期比較平穩。筆者對此的理解是，雖然2月份的CPI高位運行，但聯系到去年12月份和今年1月份的數據，剛出爐的2月份CPI數據相對平穩，還不構成再次加息的必要條件。
這天發生的第三件事是一場巨大的悲劇，中午13點46分，日本宮城縣附近海域發生大地震并引發強烈海嘯。大地震造成的經濟損失和隨之而來的重建，將對國際經濟產生影響。
從周五接連發生的這三件事情，聯系到另外一些因素，如歐盟對加息的躊躇，美國量化寬松能否收手，西亞北非的政治動蕩等等，我們多多少少可以看到，在影響今年宏觀調控的因素里，正在出現新的變量，給二季度乃至更長時間的中國經濟及其貨幣政策帶來些許不確定性。
在物價問題上，2月份的數字顯示，構成CPI同比上漲4.9%的因素中，食品價格上漲11.0%，非食品上漲只有2.3%；在導致2月份價格高漲的因素中，食品位居“首功”，推動去年第四季度開始價格猛漲的“食品”因素并未完全消除。2月份PPI數據顯示，同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴大0.6個百分點，各單項價格全面上漲。由農產品價格上漲引起的成本推動，以及國際原材料價格引起的輸入型推動而導致的工業品價格全面上漲，早在去年四季度出現，目前看，這種傳導仍在進行。而西亞和北非的政治不確定性，也讓國際原油價格的走勢變得霧里看花。日本大地震雖然會使日本對原油需求暫時減少，但是接下來的重建勢必帶來新一波需求。因此，雖然國內房地產價格的上漲在嚴厲政策的打壓下偃旗息鼓，但是造成去年價格上漲的其他因素并未消除，而且前景模糊，今年通脹的壓力不可小覷。
問題是當反通脹成為第一要務的時候，經濟增速還要保持在8%的水平，這是兩難和令人糾結的事。但從周小川答記者問中可以看出，央行短期內并沒有改變目前緊縮狀況的意思。但是在外部不確定性增加，通脹壓力不減，又要保持一定增長速度的背景下，如何拿捏緊縮程度將考驗央行的靈活性。
可以得出這樣的結論，“緊縮洪峰已過”的判斷似乎成立，接下來貨幣政策將更顯現出它本來具有的“短期政策”的特點。由于新的變量不斷加入進來，今年貨幣政策在具體操作上或將是邊走邊看，邊看邊調。國內資本市場上任何遠期的操作打算都是不切合實際的。