就在中央經濟工作會議進行至第二天的時候，國家統計局公布了包括CPI在內的11月份各項經濟數據。11月份CPI同比上漲5.1%，今年1到11月份CPI同比上漲3.2%。
如果說在此之前還存在目前通脹是正常范圍的聲音，那么11月份CPI上漲5.1%則宣布了這種說法的破產。而“1至11月CPI上漲僅3.2%”，除了作為物價總體情況的歷史記錄之外，已經沒有實際意義(季節因素在今年的通脹中作用不大)。
看看今年1到11月的CPI走勢圖吧。整個11個月，CPI呈義無反顧的向上趨勢。從一月份開始，物價便先聲奪人，從1.5猛增到2.7，經過中間幾個月的緩慢上升，9到11月又呈45度角向上攀升。在造成通脹的因素沒有得到消除的背景下，CPI這種帶有巨大慣性的向上趨勢會否繼續？
再看PPI即工業品出廠價格的走勢圖。PPI的走勢與同期CPI走勢很不一致。它在今年前11個月的走勢圖呈反S型，有漲有跌。引人關注的是，從9月份到11月份構成了反S型的后半部，是連續上升走勢，而且圖形較為陡峭。這是否意味著前期食品和資源類價格的上漲，已經化為成本因素向制造業傳導？PPI這種被動的、無可奈何的上漲，預示著今年最后一個月，乃至明年上半年，由食品類和資源類產品的瘋狂漲價形成的巨大勢能，將以成本推動的方式帶動價格全面上漲，也就是說，在上一輪沒漲的，接下來可能會一個一個地漲上去。明年上半年的通脹形勢確實不容樂觀。
抗通脹、調結構，兩者一長一短，一急一慢。抗通脹是短期任務，調結構是長期任務；抗通脹是急發病，調結構是慢性病。兩者之間最重要的關系是，如果抗通脹效果不好，調結構就難見成效。所以，治理通脹是當務之急。
既然是當務之急，那就要開動腦筋想辦法。不要一說通脹就拿眼睛掃央行，其實，鑒于目前流動性泛濫的程度以及內外部環境的復雜性，貨幣政策已經獨木難支。最好的辦法應當是財政、貨幣和產業政策相配合，來治理眼前的嚴重通脹。
為何說貨幣政策獨木難支了呢？原因很多，至少有這么兩點：
首先，穩健的貨幣政策的力道比較難以拿捏，緊縮到什么程度是一個問題。因為貨幣政策由寬松到穩健的目的是使中國經濟軟著陸，而不是硬著陸，它應當使緊縮下的貨幣條件不致泡沫迅速破裂。若泡沫迅速破裂，就會產生銀行信貸和地方信用平臺的連鎖反應，導致中國經濟硬著陸。這就使得貨幣政策不敢大力緊縮，比如不敢連續加息。
其次，央票發行已經遇冷，加息和升值需要小心翼翼。政策工具實施空間在縮小。
再次，這次通脹的根源無疑是反危機期間鈔票印多了，天量的貨幣信貸總會結出通脹的果實，再次證實那句話：通脹是貨幣現象。但是貨幣政策是總量政策，況且，回收流動性主要對增量貨幣起作用。那么，在此次通脹期間興風作浪的私人資本怎么辦？它不需要從銀行貸款，用自有資金就可以把農產品炒上去。而這些民間游資為什么這么做呢？兩個原因，一是銀行負利率；二是這些資金從煤礦和沿海加工業撤出來后，投資無門，成了市場上的孤魂野鬼。若加息消除負利率，這點小利吸引不了游資。主要問題還是投資無門的問題。
也就是說，周小川行長的“池子”很難裝下這么多流動性，需要導流至其他地方。需要財政政策和產業政策加入進來，本著“有錢大家賺”的基本態度，把市場上多余的資金引導到結構調整上來。產業政策應當真正把賺錢的行業的玻璃天花板打破，讓民間游資進入到這些行業，比如戰略性新興行業，比如目前被央企壟斷的行業。而財政政策可以繼續通過補貼和稅收手段，讓戰略性新興行業更加有吸引力，吸引民間游資進入實業。
當然，行政手段最好不要太多地出現在反通脹的行列里。因為它可能會扭曲市場信號，加大資源配置成本。稍不注意，就會把通脹打成通縮。