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| 讓過(guò)剩的流動(dòng)性過(guò)剩流向資本市場(chǎng) |
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| 2006-08-14 陳曉彬 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快和貨幣信貸投放過(guò)多，是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題之一。其中的重要原因是地方政府的政績(jī)觀不恰當(dāng)，用行政手段推動(dòng)投資。但也不盡然，還如有人所指出的，其背后的經(jīng)濟(jì)背景是流動(dòng)性過(guò)剩。
流動(dòng)性過(guò)剩，也稱過(guò)剩的流動(dòng)性(Excess Liquidity)。英國(guó)MACDONALD AND
EVANS公司出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》解釋說(shuō)，這是指銀行自愿或被迫持有的"流動(dòng)性"超過(guò)健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。按筆者淺薄的理解，就是銀行里的資金，除留夠必要的準(zhǔn)備金外，還有剩余的貸不出去。銀行的資金中，只有一小部分是自有資金，絕大部分是吸收居民和企業(yè)的存款。對(duì)吸收的存款，銀行既要花費(fèi)日常的管理費(fèi)用，還要支付利息，只有貸出去才能生息獲利。因此當(dāng)?shù)胤缴嫌匈J款上項(xiàng)目的沖動(dòng)時(shí)，銀行自然愿意玉成。筆者認(rèn)為，要抑制投資增長(zhǎng)和信貸投放，行政原因要靠行政手段治理，而經(jīng)濟(jì)原因應(yīng)該靠經(jīng)濟(jì)方法解決，即努力減少過(guò)剩的流動(dòng)性。而減少過(guò)剩的流動(dòng)性，就要為龐大的儲(chǔ)蓄尋找出路。
看看西方國(guó)家所走過(guò)的路，有些或許對(duì)我們能有所啟發(fā)。工業(yè)化的進(jìn)程大大加快了人類創(chuàng)造財(cái)富的速度，"面對(duì)仿佛用法術(shù)創(chuàng)造了如此龐大的生產(chǎn)資料和交換手段"，工業(yè)化國(guó)家一方面想方設(shè)法利用已有的財(cái)富去創(chuàng)造更多財(cái)富，但同時(shí)想辦法消耗掉這些財(cái)富。從二戰(zhàn)后的情況看，他們普遍的做法之一是刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。在這方面，歐洲國(guó)家主要靠實(shí)行高稅收、高福利政策。這雖然在一定程度上拖慢了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但確是使他們得以避免重蹈"大蕭條"的覆轍，在較長(zhǎng)時(shí)期能基本順利實(shí)現(xiàn)再生產(chǎn)過(guò)程的最重要原因。上世紀(jì)末，中國(guó)也提出了刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需的方針。現(xiàn)在，中央更是強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，并在改革分配制度、完善社會(huì)保障體系等方面采取了一系列重大舉措。應(yīng)該說(shuō)，這是中國(guó)為龐大的儲(chǔ)蓄尋找出路的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。但是，目前中國(guó)農(nóng)業(yè)人口比重還很高，制造業(yè)還不能擺脫廉價(jià)勞動(dòng)力這個(gè)基礎(chǔ)，短時(shí)期內(nèi)很難指望低收入人群的收入出現(xiàn)大幅度提高，從而明顯改變居民消費(fèi)支出在國(guó)民經(jīng)濟(jì)所占比重過(guò)低的局面。
除擴(kuò)大內(nèi)需外，加強(qiáng)資本輸出也是西方國(guó)家消耗過(guò)剩資本的一個(gè)重要方式。"廣場(chǎng)會(huì)議"之后，累積了大量貿(mào)易順差的日本在資本輸出方面最突出。這除因日元升值，令日本人腰包更鼓外，還因?yàn)槿毡井?dāng)時(shí)在很多領(lǐng)域掌握著世界一流的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，即使在工資水平很高的歐美地區(qū)投資設(shè)廠也能賺錢。中國(guó)企業(yè)早就提出了"走出去"的口號(hào)，但中國(guó)企業(yè)如果還是靠低成本取勝，自己沒(méi)有核心技術(shù)，"走出去"的路并不平坦。
同日本、歐洲相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模更大，創(chuàng)造的財(cái)富更多，同時(shí)也是國(guó)際游資進(jìn)出最頻繁的地方。據(jù)說(shuō)，世界上首次的流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象就是1931年至1933年在美國(guó)出現(xiàn)的。盡管目前流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)是一種全球性現(xiàn)象，但在主要西方國(guó)家中，美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況還是最好的。除上述的刺激消費(fèi)，資本輸出等方式外，美國(guó)在利用資本市場(chǎng)化解過(guò)多的流動(dòng)性方面最為突出。美國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模最大，交易最活躍，新投資工具也最多。特別是，美國(guó)資本市場(chǎng)上，一般居民的參與程度最高。早在二戰(zhàn)結(jié)束后不久，美國(guó)就提出"人民資本主義"的口號(hào)，除居民直接的證券投資外，由于美國(guó)官方提供的社會(huì)福利保障遠(yuǎn)不及歐洲，商業(yè)性社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)也比較發(fā)達(dá)。商業(yè)性社會(huì)保險(xiǎn)所籌集的資金主要也是流向資本市場(chǎng)，而不是靠存銀行，吃利息。
依筆者之見(jiàn)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模，吸引更多個(gè)人和企業(yè)參與資本市場(chǎng)投資，是目前中國(guó)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)選擇之一。一次新股發(fā)行就能凍結(jié)數(shù)千億元資金，不少有閑置資金的上市公司也公開(kāi)通告，要上新股發(fā)行市場(chǎng)去玩"搖呀搖"游戲。人們有了錢，能在資本市場(chǎng)淘金，就不再那么熱衷上項(xiàng)目、開(kāi)工廠了，更不會(huì)只存在銀行，坐等那點(diǎn)兒利息了。 |
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