經濟參考報

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我國亟待建立創新投融資機制

2007-03-06 本報記者:武勇張漢青來源:經濟參考報

　　經過20多年的高速增長，我國現在擁有20多萬億元的居民和企業存款以及一萬億美元的外匯儲備。但在這個金融資源如此豐富的經濟體中，企業和政府的科技創新活動卻難以獲得金融資源的支持，大量極富潛質和成長性的科技型中小企業因無法獲得資金而夭折。有關專家建議，我國亟待構建一整套符合創新規律和創新目標的投融資機制，充分調動全社會資源投入到創新領域，讓所有創新活動的參與者分享創新的成果。
　　隨著我國經濟的快速增長，GDP和財政收入逐年增加，可我國大量的公共資源很少投入到技術和知識創造領域。在我國三萬多億元的財政支出中，真正用于科技投入的不足4%；在全社會研發投入中，政府投入不足30%。這種公共資源配置結構，很難在全國建立起一個強大的公共研究基地，更難以形成對民間資本、國際資本的引導和調動。
　　與此同時，我國的金融資源目前有了巨大的增長，不僅擁有20多萬億元的居民和企業存款，而且還有一萬億美元的外匯儲備，去年8月的數據顯示，全部金融機構的本外幣存款已經高達33.67萬億元。但由于我國目前的金融體制和機制不是為創新安排的，無論以銀行為主的間接融資體系，還是以股票、債券市場為主的直接融資體系，都是以成熟企業為融資對象的。這種金融制度的金融資產估值系統是建立在對過往時期現金流量和收益的確認上，對資產的增值潛力和空間無法進行估值，因而無論是科技型企業，還是可帶來收益的知識產權，都無法轉化為投資者的投資對象。
　　正因為如此，在一個金融資源如此豐富的經濟體中，企業和政府的科技創新活動卻難以獲得金融資源的支持，大量極富潛質和成長性的科技型中小企業因無法獲得資金而夭折；很多高新技術園區創新平臺，如孵化器、創業服務中心等因無法獲得持續的資金流入而淪落為一般性服務機構；一些已經初具產業集群和創新集群特征的創新活躍經濟體長期游離在國家金融體制之外；多數創業風險投資機構難以募集到必要的投資只能勉強維持；國家很多重要、重大科技成果因缺乏資金投入而不能轉化為生產力；大量高新技術企業遠走美國市場、香港市場和新加坡市場等上市。
　　國家科技部研究中心、創業投資研究所所長房漢廷說，由于金融資源與創新行動之間配置出現了巨大的鴻溝，我國必須要構建有利于支持創新行動的科技金融體系，只有跳出傳統金融框架，才可能實現真正的金融資源與創新資源的有機融合。
　　首先，要建立創業金融體系。在20世紀40年代之后，以美國為發端之后漸漸風行全球的創業風險投資活動，在一定程度上緩解了創業企業的融資難題。但這種以投資而不是以融資為核心的制度安排，過分依靠股權資本融資，使之在脫離美國本土市場之后的發展受到了很大限制，不能更為有效地調動更多的金融資本配置在創業企業上。因此，我國應該構建創業金融體系，在國家層面建立創業金融制度。創業金融的定位包括：創業金融的資金來源是尋求高回報的資本、資金運用對象是具有高成長性的創業企業。創業金融的特點包括：以潛在收入流量評估為基礎；摒棄了傳統商業金融和現代金融的低風險、高流動性和穩定收益的“三角定律”；以可控風險下的高收益回報為理念。
　　其次，要建立公共融資工具，形成政府投入與金融資本市場的對接機制。通過自主創新建設創新型國家，已經成為我國的既定國策，國家財政也從多方面進行了大量持續的投入，而且這種投入力度和規模還將進一步加強、加大。但是，與龐大的科技創新的資金需求相比，財政資金又顯得捉襟見肘。因此，要使創新活動成為一項惠及億萬人民的事業，首先要形成一種金融調動機制，把更多的資金吸引到創新活動和創新項目中來。
　　第三，大力培育創業風險投資市場，加快中國創業板市場的推出。創業風險投資作為一種服務于創新行動的有效工具，已經得到市場的充分驗證，在美國如今控制全球產業鏈頂端的企業巨人，幾乎都得到過創業風險投資的資助，包括IBM、Intel等。即使在今天，創業風險投資作為美國經濟創新發動機的地位也沒有改變，全球約72%的創業風險資本投資在美國的創業企業中，成為美國經濟創新的強大推動力。
　　我國的創業風險投資在2000年出現一個小高潮之后，相繼的2001年、2002年就開始增速放緩，而到了2003年、2004年則出現絕對值的下降，2005年雖然借助政策的影響開始轉暖，機構數達到319家，管理的資本總量達到631億元，但與龐大的創新、創業資金需求相比，還是杯水車薪。因此，國家要從市場準入、政府資金引導、稅收激勵、投資退出等方面繼續加大對創業風險投資的扶持。
　　同時，要加快中國版的創業板市場的推出，讓一些具備IPO條件的企業盡快做大、做強，讓中國的投資者分享這些企業成長的好處。據統計，截至2005年底，在海外上市的中國企業已達497家，籌資總額為547.51億美元，總市值約4805.96億美元，而同期滬深市場A股公司數量為1358家，總市值4180.856億美元，其中可流通市值約1243.41億美元。換言之，海外上市的497家中國企業市值相當于在滬深兩市上市的1358家企業的1.15倍，相當于可流通市值的3.86倍。如果我們再不及時推出中國的創業板市場，更多的優秀企業將遠走海外甚至成為完全意義上的外資企業。

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