進入歲末年初，A股市場震蕩有所加劇，板塊輪動提速，市場風格切換也較為明顯，資金開始從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產。談及“跨年行情”，多家券商機構近期發布策略表示，在政策預期升溫、A股盈利增長加速等積極背景下，市場仍有望孕育跨年行情，市場風格也將更趨均衡。
市場風格切換特征明顯
11月以來，A股市場震蕩有所加劇，行情呈現出高低切換特征，資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產。Wind數據顯示，上證指數、深證成指、創業板指11月當月分別下跌1.67%、2.95%、4.23%。行業層面，申萬一級綜合、銀行、紡織服飾等行業指數當月漲幅居前，而前期積累較大漲幅的計算機、汽車、電子等行業指數則明顯回落。
“近期A股市場因一些短期因素而有所回調：一是全球科技板塊自高點有所回落；二是A股投資者在科創相關主題的投資擁擠度在三季度末達到高位；三是接近年底，部分投資者有獲利了結的需求?！睂τ诮谑袌霾▌拥脑颍疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示，以上短線顧慮并不改變中期估值提升的趨勢。瑞銀全球策略團隊認為明年全球科技股有望進一步上行。此外，近期大科技板塊的交易占比已回落至今年均值水平以下，且融資規模有所下滑，顯示科技板塊交易擁擠的擔憂已得到緩解。
中信證券認為，當前市場呈現出低波慢牛的特征，主要寬基指數的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A，同時擇時的作用明顯弱化?！按蚱平┚种荒苁谴蟪A期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內需的重大變化打開市場高度?！痹摍C構表示。
華安證券也表示，前期漲幅靠前的強勢方向或繼續調整，行業快速輪動或仍是主基調，但輪動節奏更難把握。因此在這種背景下，淡化輪動、強化耐心，為下階段布局會是更好的思路。
“12月來看，市場仍處于風格頻繁切換階段，或以結構性行情為主。一方面，作為年末最關鍵的政策窗口，中央經濟工作會議將明確2026年政策主線，在科技創新、擴內需、反內卷、穩地產等方面或將作出重點部署。另一方面，一系列產業會議可能成為主題行情的重要催化劑。”銀河證券進一步表示，外部環境依然存在不確定性，12月美聯儲議息會議表態對全球市場流動性的潛在影響值得關注。
多因素或將孕育跨年行情
進入12月，“跨年行情”、“春季躁動”等成為了多家券商策略的重要關鍵詞。機構普遍認為，隨著前期擾動逐步過去，在政策預期升溫、A股盈利增長加速等積極背景下，市場仍有望孕育跨年行情，風格方面則將由此前的“成長占優”轉向更為均衡的發展態勢。
“往后看，隨著前期擾動因素逐步消散，市場有望邁入一個新的階段。歲末年初是孕育躁動行情的重要窗口，市場處于基本面的真空期，疊加重要會議窗口臨近政策預期升溫，同時部分年份在年初即啟動降準降息，流動性較為充裕、風險偏好提升等，都是驅動歲末年初市場躁動的重要因素。”興業證券表示。
中信建投同樣提出，跨年行情出現的主要原因包括：春季躁動在共識下的提前、美聯儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。
華西證券也認為，展望后市，A股有望迎跨年行情布局期。進入12月，A股市場將步入國內外重要政策觀察窗口，市場風險偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯儲降息概率較大，美元流動性擔憂緩解和人民幣匯率偏強運行，有利于外資增配中國資產；國內方面，12月中上旬將召開政治局會議和中央經濟工作會議，確定2026年經濟發展目標和宏觀政策基調，反內卷、促消費、新質生產力等有望受益政策催化。
而談及春季行情的幅度和定位，申萬宏源認為，科技和順周期等進攻資產的有效反彈容易出現，但都不易向上突破。政策底與漲價因素的催化，可能觸發春季順周期反彈。但歲末年初，供給增速仍偏高，供需格局難持續改善。順周期帶領整體市場突破，可能時機未到。科技成長短期性價比已明顯改善，春季行情順周期為基礎，科技成長可能普遍反彈。但股價處于高位，科技向上突破條件更加嚴格，需要依賴于產業趨勢的跨越式進步。
在孟磊看來，中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風險利率下行、居民存款持續往股市“搬家”、長線資金持續凈流入股市以及市值管理改革的持續推進將助力A股市場的估值進一步上行。市場風格方面，由于市場中期展望向好，成長風格可能跑贏價值風格。隨著反內卷的持續推進推動PPI跌幅收窄且工業企業利潤增長提速，周期風格有望跑贏防御風格。
興業證券表示，歲末年初行情呈現明顯的“價值搭臺，成長唱戲”特征。年末，市場風格較為均衡，大盤、低估值、順周期風格相對占優，多與穩增長政策加力預期有關。而隨著春節臨近，直到兩會前，流動性充裕、基本面空窗期下市場風險偏好抬升，市場風格或轉為小盤、科技成長明顯占優。
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