近日，中國醬鹵肉制品行業(yè)龍頭江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司（簡稱“煌上煌”，002695.SZ）發(fā)布了關(guān)于收購福建立興食品股份有限公司（簡稱“立興食品”）控股權(quán)的公告。公告顯示，煌上煌擬與立興食品股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓立興食品合計(jì)51%的股權(quán)，股權(quán)交易價(jià)格為4.95億元。
跨界布局凍干業(yè)務(wù) 標(biāo)的估值增值超7億元
公開資料顯示，煌上煌成立于1999年，主營業(yè)務(wù)是醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2012年9月在深交所掛牌上市。
本次交易的標(biāo)的公司立興食品成立于2006年，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、制造、分銷推廣于一體的專業(yè)食品制造企業(yè)，其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列，被譽(yù)為“全品類凍干大師”，是國內(nèi)凍干食品制造的龍頭企業(yè)。
在資產(chǎn)估值方面，據(jù)公告披露，截至2025年6月30日，經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)實(shí)施評(píng)估程序后，立興食品全部權(quán)益在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法評(píng)估結(jié)論為：合并歸母凈資產(chǎn)為2.77億元，評(píng)估價(jià)值為9.78億元，評(píng)估價(jià)值較合并歸母凈資產(chǎn)評(píng)估增值7.01億元，增值率達(dá)252.58%。
立興食品股東林解本等承諾，立興食品2025年度、2026年度、2027年度經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤分別不低于0.75億元、0.89億元、1億元，即累計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為2.64億元，平均每年扣非凈利潤不低于0.88億元。但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，立興食品2024年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4221.75萬元，2025上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4188.30萬元。按照業(yè)績承諾，立興食品2025下半年尚需實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3311.70萬元，全年增長率將達(dá)到77.65%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，立興食品體量有限，對(duì)煌上煌業(yè)績支撐短期內(nèi)恐不及預(yù)期。
值得投資者關(guān)注的是，披露并購事項(xiàng)次日即8月12日，煌上煌的股價(jià)開盤后快速跌停，最終報(bào)收14.35元/每股，單日市值蒸發(fā)近9億元。截止8月18日收盤，煌上煌的股價(jià)為13.19元/每股，較8月11日高點(diǎn)的16.48元/每股，股價(jià)在四個(gè)交易日累計(jì)下跌19.96%。業(yè)內(nèi)人士指出，煌上煌短期股價(jià)劇烈波動(dòng)或與此次高溢價(jià)收購和被收購方業(yè)績承諾不合理有關(guān)。
事實(shí)上，此次交易已是煌上煌在一年內(nèi)的第二次跨界收購嘗試。2024年12月3日，煌上煌發(fā)布公告，擬籌劃對(duì)外投資收購廣東展翠食品股份有限公司（簡稱“展翠食品”）控股權(quán)。公開資料顯示，展翠食品是一家專業(yè)從事健康休閑食品研發(fā)和生產(chǎn)的公司，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等品類豐富的休閑食品。但僅在半個(gè)月后的12月19日，煌上煌再次公告稱，由于公司與本次交易標(biāo)的的控股股東之間針對(duì)收購控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無法達(dá)成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權(quán)事項(xiàng)。
業(yè)績持續(xù)承壓 上半年閉店762家
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，煌上煌頻繁嘗試跨界收購背后，其主業(yè)經(jīng)營狀況或并不樂觀。
年報(bào)顯示，2024年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.39億元，同比下滑9.44%，創(chuàng)下自2018年以來新低；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4032.99萬元，同比下降42.86%。從業(yè)務(wù)板塊來看，食品加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.81億元，占營業(yè)收入比重達(dá)96.64%，同比下降10.26%。門店數(shù)量方面，截至2024年末，煌上煌總門店數(shù)量為3660家，較年初減少837家。其中，加盟門店數(shù)量為3419家，較年初減少816家。此外，2024年加盟模式實(shí)現(xiàn)收入11.10億元，同比下降11.99%。
拉長時(shí)間線來看，煌上煌營收已經(jīng)連續(xù)四年下滑。2021-2024年，煌上煌實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為23.39億元、19.54億元、19.21億元、17.39億元，呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤分別為1.45億元、0.31億元、0.71億元、0.40億元，其中僅2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長129.01%。
步入2025年，煌上煌上半年業(yè)績雖有亮點(diǎn)但仍存隱憂。半年報(bào)顯示，煌上煌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.84億元，同比下降7.19%，下滑趨勢(shì)仍未得到扭轉(zhuǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增長26.9%。對(duì)此，公司在半年報(bào)中解釋稱，凈利潤的增長得益于主要原材料鴨副產(chǎn)品原料市場(chǎng)價(jià)格處于低位，公司通過戰(zhàn)略儲(chǔ)備拉低加權(quán)平均成本，醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率同比提升2.23個(gè)百分點(diǎn)，以及銷售費(fèi)用額同比下降27.38%。截至6月30日，煌上煌總門店數(shù)量2898家，較年初減少762家。其中，加盟門店數(shù)量為2704家，較年初減少715家。
業(yè)內(nèi)人士指出，煌上煌在業(yè)績持續(xù)承壓、門店收縮的背景下，試圖通過收購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展與轉(zhuǎn)型。但從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，其收購決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等或并未得到投資者認(rèn)可。未來，煌上煌如何整合新收購業(yè)務(wù)，提升自身業(yè)績與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將成為投資者與行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。記者就此致函煌上煌采訪，但截至發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。（實(shí)習(xí)生孫思睿對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
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