近日，貴州茅臺酒股份有限公司（簡稱“貴州茅臺”，600519.SH）發布的2025年半年報顯示，營收、凈利潤繼續保持同比增長態勢。《經濟參考報》記者發現，在白酒行業整體處于深度調整期、多家酒企業績加速下滑的行業背景下，貴州茅臺上半年仍然實現了營收、凈利潤的雙增長，實屬不易。不過，其經營現金流、合同負債下滑現象值得持續觀察。
公開資料顯示，貴州茅臺的主要業務是茅臺酒及系列酒的生產與銷售，主導產品“貴州茅臺酒”是我國大曲醬香型白酒的典型代表，集國家地理標志產品、有機食品和國家非物質文化遺產于一身，營銷網絡覆蓋國內市場及五大洲64個國家和地區。
財報顯示，2025年上半年，貴州茅臺的營收與凈利潤均有所提升——實現營收893.89億元，同比上漲9.10%；實現歸母凈利潤454.03億元，同比上漲8.89%。另據披露，貴州茅臺的茅臺酒基酒產量約4.37萬噸，系列酒基酒產量約2.96萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產質量穩中向好。
記者進一步研讀公開資料發現，貴州茅臺在堅持傳統釀造技藝的同時，不斷加快包括數字化在內的創新發展的步伐。2025年上半年，貴州茅臺積極推進創新平臺建設，貴州省生物制造實驗室正式揭牌運行。同時，貴州茅臺有序推進省生物制造業創新中心認定驗收，首次參與《酒類商品碳標簽分級評價指南》國際標準起草，重點推進《地理標志產品貴州茅臺酒》等5項國家、行業標準修訂，全方位、全領域推進數字化建設，規劃、新建、續建和運營運維的平臺系統30余項，啟動建設產品包裝設計與開發管理系統、供應鏈管理系統、運輸車輛管理平臺建設等數字化系統，助力公司高質量發展。
不過，在業績表現不錯的同時，貴州茅臺的現金流和合同負債情況卻不容樂觀。財報顯示，2025年上半年，貴州茅臺經營活動產生的現金流凈額為131.19億元，同比下滑64.18%。貴州茅臺對此解釋稱，經營活動產生的現金流量凈額減少主要是由于2025年上半年公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司吸收集團公司成員單位存款減少，及存放中央銀行法定準備金和不可提前支取的同業存款增加。此外，上半年，貴州茅臺的合同負債為55.07億元，比2024年末下降42.59%。
業內人士指出，眼下白酒行業正處于“政策調整、消費結構轉型、存量競爭”三期疊加的深度調整期，規模以上企業產量下降，行業整體呈現“量縮利減”態勢。值得肯定的是，在如此復雜的市場競爭環境下，作為中國白酒行業的龍頭企業，貴州茅臺仍然交出了一份可圈可點的業績答卷。但切實扭轉現金流和合同負債下滑態勢，或將成為企業持續推進高質量發展的重要課題。（實習生蔡振達對本文亦有貢獻）
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