美國主要券商10月掀起零交易手續費大戰以來，塵埃尚未落定，主流券商嘉信理財日前則宣布將以260億美元的對價收購另一重要券商德美利證券。這不僅會影響到上世紀七八十年代興起的折扣經紀商行業的競爭格局，還會給資產管理和銀行業帶來影響。交易傭金價格戰預計還將繼續，投資者的行為模式也可能因此生變。

　　對交易傭金依賴程度較高的德美利證券猶如一只在零交易費大戰中受傷的鴨子，業績已經受到沖擊，而占據相對優勢的嘉信理財此時及時出手把德美利證券收入囊中。兩家券商達成的約束性協議如果順利通過監管機構審核，預計將在2020年下半年完成交易，并在今后一年半到三年完成整合。

　　嘉信理財以自身股本收購德美利證券以后，將在美國券商中形成一個新的巨頭，在一些業務領域甚至將占有超過五成的市場份額，不排除券商行業近期出現更多的并購案。在零交易費成主流的情況下，美國券商、資產管理顧問和銀行業生態預計發生重要變化。

　　嘉信理財和德美利證券合并后管理的資產總額將超過5萬億美元，客戶總數將達2400萬個，兩家公司最近的年化營業收入和稅前利潤總額分別為170億美元和80億美元。宣布交易之前，嘉信理財和德美利證券的市值分別約為600億美元和260億美元。

　　兩家公司發布聲明說，合并后的規模效應將使運營成本下降，有利于提高用戶體驗能力和公司競爭力，合并對現有用戶不會立即產生影響。

　　獨立研究機構AITE集團研究總監阿洛伊斯·皮克爾預計，兩者合并后將推出諸如零手續費股票交易和零手續費資產管理等更多免費服務，在基本服務免費的同時，將擴大增值服務的銷售。

　　新公司的自營理財業務將可以與傳統的大型商業銀行對抗，嘉信理財也將在很大程度上扮演銀行的角色。交易所交易基金研究機構ETF.com負責人戴夫·納迪格表示，嘉信理財在變成事實上銀行服務提供商，這一并購對面臨客戶粘性問題的傳統銀行而言可能不是好消息。

　　另一家龍頭券商富達國際迅速對這一交易發出批評之聲，認為兩者合并后將通過從投資者賬戶現金賺取利息收益和獲得定單流收入使投資者處于不利地位，這些做法可以輕松超過零交易手續費帶來的好處。數據顯示，這兩個券商在前一季度共獲得了20億美元的凈利息收入。

　　美國Cerulli同仁公司預計，兩家公司合并后擁有的投資托管資金規模將接近2.1萬億美元，占市場份額的51%，涉及1.45萬家投資顧問企業，而富達國際的投資托管規模為9320億美元。市場擔憂兩者合并以后能否維持當前的服務質量，同時擔憂在整合過程中出現技術故障。

　　零手續費在活躍市場交易的同時，也給傳統的交易理念帶來影響，投資者交易更為頻繁的同時，預計可能會更容易受短期市場因素左右。

　　彭斯資本管理公司首席投資官德萊登·彭斯表示，零手續費將為投資顧問公司和整個行業帶來挑戰，如果形成零手續費刺激人們交易的環境，交易將更多是游戲而非投資，人們可能會陷入投機交易，變得非常容易受當日新聞報道的影響，從而不再那么關注專業的投資建議。

　　彭斯認為，這一并購對投資者的全部影響還尚未確定，交易費用不應一免了之，投資者應該記住長期目標。

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