摘要：對(duì)于后續(xù)貨幣政策的走向，適度寬松仍是各機(jī)構(gòu)的基本判斷，但在操作手段上開(kāi)始出現(xiàn)分歧，持繼續(xù)降準(zhǔn)降息觀點(diǎn)的預(yù)測(cè)者增加了前置條件。

    “5月份M2增速反彈，新增信貸實(shí)現(xiàn)9008億元，同業(yè)拆借利率大幅下滑，這些超預(yù)期的金融指標(biāo)說(shuō)明前期貨幣政策正在發(fā)酵，預(yù)計(jì)在三季度數(shù)據(jù)中將有更積極變化。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員在接受記者采訪時(shí)表示，盡管業(yè)界對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松仍有預(yù)期，但央行在不到7個(gè)月的時(shí)間里已經(jīng)連續(xù)3次降息兩次降準(zhǔn)，這些措施有滯后效應(yīng)，央行何時(shí)再降息降準(zhǔn)需要進(jìn)一步觀察。

　　記者昨日從央行獲悉，5月末，廣義貨幣(M2)余額130.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額34.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.0個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額5.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.8%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1696億元。

　　央行初步統(tǒng)計(jì)，5月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上月多1639億元，比去年同期少1387億元。其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8510億元，同比少增281億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加81億元，同比多增423億元；委托貸款增加324億元，同比少增1331億元；信托貸款減少195億元，同比少增320億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加955億元，同比多增1049億元；企業(yè)債券凈融資1528億元，同比少1269億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資584億元，同比多422億元。

　　5月份人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元，比4月份增加了1929億元。其中，中長(zhǎng)期貸款增加2063億元，比4月份增加495億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5397億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加318億元。

　　中長(zhǎng)期貸款增加往往是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的信號(hào)。另一個(gè)積極信號(hào)則是融資成本的下降。央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.42%，分別比上月和去年同期低1.07個(gè)和1.14個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為1.30%，分別比上月和去年同期低1.07個(gè)和1.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)財(cái)政與貨幣政策的變化在6-9個(gè)月之后對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響達(dá)到峰值，但政策變化在4-5個(gè)月之后的效果就會(huì)達(dá)到峰值的60%左右。企業(yè)融資成本下降有助于緩解投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)所面臨的下行壓力。

　　對(duì)于后續(xù)貨幣政策的走向，適度寬松仍是各機(jī)構(gòu)的基本判斷，但在操作手段上開(kāi)始出現(xiàn)分歧，持繼續(xù)降準(zhǔn)降息觀點(diǎn)的預(yù)測(cè)者增加了前置條件。如澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛預(yù)計(jì)，未來(lái)貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間。如果資本流出保持第一季度的速度，央行將再降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)，并再降息至少25個(gè)基點(diǎn)。

　　華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生則認(rèn)為，貨幣政策仍會(huì)繼續(xù)適度寬松，但抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等定向工具的運(yùn)用會(huì)加強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息漸近也可能會(huì)促使央行做出這種選擇。

　　此外，央行公布的數(shù)據(jù)還顯示，5月份人民幣存款增加3.23萬(wàn)億元，同比多增1.50萬(wàn)億元。其中，住戶存款繼4月份減少1.05萬(wàn)億元之后再度減少4413億元。住戶存款兩個(gè)月內(nèi)減少了1.4913萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，住戶存款減少的原因之一是流入了股市，受A股市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的吸引，部分住戶將存款進(jìn)行了股票投資。