A股迎來首次回歸 中概股返鄉(xiāng)潮涌動

    備受關(guān)注的分眾傳媒回歸A股終于迎來實質(zhì)性進展。6月2日晚間，宏達新材發(fā)布重組預(yù)案，分眾傳媒將作價457億元借殼上市。分眾傳媒一旦借殼成功，將成為第一支回歸A股的中概股。這對目前在海外市場苦苦掙扎的眾多中概股而言，無疑有著極為重要的示范意義，很有可能促使海外中概股加速私有化進程，紛紛回歸A股。市場預(yù)期，盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個回歸A股的中概股。

　　分眾傳媒估值翻番

　　根據(jù)此次重組預(yù)案，宏達新材全部資產(chǎn)及負債作為擬置出資產(chǎn)，作價8.796億元；分眾傳媒100%股權(quán)作價457億元置入。差額部分，宏達新材擬以7.33元/股(較市價折價17.92%)的價格，非公開發(fā)行約54.42億股及現(xiàn)金49.3億元支付。上述交易完成后，江南春將成為實際控制人。
　　預(yù)案顯示，截至2014年末，分眾傳媒總資產(chǎn)88.45億元，凈資產(chǎn)56.93億元。2012年度至2014年度分別實現(xiàn)營業(yè)收入61.72億元、66.75億元和74.97億元，凈利潤分別為13.39億元、20.77億元和24.15億元。分眾傳媒承諾，在2015年度至2017年度實現(xiàn)的扣非凈利潤數(shù)分別不低于29.58億元、34.22億元和39.23億元。
　　值得注意的是，根據(jù)預(yù)案，以2014年12月31日為基準日，分眾傳媒100%股權(quán)的評估值為496.32億元，增值率792.71%。經(jīng)交易各方友好協(xié)商，分眾傳媒100%股權(quán)作價457億元。
　　2012年從納斯達克退市時，分眾傳媒市值為約27億美元，按當時匯率計算約為165億元。此次回顧A股，分眾傳媒估值輕松翻倍。毫無疑問，A股的高估值是分眾傳媒回歸A股的主要原因。

　　中概股返鄉(xiāng)潮涌動

　　從3月份暴風科技登陸A股，并創(chuàng)下39個連續(xù)漲停紀錄開始，“中概股回歸A股”的呼聲就不絕于耳。盡管暴風科技并不是真正意義上的中概股回歸，但其拆VIE結(jié)構(gòu)后，登陸A股受到市場熱捧，極大地觸動了眾多海外中概股，以及敏銳的資本市場。
　　“暴風科技是第一個解除VIE結(jié)構(gòu)，回A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，這給其他海外上市的公司帶了一個頭。”暴風科技的天使投資人、IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿這樣說，他的話為眾多期待海外回歸的科技公司注入了強心劑。
　　由于諸多因素限制，不少國內(nèi)科技類、互聯(lián)網(wǎng)類公司在發(fā)展過程中，只能選擇赴海外上市。但海外市場并非中概股的樂園，除了國際投資者對中概股公司業(yè)務(wù)缺乏了解外，還有大量海外做空機構(gòu)對其不斷“騷擾”，致使中概股在海外市場的市值被嚴重低估。2011年，中概股在美國市場遭遇做空危機，當時《經(jīng)濟參考報》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，超過20家中概股公司賬面現(xiàn)金高于市值——中概股被低估程度可見一斑。
　　目前，赴海外上市的中國公司仍無法在海外市場獲得期望中的估值。5月21日寶尊科技登陸美國市場，這家專為國際品牌提供數(shù)字營銷服務(wù)的公司IPO定價為10美元，低于之前12至14美元的預(yù)期。
　　手機游戲公司觸控科技也于2014年1月在美國提交IPO申請，計劃融資12億至15億美元。然而，由于投資者給出的股價僅為其預(yù)期的一半，觸控科技最終只有無奈放棄赴美IPO。
　　雅虎財經(jīng)對比數(shù)據(jù)（4月底數(shù)據(jù)）顯示，中國手游在納斯達克市值僅6.26億美元（約39億元），市盈率17倍；完美世界在納斯達克市值9.84億美元（約61元），市盈率13倍左右。同期，A股市場游戲公司掌趣科技市值410億元，市盈率145倍，游戲新兵昆侖萬維停牌前市值約437億元，市盈率171倍。
　　事實上，隨著A股牛市，以及國內(nèi)政策放寬預(yù)期的增強，不少中概股公司已經(jīng)走在了返鄉(xiāng)的路上。中國手游5月18日宣布，已收到東方證券旗下東方鴻泰投資管理公司提出的每股21.50美元現(xiàn)金收購要約；4月21日，中概股學(xué)大教育宣布收到A股上市公司銀潤投資初步收購要約。此外，世紀佳緣、中國臍帶血庫、藥明康德、久邦數(shù)碼等公司都已公布了各自的私有化計劃。而完美世界、第九城市等公司的私有化傳言也已不脛而走。
　　據(jù)興資本主席包凡介紹，目前華興資本正在處理十幾筆交易，涉及在美上市的中國公司的私有化，還有一些則是獲得國外投資者投資，卻想在中國上市的中國企業(yè)。

　　盛大游戲或緊隨其后

　　隨著分眾傳媒回歸A股進入實質(zhì)性階段，市場也開始猜測，誰將下一個回歸。市場預(yù)期，盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)這兩家早已完成私有化的公司，最有希望成為下一個回歸A股的中概股。
　　此前的2014年9月3日，盛大游戲宣布，盛大私有化財團全面完成對公司的重組。盛大私有化財團由東方證券旗下東方金融控股公司、海通證券旗下上海收購基金、寧夏中銀絨業(yè)國際集團組成，收購?fù)瓿珊螅�上述機構(gòu)對盛大游戲的持股占比為23%、20%、15%。對于盛大游戲的這一舉動，市場普遍認為，盛大游戲借殼中銀絨業(yè)將成為大概率事件，而消息傳出后，雙方也均未進行否認。值得注意的是，中銀絨業(yè)于2014年8月22日停牌至今，公司一直都未公告停牌原因。有市場分析認為，盛大游戲借殼中銀絨業(yè)預(yù)期強烈，預(yù)計將在年內(nèi)回歸。
　　和盛大游戲同一年退市的巨人網(wǎng)絡(luò)也存在年內(nèi)回歸A股的可能。2014年7月18日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布，公司完成了2014年3月17日與巨人投資有限公司全資子公司Giant　Merger　Limited簽訂的并購協(xié)議，以及2014年5月12日簽訂的增補協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，巨人投資有限公司已經(jīng)以約30億美元的現(xiàn)金收購了巨人網(wǎng)絡(luò)。宣布私有化完成的同時，有消息稱，巨人網(wǎng)絡(luò)私有化計劃于2016年在香港重新掛牌上市。
　　2015年1月7日，在2015第二屆中國移動游戲產(chǎn)業(yè)年度高峰會年會的采訪間，巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀學(xué)鋒在回答記者問題時，不經(jīng)意間透露出巨人也許已經(jīng)啟動了上市計劃。面對“看好A股市場還是港股市場”的問題時，紀學(xué)鋒回答：“無論港股還是A股都很好，都比美股了解中國市場。”
　　除此之外，完美世界、世界佳緣、學(xué)大教育、中國手游等公司也正在積極推進私有化進程，因此這些公司未來都有登陸A股的可能性。
　　也有市場人士直言，未來能否出現(xiàn)中概股回歸的浪潮，還是個未知數(shù)。畢竟，對中概股，特別是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的創(chuàng)新型企業(yè)而言，A股對盈利能力的硬指標，將是這些公司不得不面對的挑戰(zhàn)。以上市要求相對較為寬松的創(chuàng)業(yè)板為例，也需要最近兩年盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。對不少中概股而言，即便登陸美國市場多年，但目前仍處于尷尬的虧損境地。
　　不過，注冊制的腳步日益臨近，或?qū)⒊蔀橹懈殴苫貧wA股市場的助推器。國泰君安預(yù)計，2015年年內(nèi)注冊制會試點推出，將在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次來推行注冊制，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。目前市場普遍認為，隨著注冊制腳步的臨近，國內(nèi)的兼并重組熱潮可能還將繼續(xù)高漲。注冊制一旦落地，資本市場上尤其是殼資源公司的重組進度將會得到巨大提升，也會為更多渴望回歸A股的中概股公司創(chuàng)造機會。