|
在A股突如其來的大牛市面前，困擾監管部門已久的IPO“堰塞湖”問題似乎已經迎刃而解，隨著IPO供給力度的明顯加大，一級市場甚至可能會出現“青黃不接”的問題，在這種情況下，過會企業的質量將再度受到考驗。
從目前的情況來看，加大新股發行力度，似乎是監管部門在當前“瘋牛”的市場情況下既要保持市場向上趨勢，又要給市場適度降溫為數不多的手段之一。4月23日，證監會宣布當天按法定程序核準了25家企業的首發申請，這批25家首發企業，是根據市場情況和首發審核工作的進度在本月內核準的第二批企業。下一步，在繼續保持按月均衡核準首發企業的基礎上，將適度加大新股供給，由每月核發一批次增加到核發兩批次。
WIND數據統計顯示，目前A股已經通過發審會但尚未發行的公司為42家，不足一個月的“庫存”，而從排隊企業的數量來看，截至4月23日，中國證監會受理首發企業562家，其中，已過會34家，未過會528家。未過會企業中正常待審企業485家，中止審查企業43家。以485家企業為基數，按照每月50家的發行數量粗略估算，考慮到通過比率，目前的排隊企業甚至有可能在今年年內就發行完畢。
這一現象至少反映了兩個問題：首先，對于新股發行改革、注冊制的實施步驟，監管部門在一級市場的供給端并沒有提前做好相應規劃。過去，大量企業積壓在排隊階段，企業的融資和上市需求無法得到滿足，形成了IPO“堰塞湖”。而現在，當監管層需要通過加大新股供給來給市場降溫的時候，卻又發現手中“子彈”有限。
其次，目前存量過會企業數量有限，發行速度又驟然加快，引發了市場的另一個擔憂：在這種情況下，監管層要加大新股供給，會不會在一定程度上放松對于企業的審核要求。WIND統計數據顯示，2014年上半年，30家首發企業的通過率是80%，2014年下半年，85家首發企業的通過率是89.41%；2015年以來的124家首發企業的通過率則是89.52%，呈現明顯上升態勢。當然，考慮到各個批次的企業質量各不相同，上述數據并不能說明什么問題，也得不出首發過會更加“容易”的結論。但是，考慮到過去數年來A股一級市場欺詐發行、虛假陳述頻頻出現，已經嚴重影響了中國證券市場的誠信度，投資者有理由對這種情況保持警惕態度。
因此，從長遠來看，隨著注冊制的實施，A股IPO無論是發行節奏還是發行定價，最終都要實現市場化，監管部門最終都要把監管力量放到發行人的信息披露上來，而不再對企業的質量和盈利能力做實質性審核。但在現階段，尤其是在從核準制向注冊制過渡的過程中，考慮到企業上市帶來的巨大財富效應，發行人有足夠的動力“鋌而走險”，不惜以財務包裝甚至造假謀求上市的公司很難說已經絕跡，監管部門仍然有必要嚴把審核關口，不能“蘿卜快了不洗泥”，在加大新股供給的同時讓部分“害群之馬”流入二級市場。
|
