康美藥業(yè)4月27日晚間發(fā)布2015年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.02億元，同比增長(zhǎng)19.20%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.18億元，同比增長(zhǎng)38.41%。

    當(dāng)天稍晚些時(shí)間，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)指出，公司依托中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈資源和行業(yè)地位，全面擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)云平臺(tái)和中藥材貿(mào)易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。國(guó)海證券認(rèn)為，康美藥業(yè)在醫(yī)藥前九大市值公司中估值較低，有安全邊際，考慮到公司獨(dú)家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)和中藥材貿(mào)易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，我們首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

    國(guó)海證券研報(bào)指出，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司上游掌控道地藥材資源，中游掌握中藥材交易命脈，下游深耕渠道，完成了中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司一方面通過(guò)參與國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，推動(dòng)了中藥材行業(yè)的發(fā)展，另一方面憑借全國(guó)最大的中藥材大宗交易平臺(tái)和國(guó)家發(fā)改委背書的中藥材價(jià)格指數(shù)有望獲得中藥材的定價(jià)權(quán)。公司對(duì)中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的整合和貢獻(xiàn)，奠定了公司行業(yè)絕對(duì)龍頭地位。

    國(guó)海證券指出，為順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的國(guó)家戰(zhàn)略，2014年公司基于領(lǐng)先的行業(yè)地位和資源優(yōu)勢(shì)，啟動(dòng)了“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥”戰(zhàn)略，將進(jìn)一步強(qiáng)化虛擬與實(shí)體市場(chǎng)的結(jié)合力度，全面升級(jí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)。公司擁有全國(guó)獨(dú)家的第三方網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院平臺(tái)試點(diǎn)牌照，可開(kāi)展B2C的遠(yuǎn)程診療服務(wù)，有望成為整合全國(guó)所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生資源的“天貓醫(yī)院館”。

    國(guó)海證券研報(bào)進(jìn)一步指出，公司掌握了中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)金融升級(jí)的核心資源：線下控制了全國(guó)中藥材貿(mào)易專業(yè)市場(chǎng)和倉(cāng)儲(chǔ)物流中心；線上建有國(guó)內(nèi)最大的中藥材大宗交易平臺(tái)；發(fā)布國(guó)家發(fā)改委背書的中藥材價(jià)格指數(shù)，有望獲得行業(yè)定價(jià)權(quán)。國(guó)海證券測(cè)算，中藥材貿(mào)易互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有望貢獻(xiàn)70億毛利空間。

    國(guó)海證券具體分析認(rèn)為，“中藥材電子盤金融服務(wù)有望貢獻(xiàn)20億毛利空間”。理由是：公司大宗交易平臺(tái)e藥谷2015年以來(lái)交易呈現(xiàn)急劇放量增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前平均每天成交金額近20億元（年化達(dá)5000億元），現(xiàn)貨交割占比10%左右。按照現(xiàn)貨交割比來(lái)推算，我國(guó)中藥材電子盤（及未來(lái)可能演進(jìn)的期貨交易）交易總額理論上會(huì)超過(guò)萬(wàn)億。據(jù)我們測(cè)算交易傭金和未來(lái)的融資服務(wù)有望給公司帶來(lái)20億左右毛利空間。

    同時(shí)，“現(xiàn)貨供應(yīng)鏈金融有望貢獻(xiàn)50億毛利空間”。理由是：（1）真實(shí)的交易場(chǎng)景。公司基于自己貿(mào)易過(guò)程中，對(duì)上游原材料商、貿(mào)易商和下游廠商開(kāi)展融資服務(wù)，基于真實(shí)可控的交易場(chǎng)景。（2）質(zhì)押物價(jià)值評(píng)估優(yōu)勢(shì)。公司在中藥材價(jià)格指數(shù)方面國(guó)內(nèi)權(quán)威，對(duì)中藥材定價(jià)有用重大影響力，因此公司基于定價(jià)優(yōu)勢(shì)對(duì)需要融資的抵押物進(jìn)行評(píng)估，相比銀行等其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)更加客觀和安全。（3）閉環(huán)可控。從價(jià)值評(píng)估，到真實(shí)交易，到線下倉(cāng)儲(chǔ)和配送，公司已經(jīng)做到全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)可控，因此能夠?qū)崿F(xiàn)供應(yīng)鏈金融四流合一（商流、信息流、資金流、物流），從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)可控。

    基于以上判斷，國(guó)海證券預(yù)測(cè)，公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別為29.1億、38.7億和50.54億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27.3倍、20.5倍和15.7倍；給予“買入”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)市值1200億，對(duì)應(yīng)股價(jià)54.5元。

    但國(guó)海證券也提示，公司存在公司人才儲(chǔ)備不足以支撐業(yè)務(wù)布局等風(fēng)險(xiǎn)。