雖然ST湘鄂債投資者目前仍然在苦苦等待償付資金到賬，但市場的關(guān)注點卻迅速地轉(zhuǎn)移到了另一邊。

　　4月14日晚間，天威集團發(fā)布公告稱，由于公司發(fā)生巨額虧損，應(yīng)于4月21日支付的中期票據(jù)11天威MTN2的利息償付存在不確定性。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，天威集團2014年巨虧101.4億元，此番15億中票出現(xiàn)兌付困難的當(dāng)期利息為8550萬元。

　　與市場早有預(yù)期的“ST湘鄂債”相比，天威集團的兌付危機來得更加令人錯愕。央企身份、“超速”的評級下調(diào)、中票違約，這些“新鮮詞”不斷沖擊著市場的神經(jīng)。業(yè)內(nèi)人士表示，市場上尚無央企違約的先例，如果央企背景的天威集團本期中票真的出現(xiàn)償付違約，不可避免將給市場帶來震動。

　　破產(chǎn)邊緣

　　“我們的事情還沒有解決，這邊又來了一個天威……”，一位ST湘鄂債的投資者不乏苦澀地評論道。

　　“ST湘鄂債的事市場早有預(yù)期，應(yīng)該說影響不大，現(xiàn)在天威集團才是市場關(guān)注的焦點。”一位債券承銷人士稱。天威集團是中國兵器裝備集團(以下簡稱“兵裝集團”)的全資子公司，兵裝集團是國資委旗下的全資央企。資料顯示，天威MTN2發(fā)行規(guī)模共計15億元，債券利率為5.70%，本期應(yīng)付的利息8550萬元。

　　天威集團在2014年巨虧，總額高達101.4億元，4月14日晚間公告顯示，虧損的主要原因：一是天威集團新能源行業(yè)市場萎縮，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，天威集團下屬新能源企業(yè)采取減產(chǎn)、限產(chǎn)等各種控虧措施，部份新能源公司處于停產(chǎn)狀態(tài)。天威集團年度經(jīng)營性虧損均來自于新能源產(chǎn)業(yè)。二是基于謹(jǐn)慎性原則，天威集團根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定對合并會計報表范圍內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備83.4億元，對天威集團利潤產(chǎn)生重大影響。

　　事實上，天威集團目前已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣，該公司截至2014年末總資產(chǎn)約129億元，總負(fù)債約209億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益約為-58億元。

　　雪上加霜的是，在本期債券利息即將償付之際，農(nóng)業(yè)銀行在3月份扣劃公司資金。4月13日，天威集團公告顯示，公司的銀行存款在不知情的情況下于2015年3月26日被農(nóng)行保定分行扣劃。原因是“我公司債務(wù)人在我公司不知情的情況下支付到了天威集團的農(nóng)行賬戶，農(nóng)行保定分行對我公司在農(nóng)行賬戶中的資金進行了扣劃，抵消我公司所在農(nóng)行的部分債務(wù)。”而該筆資金數(shù)額多少并不為人所知。

　　在前述承銷人士看來，處于破產(chǎn)邊緣的天威集團已然難以擔(dān)負(fù)本期利息償付，要保證本期中票利息順利兌付，可能的轉(zhuǎn)機在于母公司兵裝集團的態(tài)度。“但是現(xiàn)在母公司是否出手相救實際上也很難說，畢竟兵裝集團也和天威集團有過債務(wù)糾紛，從這點上看，母公司可能沒有多少出手的意思，如果要出手的話，財務(wù)公司就不會起訴它。”某銀行人士分析道。

　　記者了解到，自去年年初以來，天威集團和兵裝集團財務(wù)公司兩次因為天威債務(wù)問題法庭相見。2014年4月14日和5月29日，法院分別判處天威集團償還與兵裝財務(wù)公司簽訂的4筆借款本金合計人民幣3.7億元以及償還與兵裝財務(wù)公司簽訂的18　筆《委托貸款借款合同》項下借款本金合計人民幣11.5　億元，并承擔(dān)相應(yīng)的利息、利息罰息和手續(xù)費。

　　值得注意的是，天威集團如今的處境與兵裝集團的態(tài)度也脫不了干系。2014年末，天威集團旗下的上市公司天威保變向兵裝集團非公開發(fā)行1.6億股，兵裝集團對天威保變的持股比例達到33.47%。此后，天威集團不再是天威保變第一大股東，且對其不再具有管理權(quán)。

　　中金公司在最近的報告中分析，在兵裝集團的主導(dǎo)下，上市公司天威保變已陸續(xù)將旗下虧損的新能源相關(guān)資產(chǎn)置換給天威集團，2013年末天威保變合并范圍內(nèi)已無新能源類子公司，變成比較干凈的輸變電設(shè)備生產(chǎn)商，2014年以來順利扭虧，股票已撤銷退市風(fēng)險警示，債券也已恢復(fù)上市。而相對應(yīng)的，天威集團則因新能源業(yè)務(wù)盈利惡化及計提減值而虧損幅度加大，直至資不抵債。

　　天威集團的三宗“最”

　　“天威集團債券數(shù)額較大、評級下調(diào)如此之快、中票違約尚無先例，這些都可能對債券市場帶來震動。”一位資深市場人士說道。

　　目前，在銀行間市場，天威集團存續(xù)期間的債融工具尚存45億元，除卻總額高達25億元的“11天威MTN1”和“11天威MTN2”兩期中票，還有20億元的PPN(非公開定向債務(wù)融資工具)。

　　公開資料顯示，“11天威MTN1”和“11天威MTN2”將分別在2016年2月24日和2016年4月21日到期還本付息，而本期8550萬元的利息償付則是對集團償付能力的直接考驗。

　　前述業(yè)內(nèi)人士指出，相對較大的債券余額意味著如果進行債務(wù)重組將會有更大的難度。與此前中國債市違約風(fēng)險事件相比，“11天威MTN2”發(fā)行額為15億元，為歷次風(fēng)險事件標(biāo)的數(shù)額之最。

　　上述承銷人士則提醒對首例中票違約風(fēng)險事件的關(guān)注：“此前銀行間還沒有出現(xiàn)過實質(zhì)性的違約，如果天威集團這次真的違約了，可能對市場造成沖擊。”

　　與此同時，天威集團和本期債券主體和信用評級的快速下調(diào)也讓市場大跌眼鏡。根據(jù)“11天威MTN2”募集說明書，該支債券主體和信用評級均為AA+，不過從2012年起，聯(lián)合資信連續(xù)四次下調(diào)了天威集團及存續(xù)債券的信用等級。今年3月份，聯(lián)合資信以資不抵債，失去對核心子公司保變天威控制權(quán)為由，將保定天威集團有限公司的主體信用等級由BBB下調(diào)為BB，評級展望為負(fù)面；并將“11天威MTN1”與“11天威MTN2”的債項信用等級均由BBB下調(diào)為BB。“中票和企業(yè)債、公司債不同，一般是集團作為主體來發(fā)，這樣評級也會相對高。天威集團的事件會讓市場對高評級債券產(chǎn)生擔(dān)憂，之前評級很高，下調(diào)那么快是不是意味著違約風(fēng)險已經(jīng)從低評級債‘傳染’到了高評級債上來了呢？”前述業(yè)內(nèi)人士評價道。“天威集團是央企，又是大行承銷，而且信用評級下調(diào)這么快，這恐怕會降低市場對大行承銷和信用評級的信任程度。”

　　不過，上述銀行人士認(rèn)為，天威集團的風(fēng)險事件情況較為特殊：“天威情況特殊，目前在銀行間市場，資不抵債的并不多。銀行間市場大部分企業(yè)風(fēng)險都是相對偏低的，即使有幾個違約也屬正常個案。”